转型光伏，这家企业获161机构扎堆调研，股价暴涨412%

3月23日，钧达股份（SZ:002865）发布公告称，共有161家机构于3月18日以电话会议的方式对公司进行了调研，其中不乏摩根士丹利华鑫、博时、工银瑞信等知名投资机构。而就在机构调研的前一日，公司刚刚发布了2021年经营业绩：全年净亏损1.79亿元，净利润同比下滑1419%。这样一家经营业绩断崖式下滑的企业，缘何引起了机构投资者的兴趣？
 

| 收购捷泰科技，剥离汽车零部件业务，转型光伏

钧达股份成立于2003年，主营业务为汽车塑料内外饰件的研发、生产和销售，业务涵盖汽车仪表板、保险杠、门护板、配集成等，于2017年登陆深交所。上市以来，企业的经营业绩连年下滑，2017-2020年营业净利润复合增长率为-30%，期间公司股价也表现萎靡，总市值在10-20亿之间徘徊。

业绩的连年下滑以及股价的萎靡不振，使得公司管理层不得不主动求变。2021年2月18日，公司以1.5亿元获得弘业新能源12%的股权，正式涉足光伏行业。同年7月，公司发布重大资产重组预案，宣布拟通过现金支付和协议转让方式受让从事太阳能电池片的研发、生产与销售业务的捷泰科技51%股权，而捷泰科技正是弘业新能源的控股股东。同年9月，钧达股份宣布重组事宜顺利完成，捷泰科技成为公司的控股子公司，公司成功跨界光伏行业，并形成了“光伏电池+汽车零部件”的双主业经营格局。

资料显示，捷泰科技前身为展宇新能源，成立于2008年，主营业务为高效太阳能电池及光伏组件生产、光伏电站开发、EPC总包、户用、电站运维等。根据PV Infolink数据显示，展宇新能源2018年电池片出货排名第三，2019年电池片出货排名第四，稳居市场前列。2019年，展宇新能源将与太阳能电池研发、生产及销售业务相关的资产注入新设立的全资子公司展宇科技。2020年，宏富光伏成为展宇科技实控人，并将其更名为捷泰科技。

虽然钧达股份成功收购捷泰科技进军光伏行业，业务多元化程度显著提升，但汽车零部件业务的大幅亏损，还是导致公司迎来上市以来的首亏。因此，为了降低经营风险，同时筹集更多资金发展光伏业务，公司决定置出增长乏力、亏损严重的汽车饰件业务，转型成为一家光伏电池片制造厂商。
 

| 布局TOPCon，经营业绩增长可期

众所周知，光伏行业自“碳中和”目标提出以来，已经进入发展的快车道。根据CPIA的预测，2022-2025年间，全球光伏年均新增装机将达到232-286GW，CAGR为12%-18%；国内光伏年均新增装机将达到83-99GW，CAGR为13%-19%。

电池片环节目前正处于技术变革的当口，以TOPCon和HJT为代表的N型电池技术不断取得突破，大规模量产在即。根据CPIA的预测，2022年N型电池（含TOPCon和HJT）市占率或将由2021年的3%提升至13.4%，至2025年或将接近50%。由于TOPCon具有较强的经济可行性，因此相比于投资强度高企的HJT更受企业青睐。根据分析机构统计，至2022年末，TOPCon产能将达到35GW，远高于HJT的13GW。

借助展宇新能源的技术积淀，捷泰科技于2021年完成了N型TOPCon量产技术的研发，并启动了16GW N型TOPCon大尺寸单晶电池片项目一期（8GW）的建设，并将于2022年下半年投产。截至目前，公司电池片设计产能为8.5GW，其中5GW为210向下兼容大尺寸单晶PERC产能，3.5GW为182尺寸单晶PERC产能。预计到2022年末，公司将形成16.5GW的产能规模。

在3月18日的调研中，公司表示目前TOPCon中试线良率不会低于PERC，可以达到98%以上；TOPCon组件功率（182mm/72片）可以达到575W。无论是良率还是功率，TOPCon均优于PRRC。受益于组件功率增加、BOS成本下降以及发电量的提升，客户的采购意愿也愈发强烈。公司凭借自身的产品竞争力，已经与晶科，锦州阳光、华能、英利、尚德等知名企业建立了良好的合作关系。

受益于光伏市场的高景气度和自身的市场竞争力，捷泰科技2021年实现营业收入50.5 亿元，实现营业净利润2.25亿元，出货量达到5.7GW。2022年随着去年年中投产的5GW大尺寸单晶PERC产能的达产以及8GW TOPCon产能的投产，出货量预计将进一步提升，继而推动公司经营业绩的持续增长。不过，在钧达股份2021年年报中，仅并入捷泰科技第四季度的经营业绩，因此公司的光伏电池片收入仅为16.42亿元。

钧达股份的成功转型以及基本面的显著改善，也反映到了公司股价上。自2021年7月份以来，公司股价从18.96元/股最高涨至97元/股，涨幅高达412%。截至当日收盘，公司股价报收88.67元/股，总市值达到125.49亿元。按照捷泰科技2021年2.25亿元的经营业绩测算，公司当前股价所对应的静态市盈率为55.77倍，根据Choice数据显示，光伏设备行业静态市盈率均值为68.71倍。

可以想见，2022年钧达股份在剥离汽车业务以后，借助光伏行业的高景气度，以及捷泰科技的市场竞争力，经营业绩必然实现爆发式增长。因此，公司股价的暴涨以及机构的扎堆调研，也就不足为奇了。

文章作者：倪克