“天威英利”违约后 英利中国何去何从？

英利能源（中国）有限公司（以下简称“英利中国”或“公司”）主要进行太阳能组件生产和销售业务，是英利绿色能源控股有限公司（以下简称“英利控股”，纽交所上市公司，YGE.NYSE）全资子公司。公司系英利控股主要生产经营主体，其产能约占控股股东总产能的90%。近年来英利中国经营状况和财务状况表现较差，中债资信将其列入信用风险排查名单I类预警企业。
　　
　　公司隶属于“英利系”，在日常经营中接受控股股东的安排。目前，整个“英利系”进入债务偿还的高峰期，短期债务周转大幅占用购买原材料等日常的营运资金，导致“英利系”开工率大幅下降，经营层面对债务周转的支持力度弱化。
　　
　　公司作为“英利系”的经营主体，其大量资金既被“英利系”的海外销售公司以及控股股东占用，同时公司亦占用关联方保定天威英利新能源有限公司（以下简称“天威英利”）的资金。2015年5月，公司偿还“12英利MTN1”的资金主要来自对天威英利资金的占用。2015年10月13日，天威英利未能到期足额兑付“10英利MTN1”本金，并且天威英利下一期中票将于2016年5月到期，届时需偿还本息14.86亿元。在天威英利自身债务周转面临极大困难时，公司可以进一步占用的资金有限。同时，由于整个“英利系”的资金周转困难，预计关联方对公司资金占用情况难以缓解。目前，公司债务负担很重，且债务主要集中于短期。整体看，短期内公司债务依靠自身能力周转面临很大的困难。
　　
　　外部支持方面，控股股东经营持续亏损，且截至2015年6月底，自身资产负债率高达98.79%。银行方面，公司前期亦出现过贷款违约事项，并且公司已有相当规模的资产用于抵质押，预计后续可获银行新增贷款的可能性较小。
　　
　　经营层面：公司产品销售承压，同时成本端处于劣势地位，营运资金短缺导致其产能利用率大幅下降；未来，依靠代工维持开工率的模式不可持续，公司经营或将继续处于低谷期
　　
　　公司产品销售承压。销售区域选择方面，2013年前公司销售主要布局于欧洲市场，但随着欧盟“双反”政策的实施，其对公司销售产生了很大的负面影响，目前中国、美国和日本成为公司的主要销售市场，但目标市场调整或将使公司面临一定的区域市场开发难度。销售价格方面，受光伏组件行业产能过剩影响，公司光伏组件价格持续下降，2014年其销售价格同比下降约4%至3.84元/瓦，2015年1季度为3.79元/瓦。
　　
　　原材料采购价格处于行业较高水平。2014年多晶硅价格的回落以及通过技改等方式使得公司单位生产成本有所回落。但是前期为了控制不断上涨的多晶硅价格对利润的影响，公司与主要原材料供应商协定长协锁定购买价格。在原材料逐渐下跌的背景下，相比现行价格，公司前期锁定的原材料采购价格较高，使公司在行业中处于成本控制的劣势地位。
　　
　　营运资金短缺导致其产能利用率大幅下降。2015年05月03日，公司中票“12英利MTN1”到期，本息共计12.69亿元。为了偿还此债务，公司除占用关联企业天威英利资金外，“英利系”部分营运资金被占用，导致公司营运资金短缺，日常经营生产受到严重影响，公司通过代工方式提高开工率，2015年上半年其开工率由2014年接近满产水平下降至72.46%。