南洋科技:光伏基膜大发展,光学基膜添助力

公司电容膜稳健前行,太阳能背材基膜搭乘光伏快车迅猛发展,光学基膜投产,夯实产业链基础,驱动公司快速成长,首次给予“审慎推荐-A”投资评级。

积极进取的高性能膜龙头。公司早期主要从事薄膜电容器专用电子薄膜的生产和销售,产品主要应用于家电、电气、通信、电力等多个领域。依靠在薄膜方面积累的技术积累及外延并购,业务延伸’至太阳能背材膜、光学膜及基膜、锂离子电池隔膜等多种高端功能膜产业,实力雄厚,发展势头正劲。

太阳能背材基膜大有可为。背材基膜主要用于太阳能背板,而背板为太阳能电池重要组件,对电池片起保护和支撑作用。2014年全球光伏新增装机量达40GW,预计2015年将达57.4GW,背材基膜需求约14.6万吨。政策支持光伏发展,光伏装机量持续提升,背材基膜市场空间不断打开。目前公司年产2.5万吨背材基膜满负荷生产。2015年10月公司完成定增,募集资金投向年产5万吨背材基膜项目,预计项目2017年投产,将进一步扩大公司背材基膜的生产规模及市场份额,巩固和提升公司的领先地位和竞争实力。

光学膜夯实产业链,腾飞在即。光学膜广泛用于平板显示、装饰、汽车等领域,起到透光、美观、隔热等作用。公司2014年8月收购东旭成80%股权,跻身国内光学膜一线梯队,2014年产品销量超过3000万平米,目前增亮膜已向LG小批量供货。2015年9月底,公司年产2万光学膜基膜试产成功,产品除满足自给外,其余向市场销售。基膜项目投产,有助于公司强化产业链控制,拓展利润空间。

电容膜存发展后劲。公司电容膜年产能为1..2万吨,近年来产销规模为1万吨左右,2015年上半年销量小幅下降,主要因为供给增加,竞争激烈所致。

公司年产3500吨新能源及特高压电网电容器用薄膜材料技术改造项目及年产5000吨电容器用聚酯薄膜项目,预计2015年底建成投产。随着公司在特高压等领域展开布局及推出新品聚酯薄膜,产品销量有望恢复增长。

锂电池隔膜技术尚待攻克。公司2012年8月建成年产1500万平米锂电池隔膜生产线,经过不断调试,试产出合格产品,而成膜率不高,尚未产业化;2014年公司建成年产9000万平米隔膜生产线,目前装置处于调试阶段。

首次给予“审慎推荐-A”投资评级。太阳能背材膜大发展;光学基膜投产,夯实产业链基础,成长性突出。预计2015-2017年EPS分别为0.14元、0.19元、0.26元,2016年动态估值84倍。

风险提示市场开发风险;项目进度延迟风险;政策风险