电改存三大投资机会 售电类公司迎数千亿新市场

4月12日，央视消息称，深圳销售电价下调1.23分/度。据测算，此举将为电力用户降低成本9亿元/年。至此，自今年1月试点电改以来，深圳电改迈出实质步伐。去年下半年至今，A股的电改概念已经过数轮炒作，不过，由于电改涉及的市场体量大，随着实质性改革措施的陆续推出，一些确定受益的上市公司将迎来数倍于自身市值的市场空间。深度挖掘电改概念投资机会可知，目前较为确定的机会集中在发电侧与售电侧的上市公司中，其中，售电类上市公司将面临数千亿的新开放市场规模，部分先发或有区域垄断优势的上市公司的想象空间巨大。

第一，电源类上市公司投资机会。鉴于火力发电的高污染性，国家大力推动清洁能源的发展，其中尤以水电、风电、光伏发电最为确定。以往，由于储能技术无法突破、季节性原因影响以及调度协调空间有限，水电弃水、风电弃风等问题一直困扰着国内清洁能源发展。目前，尽管弃风弃水和光伏发电入网难等现象未得到根本解决，但行业经过数年的跑马圈地式发展后，逐步规范化，叠加国家各种引导政策，弃风弃水率正在明显减少，在电改推动下，行业迎来历史性发展机会。水电类公司中，除国投电力等全国性大市值公司外，地方性小市值公司由于业绩弹性大、区域优势明显，业绩增厚空间被看好，受到资金追捧，如桂东电力、桂冠电力、文山电力等。目前，此类公司仍处于强势上升通道。此外，风电类公司和光伏类公司经过前几年的业绩低估后，积极进行外延式拓展，业绩增速明显加快。以金风科技为例，其2014年和今年一季度业绩均实现翻番的快速增长，而海上风电类上市公司泰顺风能等，盘中明显有资金运作痕迹。总体上，电源侧的投资机会主要集中在清洁能源方面。目前，一些传统发电企业大力涉足此领域，将带来一定程度的价值重估，值得高度关注。

第二，销电侧上市公司投资机会。券商测算，电改放开的售电侧销售规模接近一万亿，民企和新设售电企业吃下如此巨量的蛋糕，实际上并不可能，比照中石化40%的民营参股比例，数千亿的新放开市场规模将摆在相关上市公司面前。笔者认为，电改概念最大的投资机会恐怕就聚焦在此。目前，深圳已有比亚迪、深圳能源等数家上市公司出资设立售电类公司，据悉，该公司法人为原深圳电力系统中层职员，具有地域影响和行业优势的企业对这一领域机会的把握可见一斑。因此，售电类公司的机会挖掘，可能更多集中在具有一定资源背景的企业，有两点可以关注：一是大股东具有电力资源优势，特别是电网背景优势，二是在某一区域具有先发和垄断优势，并具有国企背景的中小市值公司。目前，资本市场对这类公司的炒作纯粹集中在概念和想象上，如具有区域优势的广安爱众，未来，随着实质举措的逐步推出，部分真正抢占先机的企业成长为巨无霸航母，是大概率事件。

第三，与电改试点地区相关或国企改革相关的上市公司投资机会。今年以来，深圳和内蒙古被确定为电改试点空间，为电改的全国性推行探路。这些区域的上市公司由此具有天然的先发优势，如与深圳电改高度相关的深南电、深圳能源、粤电力，与内蒙古电改相关的内蒙华电等。此外，电力改革叠加国企改革的标的也尤其值得关注，这一领域的机会主要集中在传统企业的价值重估和资产注入上。以国投电力为例，其大股东国投集团为国企改革首批试点之一，旗下数家上市公司近一年来股价出现大幅上涨，国投电力兼具清洁能源、电改、国企改革等概念，股价较去年也大幅上涨。同时，去年四季度以来受到保险资金青睐的国电电力，其大股东承诺资产注入时点将至，也备受市场关注。

总之，由于电改步骤艰难、空间巨大，电改概念的投资机会，还远未表现到位、挖掘到位。投资者可高度关注中小市值、有资源或区域优势、并且实质性动作不断的上市公司。在沪指4000点之上的动荡期，此类个股兼具安全边际和成长空间，值得长期跟踪。