中国风电完成平原及神木光伏电站共240MW并网

事件：公司宣布，于中国山东省平原县经营之40MW 太阳能发电站于2014 年11 月30日完成并网，并开始发电。平原发电站之上网电价及山东政府补贴分别为人民币1 元╱千瓦时及人民币0.2 元╱Kwh。平原发电站于营运首年之预计发电小时数约为1，398 小时。

公司于中国陕西省神木县经营之200MW 太阳能发电站预期将于2014 年12 月8日完成并网，并开始发电。神木发电站之上网电价为人民币0.95 元╱Kwh，而神木发电站于营运首年之预计发电小时数约为1，460 小时。

评论：

符合公司给出的光伏电站并网指引，对公司业绩构成利好。

1、 优质电站并网显示公司较好的执行力。

2014 年全国光伏电站建设因为项目核准，土地和并网等问题普遍要晚于2013年。中国风电神木和平原电站能如期并网，表明公司运维建设团队的优势，以及公司领导较好的执行力。

2、 严重低估，未来光伏电站收益将显著提升公司估值。

2014 年下半年以来，新能源板块受油价下跌，风电电价下调，电站建设进度不及预期等多重不利因素影响，整体版块表现不佳。中国风电民营企业的背景以及公司相对分散的股东结构，造成估值受压在行业中更为明显。我们暂不计算公司风电业务，只以未来核心的光伏电站来计算，简单按2015 年公司累计光伏电站800MW 计算，以年净利润3 亿港元，按15PE，市值都达到45 亿港元。

因此目前估值已充分反映与华电福新合作风电EPC 项目延迟确认对净利润的影响。而我们认为市场应更多的关注公司核心光伏电站业务，而并非风电EPC 业务。公司现有光伏电站非常优质，持续现金流模式才能有效提升公司估值。

建议：继续强烈推荐，维持目标价0.85 港元。