华创点评：林洋电子分布式光伏项目再下一城，新能源产业完美结合

事 项

公司与安亭上海国际汽车城及国际新能源汽车示范区签订战略合作协议：（1）双方在上海国际汽车城国际新能源汽车示范区域内，开发、建设分布式光伏电站充电系统和离网光伏储能项目。（2）公司在上海国际汽车城境内规划、分期建设分布式太阳能光伏发电项目，拟装机容量为50～100兆瓦，总投资额约5-10亿元人民币。

主要观点

1. 分布式项目再获突破，向东部分布式龙头迈进。

公司于我国分布式光伏度电补贴政策出台后迅速切入该领域，2013年10月与江苏华电南通通州湾项目筹备处签订500MW战略合作协议，随后分别在南通、扬州、攀枝花等地设立子公司，为推广分布式光伏打下基础。公司未来两到三年规划开发500-800MW分布式光伏项目，2014年预计能够完成100MW以上。此次战略合作协议为公司分布式业务新的突破，工商业示范区为分布式光伏项目的优质客户，具有运营稳定、规模开发的优势，公司选择此类用户有利于保障分布式项目运营的稳定性。该协议具有较强的可复制性，为公司未来分布式光伏项目的拓展做好铺垫。随着分布式政策逐步调整和落实，行业将迎来加速建设时期，公司具备成为东部分布式龙头的实力和潜质。

2. 试水离网光伏储能项目，储能市场提前卡位。

分布式光伏与储能的完美结合将促使新能源发电逐步摆脱对电网的依赖，形成独立的微网系统，随着电池成本的不断下降，储能市场将逐步打开，进而解决新能源发电并网的瓶颈问题。合作协议中明确提出公司将建设离网光伏储能项目，公司在国内率先进行离网光伏储能的商业化应用，对分布式光伏储能领域进行提前卡位，其技术储备以及项目经验有利于公司在行业需求爆发时迅速扩大市场份额。

3. 与电动汽车结合，向第三次工业革命进军。

公司在新能源汽车示范区域建设分布式光伏充电系统，实现新能源汽车的能源无碳化，符合第三次工业革命摆脱对煤炭、石油等传统能源依赖的理念。我们预计未来5-7年，新能源汽车复合增速90%以上，公司的分布式项目与新能源汽车相结合具有示范效应，未来有望成为分布式新能源供应商龙头。

4. 投资建议。

我们预计公司2014-2016年EPS为1.31元、1.63元、1.93元，对应PE为20.57倍、16.53倍、13.97倍，公司分布式光伏业务拓展超出市场预期，有望成为东部分布式光伏龙头企业，维持“推荐”评级。

风险提示：

分布式项目拓展低于预期的风险；传统业务下滑的风险。