海润光伏乌龙倒逼交易所引入错误交易撤销制度

　近期市场高度关注的海润光伏(7.83, 0.12, 1.56%)除权事件、中国人寿(13.49, -0.11, -0.81%)盘中异动事件，是去年光大证券(7.88, 0.03, 0.38%)“乌龙指”事件后的又两例乌龙事件。尽管有不少投资者呼吁取消当日交易、宣布交易无效，但我国现行法规并没有错误交易撤销制度，交易所在法律层面上无权对以上乌龙交易作撤销处理，接连发生的乌龙事件，倒逼沪深交易所尽快建立针对错误交易的撤销制度。

我国《证券法》第114条、《证券交易所管理办法》第30条、2009年沪深证券交易所《交易异常情况处理实施细则(试行)》，规定了因不可抗力、意外事件、技术故障等问题所引发的交易异常情况，并规定了技术性停牌、临时停市、暂缓交收等处理措施，但并没有针对“重大过错”的撤销交易措施，存在具体制度的缺失。

交易所对引发交易异常的情形认定中，遗漏了一种极为重要的情形，即重大差错。证券交易是众多投资者的集合，难免会出现人为因素导致的信息传递失真，有些失真会使证券交易价格、数量等严重违背交易者的真实意图，这便产生了证券交易中的“重大差错”。因此，沪深交易所的“交易异常情况处理实施细则”应引入“重大差错”制度。

美国《国家证券交易所规则》和纽约－泛欧交易所《明显错误交易规则》分别规定：当任何交易条款，例如价格、股票数量、证券成交单位或者证券的名称存在明显错误，那么在交易所已执行的交易属明显错误交易。

那么，对于明显错误交易，交易所应根据具体情况及时纠正，建立多样化处置措施。但国外成熟市场广泛采用的“撤销交易”未被引入，沪深交易所的“交易异常情况处理实施细则”仅规定了技术性停牌、临时停市、暂缓交收等处理措施。因此，我们看到乌龙事件中交易所的处理较为被动，无法宣布撤销错误交易。

实际上，全球市场类似的乌龙事件频有发生，各国证券交易所不时遭遇技术故障、错误交易等交易异常情况。错误交易和交易异常情况是难以避免的黑天鹅，关键是要建立及时有效的应急处理机制、事后处置制度和责任追究制度。大多数国家已经建立了错误交易政策，有些是在法律中有明确的规定，有些是在交易所的规则中规定，如美国、澳大利亚、法国、日本、新加坡等。在程序方面，分为依职权撤销和交易者申请撤销。一般情况下是依交易者申请撤销，但当交易所认为该错误交易影响到了交易系统，撤销交易有利于维持市场的公平和秩序时，可以依职权撤销。

2010年华尔街的“闪电崩盘”事件中，交易所在收市后迅速宣布取消部分交易。这一做法的依据是美国各交易所业务规则中的“明显错误执行”条款。在极端市场情况下，“明显错误执行”由交易所主观判断决定，且交易所有权力决定不接受交易商的申诉。为避免类似事故重演，2010年SEC推出“熔断机制”。

交易异常情况和错误交易处置措施的多样性、公平性，是日渐成熟的交易所应具备的。几起乌龙事件的教训，要求我们尽快引入撤销交易制度，形成完善的错误交易处置机制。