海通集团：重组进入冲刺阶段

年报显示，公司2010年实现净利润-3955万元，每股收益为-0.17元。本体业务表现不理想是净利润大幅下降的主要原因。不过，我们对于公司价值判断的重心不在其将被剥离的本体业务上，因为公司正在与亿晶光电进行资产置换工作，置换成功后，公司将蜕变成光伏发电设备制造企业。从国内的规模统计数据看，亿晶光电一直排在第8名的位置，属于国内第二军团企业。由于第一军团都在海外上市，也使得公司成为了A股市场毫无争议的龙头。

我们对太阳能产业持乐观预期，其核心理由来自成本下降的趋势使得太阳能具备逐步规模化的基础。2010年，保利协鑫的成本进入了20美元时代，具备国际水平，使得多晶硅不再是左右行业发展的主要因素成为了可能。另外，核电策略调整有望带来太阳能占比的提高，将进一步强化行业的乐观预期。

2011年2月，公司董事会向商务部提出了延长6个月有效期的申请，按照商务部批复，有效期将延长到8月9日，距离目前有4个月左右的时间。虽然具体的时间不能准确判断，但大的趋势不会改变。按照公司的重组进程，目前应进入最后的冲刺阶段，投资者需要等待的时间并不长。

按照重组完成后的公司总股本48587万股计算，我们维持2011年、2012年和2013年每股收益2.40元、3.45元和5.07元，增长率56.7%、43.7%和46.9%，年复合增长率为50%左右。给予公司2011年和2012年目标市盈率分别为30-35倍和20-25倍，对应的价格区间为70元～85元。距离目前股价有30%以上的上涨空间，维持“强烈推荐”评级。