福莱特IPO：光伏亏损 大客户濒临破产

光伏产业流年不利，一哄而上如今带来泡沫危机，全行业陷入亏损甚至濒临破产。身处光伏产业链条中的福莱特冲关IPO，虽然最近三个财年利润打扮的光鲜靓丽，但行业泡沫危机，其自难逃冲击，恐遭遇业绩陷阱。

但千龙证券研究室发现，福莱特前五大客户中，有四家公司频频告亏，包括尚德电力、英利集团、天合光能、韩华新能源，最大客户尚德电力因为2011年巨亏逾10亿美元更是频临破产边缘。另外的第四大客户丸红株式会社为采购经销商，其从发行人采购的超白光伏压花玻璃，均销售给日本夏普。但是，日本夏普最新财季巨亏112.64亿元同比扩大2.8倍，2011财年更是巨亏296亿元人民币。

在被媒体爆出部分大客户已经停单，不扩产已是产能过剩之下，福莱特IPO更是前景渺茫。

　　客户频频告亏

福莱特IPO申报稿数据显示，其超白压花玻璃产品最大的客户为尚德电力——2011年采购了2.49亿元，英利集团1.81亿元，天合光能1.5亿元，日本丸红（日本夏普采购商）1.22亿元，韩华新能源1.09亿元。其前五大客户更是占据了其超白压花玻璃销售收入总额近50%，占据其全年总收入的42%。

不过，这些企业2011年均高巨额亏损。其中尚德电力2011年亏10.18亿美元，英利集团亏5.19亿美元，天合光能亏3782万美元，韩华新能源亏1.48亿美元。

福莱特前五大客户是其整个客户的一个典型代表，其他客户也普遍出现这样亏损的情况。

同时，看一看在美国上市的众多国内光伏企业发布的2012年度第一季度财报，就已经是哀声一片了。受市场低迷态势影响，这些产值与市值曾经高达百亿的光伏企业，包括江西赛维、尚德电力、晶科能源、韩华新能源、英利绿色能源、昱辉光能、晶澳太阳能、常州天合光能、阿斯特太阳能和大全新能源，在境外上市光伏企业全部亏损。其中江西赛维亏损达1.85亿美元，尚德电力亏损1.33亿美元，晶科新能源亏损5660万美元，韩华亏损4820万美元，英利亏损4500万美元，昱辉亏损4020万美元，天合亏损2980万美元，阿特斯亏损2130万美元。

也就是说，上述10家光伏企业仅一季度就亏损了6.12亿美元。

更为糟糕的是，作为福莱特的最大客户，尚德电力陷入破产边缘。8月15日，尚德电力发布公告，宣布施正荣博士担任执行董事长兼首席战略官，不在任CEO一职，由此前担任首席财务官的金纬先生为首席执行官。同时宣布丁怀安女士担任临时首席财务官。

截至2012年一季度，尚德电力负债总额已达35.82亿美元，而其总资产为43.79亿美元，其资产负债率已高达81.8%，仅次于濒临破产的江西赛维LDK。因此，外界对于尚德电力濒临破产的传言甚嚣尘上。尚德电力在发布第一季度财报时也已承认，“债务负担使公司破产的可能性”已成为投资者持续关注的风险。

一旦尚德电力破产，其带给福莱特2.49亿元的采购金额将难以为继。

　　光伏泡沫危机

福莱特拟发行不超过11980万股，募集资金约10亿元，分别投向年产1500万平方米太阳能光伏超白玻璃项目和年产17万吨Low-E玻璃及深加工项目。但却遭遇行业最坏的时候。

2011年，受国际市场以及来自欧美“双反”的影响，中国光伏产业遭遇了业绩危机。加上全球经济复苏放缓，全球光伏产业均陷入困局，以出口为主的国内光伏业更是陷入泡沫危机。

赛迪智库光伏产业研究所调查显示，2011年第四季度，中国半数以上的中小电池组件企业已经停产，30%大幅减产，10%至20%小幅减产或努力维持，并已开始不同程度裁员。多家多晶硅企业减产、停产或破产。

如今，美国投资机构Maxim Group最新统计数据指出，中国最大的10家光伏企业的债务累计已高达175亿美元，约合1110亿元人民币，整个光伏产业已接近破产边缘，首当其冲的可能是江西赛维和尚德电力。江西赛维公布的财报显示，公司上半年净利润亏损10.8亿人民币，负债总额266.76亿元，负债率为88%左右。

更为严重的是，有知名财经媒体调查指出，福莱特2011年国内第二大客户英利绿色能源（YGE.N）的实际控制人保定英利集团有限公司（下称“英利集团”）与国内第三大客户天合光能有限公司（TSL.N，下称“天合光能”）的证实，这两家公司已在2012年停掉了向福莱特的采购。此外，由于整个光伏行业的不景气，福莱特在2012年上半年或临亏损——尽管公司在2011年的净利润为3.72亿元。

福莱特IPO申报稿显示，2009年至2011年，福莱特超白压花玻璃毛利润分别占公司主营业务毛利润的76.69%、91.87%和96.55%。也就是说，若几年前的稳定客户陆续停单，福莱特又找不到新的“接盘人”，其在2012年的业绩将不容乐观。

同时，福莱特还被该媒体指不扩产即已出产能过剩。截至2011年，福莱特共有窑炉5座，福莱特在浙江的600吨级窑炉在投建后至今未点火。

值得一提的是，千龙证券研究室统计显示，今年以来，已有多家光伏企业IPO受挫，快可光伏、日地太阳能、天能科技、欧贝黎、江苏辉煌太阳能终止审查，上机数控、思可达首发申请未通过，恒基光伏中止审查，另外，*ST远东中止吸并四川永祥等，而去年11月通过发审委审核的裕华光伏也至今未发行。