回天胶业：背膜产品收入大增约167%

海通证券近日发布回天胶业的研究报告称，2013前三季度公司实现营收4.54亿元，同比增长20.06%，实现归属母公司股东净利0.61亿元，同比增长4.27%，实现每股收益0.36元；其中3季度实现营收1.56亿元，同比增长14.12%，环比下降1.32%，实现净利0.19亿元，同比下降6.29%，环比下降0.51%，实现每股收益0.11元。

销量增长，期间费用率上升。前三季度公司收入增长约20%，主要得益公司产品销量的增长；分产品看，公司工程胶粘剂收入增长约4%，非胶类产品收入增长约20%，背膜产品收入大幅增长约167%；受管理费用率增加等原因，公司期间费用率同比增长约3个百分点。

将受益光伏行业景气上行。光伏行业在经历近3年调整后，整个产业链价格企稳，供需结构改善，行业景气上行，而政府对国内光伏产业在政策上的大力支持，将保证未来几年光伏装机量的高增速。公司目前拥有3条背膜生产线，合计产能1200万平米，其中第一条线已经满产，单月净利润在100万元左右；另外两条线已完成试车，预计2013年3季度以后可贡献收入。

回天胶业专注于工程胶粘剂领域，下游应用领域包括汽车、电子、新能源等，同时公司新建了太阳能背板生产基地，目前已经批量生产，且收入有望高速增长；维持公司盈利预测，预计公司2013-2015年每股收益分别为0.53元、0.65元、0.82元，2013年10月22日收盘价对应2013-2015年动态市盈率分别为22倍、18倍、14倍，维持公司“增持”投资评级，6个月目标价14元，对应2014年22倍市盈率。