“超日”重整方案出炉 各投资人意见难统一

在经过半年的沟通之后，*ST超日的债务危机终于迎来了重整方案。而这对于恐慌之中的“11超日债”债权人来说似乎是绝处逢生，因为他们有望获得本息全额赔付。不过，债权人利益获得保护却是在牺牲股票投资者利益基础之上，部分*ST超日的中小股东颇为不满，无论是股权人和债权人，还是股权投资者内部，对重整方案出现了明显的分歧和矛盾。

重整方案出炉

昨日，“11超日债”受托管理人中信建投下发了关于 “11超日债” 本息将可能全额受偿的受托管理事务临时公告。对于“11超日债”持有人而言，获得全额赔付的惟一条件是重整计划草案经债权人会议表决通过并获得执行。

据*ST超日10月8日披露的重整计划草案显示，公司重整投资人由江苏协鑫、嘉兴长元、上海安波、北京启明、上海韬祥、上海辰祥、上海久阳、上海文鑫和上海加辰9方组成，其中，江苏协鑫担任牵头人，所有债务由公司和众多重整投资人一起承担。

更引人关注的是，本来没有任何担保的“11超日债”也增加了两个担保方，分别为长城资产管理公司（以下简称“长城资产”）和上海久阳，其担保金额分别为7.88亿元和0.92亿元，合计为8.8亿元。

根据目前的重整计划，出资人也就是公司股东的权益将出现牺牲，具体方案为：以超日太阳现有总股本为基数，按照每10股转增19.9股的比例实施资本公积转增股本，共计转增16.8亿股。转增完成后，公司总股本将由8.4亿股增加至25.2亿股。而全体出资人也就是现股东必须无偿让渡转增股份并由投资人受让。也就是说，目前股东的股票价值瞬间大幅缩水。

下一步，出资人和债权人将同步召开会议审议此议案，任何一方的否决都将导致该议案流产。

一位“11超日债”债权人向表示，这个重组方案让人喜出望外，之前*ST超日招标卖资产，但是流标了，监管层没办法只好找另外的解决方案，长城资产作为国内四家坏账银行之一，由它来进行赔付，也体现监管层的意愿，属于隐形的刚性兑付。而市场一直认为 打破中国债券市场刚性兑付的金身也可能无法实现。

出资人意见难统一

在采访中发现，在债权人有望得到全额赔付的同时，公司的部分股民则对于重整计划表现得颇为不满，对于股份被稀释也不愿妥协。在市场人士看来，出资人会议的投票结果尚存在一定的不确定性，而出资人会议的结果也将直接影响到重整计划能否顺利实施。

“如果退市的话，一分钱都没有了！”一位准备在出资人会议上投赞成票的投资者如是说。对于准备投赞成票的投资者而言，公司只要不退市就有希望。

不过，相对于赞成公司重整计划的投资者而言，准备在会议上投出否定票的投资者似乎更多。股东利益被稀释是投资者不满现行方案的主要原因之一。“相当于股民打折让渡，严重稀释了股民的利益。”四川一位投资者表达了自己对方案的不满。在北京一位私募人士看来，准备投否决票的投资者更多是在与公司管理人进行博弈。“他们并不是希望公司破产清算，而是希望通过否决的形式来逼迫管理人变更重整计划，从而减轻自己被稀释的利益。”而上海市东方剑桥律师事务所律师吴立骏则有不同的观点，股民利益被稀释一说并不成立，毕竟对于资不抵债的*ST超日来说，如果破产的话，投资者手中的股票将分文不值。

同时，部分投资者认为投资人受让转增股的成本太低。按照重整计划，投资人要得到16.8亿股转增股的条件是支付14.6亿元重整的资金，因而有投资者认为投资人受让公司股票的成本太低，仅为0.87元/股，而在公司股票停牌前，投资者大部分的持股成本都在2元以上。“如此低的受让成本，加之公司股本将会增大至25亿股，未来上市之后，公司的股价不敢有太多的奢望。”另一位投资者说道。

一位接近超日太阳的内部人士却不以为然，“毕竟投资人要拿出14.6亿元用于重整等费用，就算是买壳资源，这个价格其实也不算便宜了，毕竟公司的投资人是承担一定风险的”。

不过，在吴立骏看来，虽然股民内部意见难以统一，但最终出资人表决小组表决通过的可能性较大。“公司大股东持股比例超过了40%，而其他中小股东之间本身存在分歧，因而获得通过的概率很大。”公司法关于股东大会表决机制的规定显示，经出席会议的股东所持表决权的2/3以上通过，即为该组通过出资人权益调整方案。

债权人一致看好

除了出资人会议之外，重整方案惟一的问题在于债权人会议能否通过。不过，在调查中发现，与中小股民内部的纷争不同，公司债券人的表态则颇为一致，均表示将积极支持公司的重整计划。

“我自己肯定同意，大部分债权人都会同意这项重整计划，目前推行应该没有什么阻碍。”一位持有130万元公司债的债权人如是说。而在接受采访的过程中，该投资者始终表现得较为兴奋。

一位南方基金分析师认为，目前的方案对于债权人十分有利，因而债权人会议通过的概率很大。如果方案不被通过，他们得到的赔付比例将很低。根据计算，若公司进行破产清算，普通债权受偿率约为3.95%。“如果投资人会议能通过，整个重整方案获批问题应该不大。”上述接近超日太阳的市场人士如是说。

在采访过程中发现，为了能够让重整方案在债权人会议上获得通过，超日债的受托管理人中信建投证券股份有限公司表现得颇为积极。“为了争得债权人的同意，中信建投管理人主动给债券持有人打电话，并要求债权人投同意票。”一位来自山东姓安的“11超日债”债券持有人说道。据悉，此次债权人会议采取网络投票，所有债券持有人均有投票权。

不过，即使是重整方案获得通过且公司给于债权人全额赔付，公司未来似乎还会面临不少困难。在认可当前重整方案的同时，采访对象安先生表示，“即使*ST超日将本息全额偿还，我仍会继续上诉，因为*ST超日还可能涉嫌欺诈造假发行”。