隆基股份：验证逻辑的超预期

事件：公司公告2016年半年度业绩预告：2016年1-6月累计实现净利润8.3-8.8亿元，同比增长630%左右。

业绩验证替代逻辑，订单兑现爆发增长：2016年上半年在抢装带动下，新增光伏装机达20GW左右，同比增长160%，叠加单晶替代加速，预计公司上半年单晶组件出货量超2GW，验证了我们年初提出的单晶替代进入加速期的产业发展逻辑。公司在单晶产业链上实现了硅片-电池片-组件完整产业链，上半年接近满产进一步降低了产品成本，带动毛利率上行，从分季度业绩来看，公司二季度单季度实现净利润达到5亿元左右，同比增长超10倍，进而带动上半年业绩实现超过6倍的爆发增长。

单晶替代大势所趋，成长远未到尽头：短期来看，抢装过后下半年国内装机将主要以中东部地区分布式项目为主，分布式项目中，高ASP的单晶产品优势明显，上半年未交货的意向性订单下半年将陆续交付，确保保持较高的业绩增速。中长期来看，目前国内光伏装机市场上单晶组件占比仅15%左右，单多晶建站成本趋同带动国内单晶渗透率快速提升，叠加海外市场平稳增长，可确保高效单晶组件需求未来保持30%以上年均增速，公司作为行业龙头，成长动力依然强劲。

投资建议：产业趋势与扩产节奏共振，单晶龙头业绩有望持续超预期，预计公司2016-18年EPS为0.60、0.84、1.19元，对应PE为22.3、16.0、11.3倍，推荐！

风险提示：单晶替代低于预期。