光热发电获政策力挺 分析光伏行业的13只概念股

发改委鼓励地方政府多措并举 支持太阳能热发电发展

9月1日从发改委网站获悉，为促进太阳能热发电产业健康有序发展，近日，国家发展改革委发出《关于太阳能热发电标杆上网电价政策的通知》，核定太阳能热发电标杆上网电价为每千瓦时1.15元，并明确上述电价仅适用于国家能源局2016年组织实施的示范项目。同时鼓励地方政府相关部门对太阳能热发电企业采取税费减免、财政补贴、绿色信贷、土地优惠等措施，多措并举支持太阳能热发电产业发展。

国家发展改革委制定全国统一的太阳能热发电标杆上网电价政策，对一定的装机规模进行价格支持，引导企业比选采用先进技术、开发优质光热资源，既有利于对光热发电产业适当规模发展的经济性进行探索和试验，支持友好型可再生能源健康发展；也有利于防止相关产业依赖高额补贴盲目扩张，尽可能降低全社会用电成本，提高电价附加资金补贴效率。

国家发展改革委同时明确，2019年以后国家将根据太阳能热发电产业发展状况、发电成本降低情况，适时完善太阳能热发电价格政策，逐步降低新建太阳能热发电价格水平。

光伏行业13只概念股价值解析

阳光电源公司点评：光伏纵向一体化助力业绩提升

类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-04-29

点评：

逆变器出货第一，助力业绩高增长。2015年公司主要产品光伏逆变器出货量约8.9GW，其中国内逆变器出货7732.2MW，同比增长103.02%；国外逆变器出货1174.5MW，同比增长175.64%；风能变流器564MW，同比增长24.8%。2015年，公司推出一系列新产品，包括SGSOOMX睿版和SG40KTL-M；国内单台功率最大的逆变器SG2500，输出功率达2500KW，拥有4路最大效率跟踪装置和独特的散热设计；国内最高输入电压的集中式逆变器SG1000HV，额定输出功率1000KW，直流电压高达1500V，可大幅降低系统线损和安装成本；代表全球最高功率密度的储能逆变器SC1000TL，可以与多种组合的储能电池相连接，功率达到1000KW，并具备虚拟同步发电机VSG运行功能和强大的能量管理能力。新产品标志着“更高效率、更大功率、更高电压、更高密度”的行业领先地位。太阳能逆变器收入占营收的比重为47.47%，同比增长51.67%，毛利高达32.05%。

光伏电站规模提升，驱动业绩持续高增长。2015年公司进一步拓展光伏电站业务，与包括林洋电子、东方日升、江苏旷达等多家公司和地方政府签订了战略合作协议，公司在太阳能光伏电站系统集成业务不断发展。2015年公司在国家重点关注的光伏扶贫、煤矿采沉区转型、领跑者计划行动中，都起到积极的带头示范作用。在电站运维监控方面，公司与阿里云合作开发智慧光伏云iSolarCloud监控运维平台，目前已应用于超1GW光伏电站。电站的业务模式主要包括BT，EPC，持有运行等，其中持有运营的规模达到290MW，全部光伏电站的。逆变器全部来自公司。除了100MW电站处于甘肃、宁夏和青海之外，其余的全部处于中东部地区。电站系统集成收入占营收的比重为49.5%。2016年，公司和安徽省金寨县的新能源项目1GW规模的合作，每年200MW光伏发电建设，有利的印证了公司前期公告说力争在2016年内合作完成3GW电站的开发及建设，有利于公司从光伏逆变器等上游向光伏电站运营等下游延伸产业链，有利于2016年业绩持续提升。

积极布局新能源车和储能，有利于产业链进一步下移。前期公告，公司和安徽省金寨县的合作的另一项规划就是，在新能源充电桩、电网改造升级工作、电力体制改革和探索抽水蓄能与新能源互补发电等各种领域，展开全面的合作，并在新的形势下，积极探索开发能源互联网建设和运营。目前，公司借助光伏逆变器的技术优势，在储能电池、电站运营、新能源汽车、充电桩和微电网等方面已经提前布局能源互联网，相信本次合作的签署将进一步促进公司布局能源互联网，高增长将会持续。

盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下，，公司电站规模不断扩大，又进军能源互联网和新能源汽车领域，有望迎来爆发式增长。预测公司2016-2017年EPS分别为1.22和1.47，给予“买入”评级。

风险提示公司光伏电站运营和新能源汽车业务达预期，新能源政策有所变化。

科华恒盛：一季度净利润翻倍，定增完成助力转型

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-05-04

新能源产品系列和数据中心产品系列成为业绩增长重要贡献点。公司2015年新能源产品系列和数据中心产品系列分别同比增长102.85%和48.56%，是业绩增长的主要贡献点。传统优势产品高端电源业务则保持相对平稳增长(3.57%)，但公司已经实现军工领域和核电领域的突破，我们判断公司高端电源业务在2016年有望重回高增长通道。

定增完成，转型步伐加速，有望深入布局充电桩+储能。公司致力于打造生态型能源互联网企业，已经构建完成高端电源解决方案，新能源产品解决方案和数据中心解决方案三大产业链。随着定增方案的完成，我们判断公司一方面会加深在数据中心运营和光伏运营方面的布局，另一方面会探索充电桩运营以及储能等能源互联网涉及的其他领域。

数据中心+新能源运营成为今年成为公司业绩增长点。公司数据中心区域布局已成，今年有望在北上广建成15000个以上高端机柜，锁定优质目标客户群，同时公司已与中经云、科大国盾、云山世纪等在混合安全存储、量子通信、混合云等领域展开合作，数据中心运营业务不断走向高端。新能源运营方面，目前公司已经实现60MW光伏并网运行，今年底有望实现120MW以上光伏并网。数据中心运营和光伏运营将成为公司今年的业绩增长的主要驱动力。

继续给予“强烈推荐”评级。公司前期布局的数据中心运营及光伏运营进入业绩兑换期，今年公司业绩将迎来高增长。维持前期对2016年业绩的判断，预测2016-2018年EPS为1.07/1.55/1.95元，维持前期6-12个月目标价60元，对应2016-2018年PE56/38/30倍，继续给予“强烈推荐”评级。

风险提示：高端电源进口替代不达预期；数据中心和光伏运营推进力度不达预期

拓日新能：一季度业绩持续发力，全年业绩有保证

类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-05-03

点评：

成本管控有效，助力2016年一季度和全年业绩高增长。前期，公司公告2016年业绩预期，归属上市公司股东的净利润2500-2800万元，同比增长268.02%-312.18%，《一季报》表明业绩在预报的上限附近，公司在行业形势整体向上利好的情况下，加大销售力度，以及光伏电站电费收入持续向好。从一季报看出，期间费用率下降明显，同比下降11.54%，达到18.26%，成本管控明显有效。同时，2月2日，公司与吉林省天合风电装备制造运行维护有限公司签署了太阳能电池组件购销合同，合同总金额共计215，255，040元人民币(含税)，占公司2015年度经审计营业收入的29.57%。交货期在2016年5月25日前，2016年全年和上半年营收高增长有保障。

行业呈现景气周期，光伏电站发电收入成为新的收入和利润增长点。在光伏电站的投资、建设及运营方面，公司依托全产业链结构以及优异的成本控制能力，己具备有竞争力的EPC建设成本优势。2015年公司利用定向增发募集资金，投资建设了130MW光伏电站项目，其中岳普湖20MW光伏电站于2015年5月并网，定边110MW光伏电站项目于2015年11月并网。截至2015年12月底，公司己并网光伏电站项目超过200MW，为一季度发电收入以及2016年全年持续贡献利润。未来公司将计划在陕西、青海、新疆、广东及中东部地区进行光伏电站项目的开发、建设和运营。我们认为发电收入将会持续和积极贡献利润有以下几方面原因：第一，发电毛利高，相比较于其他业务，发电的毛利在57.31%，处于较高水平；第二，电站规模在持续扩大，公司加速国内电站的开发力度，未来2到3年地面电站和分布式电站全盘考虑，未来每年计划新增地面光伏200到300MW。未来公司将继续加大光伏电站项目的布局，除地面电站外，在分布式电站项目及光伏扶贫项目等方面，公司也将积极拓展和参与。我们预计，2016年光伏发电将持续贡献利润。2016年计划显示，针对新能源业务领域市场，以微网、储能为主要业务方向，布局北美、英国、澳大利亚、印度和东欧部分国家等市场，积极推进微电网和储能技术的应用和普及，为业绩爆发提供支撑。

盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下，公司电站规模不断扩大，业务结构进一步优化，又进军能源互联网、微电网和储能领域，业绩进入持续增长通道。预测公司2016-2017年EPS分别为0.17和0.34，给予“买入”评级。

风险提示公司光伏电站运营不达预期，新能源政策有所变化。

特变电工：总收入增长放缓，但海外业务增长显著

类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2016-04-21

投资要点

实施“走出去”战略获成效，输变电成套工程业务增长亮眼

公司2015年于国内输变电市场新签订单约220亿元，同比基本持平；变压器、线缆收入分别下滑5.11%、11.3%。公司积极开拓海外市场，输变电成套工程业务同比增长70.8%至59.57亿元，对主营收入的贡献同比提升6.4个百分点至16.35%；但受竞争加剧等因素影响，毛利率同比减少7.52个百分点至20.6%。截至2015年底，国际成套在手订单额近33亿美元，约合当前汇率下人民币213.5亿元，将支持该业务持续快速成长。我们预计，国际业务将成为公司“十三五”期间重要的业绩增长点。

新能源产业由电站建设向“电站集成商+运营商”转型升级

新能源产业及配套工程业务收入同比增长23.5%至88.46亿元。多晶硅产线实现超产；全年出售光伏电站310MW，成交金额27.42亿元。由于多晶硅生产用电量增加，外售电量减少，致电费收入同比减少7.74%至3.76亿元。

能源业务向煤电一体化模式发展，并将参与售电改革

公司煤炭产品实现收入11.4亿元，同比增长26.5%；受益规模效应发挥，毛利率同比增加10.34个百分点至34.9%。公司依托目前在建的2×350MW 热电联产项目、新疆准东五彩湾北一电厂2×660MW 坑口电站项目，布局“煤炭-发电-售电”产业链，借助多业务协同优势，创造利润增长点。

维持“买入”评级

我们预计，公司于2016-2018年将实现当前股本下EPS 0.71元、0.84元、0.97元，对应12.8倍、10.8倍、9.42倍P/E，1.31倍、1.19倍、1.08倍P/B。

风险提示

业务发展或低预期；行业估值中枢或现波动。

森源电气重大事件快评：订单完成将增厚公司业绩

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：杨敬梅 日期：2015-11-26

事项

森源电气公告：控股子公司郑州新能源与汝州鑫泰光伏电力科技开发有限公司签署了《汝州鑫泰100MWp光伏电站项目一期40MWp光伏场区EPC总包合同》，一期合同价款暂定为人民币3.44亿元。

评论：

订单完成将增厚公司15和16年业绩

汝州鑫泰100MWp光伏电站项目一期40MWp光伏场区EPC总包，合同价款暂定为人民币3.44亿元，占森源电气2014年度经审计销售收入的30.57%。按照合同约定测算，该EPC总包合同每瓦固定单价为8.6元，按照目前行业的情况，估计公司的建设成本在7元/瓦左右，每瓦可实现盈利1.6元左右。照此测算，该项目可贡献利润总额6400万元，考虑到25%的所得税以及上市公司持股比例为91%，预计工程的实施将分别贡献2015年和2016年净利润2000万元左右。

当前股价低于公司前期定增底价，具备安全边际

6月3日公司公告以不低于41.85元/股(复权后为20.93元/股)的价格定增5161万股，计划募集资金21.6亿元。公司最近收盘价为20.04元/股，低于增发底价，股价具备安全边际。

维持“买入”评级

预计15/16/17年，公司将实现净利润分别为2.67/3.42/4.08亿元，同比增长分别为1.3%/28.4%/19.3%，每股收益分别为0.67//0.86/1.03元。与前期盈利预测相比，现盈利预测有所下调，下调的主要原因是因为公司的光伏电站建设进度低于预期，这部分预期已经在股价里反应。

现股价对应2015年PE水平仅为30倍，远低于同业上市公司估值水平，虽下调了盈利预测，但考虑到股价已经反应悲观预期，我们维持公司“买入”评级。

通威股份：收购合肥通威进一步完善光伏产业链的布局

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-05-06

报告要点

事件描述

通威股份公布发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书。

事件评论

通威股份拟通过发行股份购买资产方式收购合肥通威。公司拟以10.92元/股向通威集团发行股份购买其所持有的合肥通威100%股权，交易作价49.8亿元，按照2015年实际业绩估值13.2倍，按照2016年承诺业绩估值12.6倍。同时，公司拟以相同价格向不超过10名特定对象非公开发行2.75亿股，募集资金30亿元，用于合肥通威二期2.3GW高效晶硅电池片项目(21亿元)及补充合肥通威流动资金(8.5亿元)。

收购合肥通威将进一步完善公司在光伏产业链的布局。合肥通威主要从事晶硅电池及组件的研发、生产和销售，目前拥有超过2GW的多晶硅电池产能(2016年9月双流项目投产后将超过3GW)以及350MW组件产能。本次收购完成后，一方面，公司将构建起“上游多晶硅(永祥股份)-中游电池片(合肥通威)-下游电站(通威新能源)”的光伏产业链，进一步完善布局；另一方面，随着国内光伏发电装机容量迅速提升(预计2020年累计装机容量达150GW，五年复合增速28.3%)，电池片业务将持续贡献利润，合肥通威承诺，2016~2019年净利润分别不低于3.95、6.08、7.69和8.20亿元，复合增速达到27.5%。

公司未来看点如下：1、饲料业务将保持稳定增长。我们预计，在特种水产饲料和猪饲料的带动下，2016年公司饲料整体销量有望增长5.26%至400万吨。2、农业+光伏双轮驱动发展模式逐渐成型。目前公司已经顺利完成对永祥股份和通威新能源的并购，光伏产业链逐步完善，未来将形成传统农业与新能源光伏的双主业协同发展模式。3、“渔光一体”成为公司利润新的增长点。公司一期计划天津、如东和西部地区合计推进110MW的“渔光一体”及“牧光一体”项目，按照1MW每年贡献30~40万元利润计算，新增利润3300~4400万元；后期公司计划三年推进1GW，合计贡献利润3~4亿元。4、公司后期还会推进智慧渔业。从国际经验来看，丹麦渔业70%为设施渔业，且具有较高的性价比，而公司作为水产饲料的龙头，积累的丰富的养殖户入口，未来更利于打造智慧渔业生态平台。

给予“增持”评级。考虑到本次交易对公司业绩和股本的增厚，预计公司2016、2017年EPS分别为0.60、0.79元。

林洋电子深度报告：最大分布式光伏运营商，抢滩电改、能联网

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2015-12-31

投资本公司的主要逻辑：

光伏大佬回归，定位最大分布式光伏运营商。公司储备大量光伏电站建设指标，已有备案约1GW，大部分为分布式电站。2015年公司计划并网近300MW光伏电站，同比增速近200%，累计并网约400MW，其中内蒙地面集中式电站约135MW，其余大多为分布式。公司计划2016年年底，累计并网规模达1GW。

布局智慧光伏云与微电网，抢占电改和能源互联网风口。公司与东软集团合作的EasySolar，聚焦于分布式能源生产和消费的整合与运营。林洋电子将与南网(云南)公司全面开展合同能源管理、PPP等合作，有望实现能源需求侧管理和能源互联网的真正落地。

增资控股林洋微网，加速占领微网技术制高点。

公司智能电表及终端产品业务稳定，历年国网招标维持前三份额，今年第一。未来增量依靠电表更换和海外市场。公司斥资收购立陶宛ELGAMA公司15%股权，进军海外智能电表市场。林洋电子有权增持超过2/3的股权比例，实现控股。公司与国际电表巨头瑞士兰吉尔将在中国市场和国际市场展开全面合作。

照明业务立足本地市场，有序推进，加强与各地设计院和当地采购部门的合作。由于公司有部分代工产品收入，毛利率有所下滑。

维持“推荐”评级：考虑到增发摊薄等因素，我们预计公司2015-2017年，EPS分别为1.20元、1.46元和2.09元，分别对应34.00倍、19.48倍、13.56倍PE。考虑到公司将成为国内最大分布式电站运营商，在抢占电改和能源互联网双风口中具有较强优势，维持“推荐”评级。

风险提示：竞争激烈带来毛利率下降的风险；电站建设进度不达预期风险，发电量不达预期风险。

桐君阁临时公告点评：涅槃重生，A股最大光伏电站运营平台

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2016-03-11

资产重组购入中节能太阳能，手续基本完成。根据重组方案，桐君阁以其全部资产和负债与中节能太阳能全体股东持有的中节能太阳能100%股份中的等值部分进行置换；置入资产作价超过置出资产作价的差额部分由桐君阁以向中节能太阳能公司全体股东非公开发行股份的方式购买，完成后桐君阁将持有太阳能公司100%股权；太阳能公司全体股东及其指定的现金对价出资方将取得的置出资产加上人民币3亿元现金作为支付对价，受让太极集团所持占桐君阁重组前总股本20%的股份。3月8日，太极集团向太阳能公司全体股东及其指定的现金对价出资方转让的20%的股份(54，926，197股)已办理过户登记手续。2015年12月24日，太阳能公司100%股权已过户登记至桐君阁名下。公司以发行价格11.06元/股，向中国节能等16名交易对方非公开发行726，383，359股。新增股份将于3月10日列入上市公司的股东名册，中国节能将直接持有公司42.69%的股权，成为第一大股东。

涅盘重生成A股最大光伏电站运营平台。截止2015年5月，中节能拥有电池片产能500MW、组件产能600MW和电站装机容量1323.82MW，为国内第二大光伏电站投资运营商。重组完成后，公司将成为A股第一大光伏电站运营商。2015年、2016年、2017年、2018年年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于4.5亿元、5.5亿元、6.5亿元、8.04亿。

与拟定增不超过475，602.95万元，用于太阳能光伏电站项目建设及补充流动资金。公司拟以12.39元/股，向不超过10名其他特定投资者发行股份数量将不超过3.84亿股，募集47.5，6万元，投资15个电站合计454.31MW光伏电站项目和补充10亿元流动资金。根据可行性报告，15个募投项目前三年平均营业收入为5.18亿元，平均净利润约1.64亿元。

首次覆盖，给予“推荐”评级。我们预计公司2015-2017年，EPS分别为0.48元、0.57元和0.69元，分别对应31.56倍、26.58倍、21.96倍PE。考虑到公司背靠央企中国节能集团，为A股最大光伏投资运营商，项目储备丰富，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：竞争激烈带来毛利率下降的风险；电站系统集成业务不达预期风险；应收账款回收风险。

瑞和股份：装饰与光伏业务齐头并进，未来盈利可期

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2016-05-04

报告要点

事件描述

瑞和股份发布公司2016年一季报，一季度实现营业收入5.18亿元，同比上涨27.35%，毛利率14.29%，同比下降0.04%，实现归属于母公司所有者净利润0.25亿元，同比上升33.74%，一季度EPS0.21元。

事件评论

1季度归属净利同比上升：2016年1季度公司持续开拓市场，业务订单量稳定增加，致使1季度实现营业收入同比上涨27.35%，毛利率略下滑0.04%。三项费用中财务费用上升明显，增幅165.67%，主要因为短期借款所支付的利息增加所致；另外应收款项计提的减值准备增加使资产减值损失本期较上期增加0.03亿元，除此之外公司合营企业投资收益增加0.03亿元，各项因素致使归属净利同比上升33.74%。

由于公司主营业务增加，且光伏业务并网发电将取得预期效益。预计公司2016H1EPS为0.41~0.51元；2016Q2EPS为0.21~0.30元。

装饰订单不断，龙头地位依旧：公司是我国公共建筑装饰行业的龙头企业之一，在宏观经济下行、建筑行业不景气的背景下，公司依然保持业绩稳定增长。公司1季度装修工程订单量持续增加，2月份收到与华府置业、大连世诚、恒大名都签署的装修工程合同，项目金额1.65亿元。受益于政府去库存政策，公司作为综合实力较强、公装、精装经验丰富的装饰类上市企业，将持续享受政策红利。

加速战略转型，布局光伏产业：公司力争实现高新技术转型，在光伏产业发展前景广阔的背景下，提升光伏业务在主营业务中的比重，公司1月份决定对瑞信新能源进行增资，以投资光伏发电项目，瑞信新能源已获得信丰县正平镇30MWP农光互补光伏发电项目，该项目静态总投资约为2.475亿元。本次投资完成后，公司光伏产业经营规模将进一步扩大。预计公司2016、2017年的EPS分别为0.60元、0.69元，对应PE分别为64、55倍，给予“买入”评级。

爱康科技：光伏电站盈利持续增长，积极布局新能源汽车产业

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞，刘强 日期：2016-05-04

事件：公司发布2015年年报，报告期内营业收入为32.16亿元，比上年同期增长7.09%；实现归属于上市公司股东的净利润为1.11亿元，比上年同期增长20.91%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。

点评：

光伏电站盈利持续大幅增长，未来适度扩张解决弃光限电。公司目前已经并网或进入并网阶段的太阳能光伏发电项目合计约1GW，2015年实现发电收入4.25亿元(毛利率51.67%)，同比增长110.20%，但由于西北部地区尤其是新疆、甘肃地区存在较严重的限电情况，一定程度上影响了公司光伏电站的业绩。展望未来，公司2016年电站持有量仍将继续增长，新增募投项目太阳能光伏地面电站180MW，加上原募投项目投资建设分屋顶分布式太阳能光伏电站 80MW，合计建设太阳能光伏电站260MW。考虑到光伏发电在西北部地区存在着较为严重的弃光限电问题，公司2016年拟采取适度扩张策略，计划在2016年底继续保持1GW左右的电站持有体量，并出售1GW左右的光伏电站，进行资产替代，以实现资产质量的优化。

布局新能源汽车行业，开启新的盈利空间。在国家政策大力支持下，近年来新能源汽车行业得到飞速发展，而作为配套设施的充电桩等却存在一定缺口，市场空间巨大。公司于2015年底进入以新能源汽车和充电桩投资运维为主要业务的新能源服务领域，目前已经同江西南康、上犹、崇义等县区政府签署了关于新能源服务领域的合作协议，计划收购蓓翔城投介入青海省海南州、海北州等地的新能源服务业务，同时计划收购赣州发展融资租赁有限公司40%的股权，为能源汽车运营业务和充电设施服务的开拓提供强大的资金保障。该业务有望开启新的盈利空间，成为公司发展的新引擎。

光伏电站行业未来空间巨大，促使优质龙头持续成长。短期看，能源局2016年光伏建设规模为15GW；长期看，根据十三五规划，到2020年底，我国光伏发电总装机容量达到150GW，太阳能发电装机规模在电力结构中的比重约7%。全球光伏发电量占全球总发电量的比重约0.7%，我国光伏发电量占我国总发电量的比重约0.46%，未来都有10倍以上的增长空间，能够承载千亿市值的光伏电站上市公司，爱康科技等优质龙头有望持续成长。

公司在电站收益率和融资方面引领行业发展，不断创新；能源互联网更是增添公司亮色。首先，公司通过精细化运营保障发电量；其次，公司发展多元化融资模式推动规模迅速壮大，在国内光伏企业中率先启动了光伏电站的资产证券化工作；2015年公司计划打通光伏电站开发、建设、投资、运维全流程的融资通道，实现建设期融资、项目贷款融资、资产证券化的无缝衔接。融资租赁、信托融资、资产证券化、碳交易等金融创新将同时提升公司的成长空间、速度和市场估值；由于光伏电站尤其是分布式光伏电站是能源互联网重要入口，未来公司还将受益能源互联网的发展。

盈利预测及评级：我们预计公司16年、17年、18年EPS分别为0.27、0.28、0.30元，对应4月29日收盘价(15.88元)的市盈率分别为59、57和53倍，维持“买入”评级。

股价催化剂：新业务拓展超预期；金融创新超预期；光伏行业超预期变化。

风险因素：1、新业务拓展低于预期； 2、金融创新低于预期；3、应收账款等财务风险。

彩虹精化公司点评：牵手乐途宝，进军互联网巴士，加速“四个全面”战略转型

类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-05-03

事件：4月18日，公司发布《关于与深圳市乐途宝网络科技有限公司签署《增资扩股框架协议》的公告》指出，公司与深圳市乐途宝网络科技有限公司签署了《增资扩股框架协议》，公司拟向乐途宝科技增资扩股，增资后占乐途宝科技的股权不超过20%。

点评：

加速推进“四个全面”战略，牵手乐途宝，进军互联网巴士，新能源汽车、充电桩和储能积极布局。巴士市场空间巨大。目前，国内巴士数量150万台，累计年接驳百亿人次，拥有年万亿级别的市场规模。“嘟嘟巴士”搭建巴士供需对接平台和车辆调度系统，通过互联网技术，结合传统车队，更好地服务乘车客户，汇集用户数据。目前业务己覆盖深圳、北京、广州、惠州、阳朔、清远、河源、江门、桂林、珠海、香港等十多个省市和地区，是目前国内专业互联网定制巴士市场龙头企业之一。本次合作可将互联网巴士出行平台+新能源汽车运营优势互补，有利于促进“互联网+智慧能源+绿色出行”的完美整合。

收购北京百能8%股份，布局锌溴储能电池。3月，公司发布公告，公司拟以自有资金人民币800万元收购斐然创投持有北京百能的全部股份即8%股权，并在上述股权交割完成后，公司向北京百能增资人民币7975万元，认购北京百能5525万股，上述股权转让及增资扩股后公司持有北京百能51.078%的股权。北京百能业务布局于储能型光伏电站、智能微电网、储能电力银行、新能源汽车充电站和光伏电站智能运维等领域。同时规定，承偌北京百能2016-2018年净利润达2000、4000和6000万元。和管理层交流，如能达预期，不排除进一步收购北京百能的可能性。在充电桩业务方面，北京百能与中国交通建设股份有限公司的全资子公司中国公路工程咨询集团有限公司签署了《电动汽车充电站战略合作协议》，双方拟通过组建合资公司的方式在全国各主要区域及路网投建光储一体化新能源汽车充电站，形成“四纵两横三环”的城际快充网络；同时与各省、市交通投资集团合作，开发区域与城市新能源汽车充电站网络，结合新能源汽车云管理信息体系，将“电力生产、电力存储、电力消费”有机结合在一起，实现电网、车网、路网、互联网的“四网融合”，打造“绿色出行”的新模式。高速路网建设将是北京百能重要的优势资源所在，以北京百能为主扩展高速路网充电桩业务。同时，城市路网将会和国外知名企业合资或其他模式扩展城市路网充电桩业务，以集中式、智能化微网大型充电站模式，确保今年内努力实现100座目标。公司新能源汽车运营主要以通勤大巴和物流车的出租模式为主，目前正在积极布局海南、深圳等旅游热点地区的运营业务，确保今年内实现平台+运营10000辆汽车落地，发挥桩、车、运、维、投一体化规模化战略格局。

盈利预测。在光伏和新能源汽车行业支持性政策不断释放背景下，公司电站规模不断扩大，又进军新能源汽车运营、充电桩和储能等领域，“四个全面”战略转型加速，业绩有望爆发式增长。预测公司2016-2017年EPS分别为0.59和0.89，予“买入”评级。

风险提示

公司光伏电站运营、新能源汽车、充电桩和储能等业务不达预期

东方能源：传统业务有压力，资产注入值期待

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：曾朵红，沈成 日期：2016-05-03

投资要点

公司2015年业绩增长15.97%，符合预期；2016年1季度业绩下降14.83%：公司发布2015年年报，报告期内公司实现营业收入25.60亿元，同比下降4.21%；实现归属母公司净利润4.45亿元，同比增长15.97%；扣非后净利润1.91亿元，同比增长38.83%。2015年对应EPS为0.81元。其中4季度单季实现营业收入17.64亿元，环比增长了18.9倍，实现归属母公司净利润1.01亿元，环比增长5倍；扣非后净利润1.02亿元，环比增长3.2倍。对应EPS为0.42元。2016年1季度，公司实现营业收入7.42亿元，同比下降15.49%；实现归属母公司净利润1.71亿元，同比下降14.83%。对应EPS为0.31元。

良村热电、石家庄供热4季度并表，贡献2015年主要业绩，小电厂关停及时止损；煤价下跌，电厂利用小时高，整体盈利能力增强：从子公司经营业绩来看：1)公司2015年增发收购中电投河北公司持有的良村热电51%的股权和石家庄供热61%的股权，增发于4季度完成。收购完成之后公司持有良村热电100%的股权和石家庄供热94.4%的股权。2015年良村热电实现营业收入15.01亿元，贡献净利润4.11亿元；石家庄供热实现营业收入9.37亿元，贡献归属母公司净利润0.43亿元。两者合计贡献营业收入24.38亿元，实现归属母公司净利润4.56亿元，是公司主要的收入和利润来源。2)公司的新能源子公司沧州公司和易县公司分别实现营业收入0.74亿元、0.30亿元，分别实现净利润2023万元和981万元。3)由此推算，公司控股小热电厂整体亏损0.4亿元左右。公司其他热电厂此前已经分批关闭，热电二厂南厂(A站)、热电三厂分别于2015年6月和7月关停。因此，测算关停两个小热电厂减少损失约0.4亿元。盈利能力方面，2015年电厂利用小时数稳定，良村热电和新华热电实际利用小时数分别达到6108小时和6591小时，大幅高于全网平均水平。同时，2015年入场标煤单价同比下降25.67%。受益于此，公司热、电产品盈利能力增强，整体毛利率上升5.54个百分点至31.56%。2016年1季度煤炭价格出现阶段性发转态势，煤炭占了公司成本的40%，受此影响，公司整体毛利率环比下降0.48个百分点至33.35%。2015年公司整体净利率为17.39%，其中4季度为11.30%；2016年1季度，公司整体净利率为23.03%，环比增长11.73%，主要是由于所得税环比大幅下降。

期间费用率有所下降，资产负债率下降：2015年公司期间费用率为6.88%，其中管理费用为0.68亿元，管理费用率为2.67%；财务费用为1.08亿元，财务费用率为4.21%。2016年1季度期间费用率3.91%，其中管理费用为0.13亿元，管理费用率为1.78%；财务费用为0.16亿元，财务费用率为2.13%。公司2015年末资产负债率为56.24%，2016年1季度为50.02%，有所下降。2015年公司存货周转天数为13.02天，应收账款周转天数为33.76天，经营活动现金净流入7.21亿元。公司2016年1季度经营活动现金流为净流入0.92亿元，应收账款增加0.34亿元至3.86亿元，应收账款周转天数为44.8天；存货下降0.30亿元至0.45亿元，存货周转天数为10.85天；预付款项1.03亿元。

国电投集团资产证券化率提升空间大，公司有望成为其新能源资产证券化的平台：截至2014年底，国电投集团累计装机容量达到96.67GW，清洁能源比重38.47%，已经成为全球最大的光伏电站运营商。国电投集团资产证券化率在五大发电集团中最低，未来提升空间较大。发电集团整合打造专门的新能源运营平台，可以进行专业化管理、减少同业竞争、拓展融资渠道，我们判断公司是国电投集团新能源资产证券化的最佳平台。截至2015年底，中电投河北公司有光伏项目1.34GW，其中370MW已并网，971MW项目在建或拟建；拥有风电项目1.15GW，其中247.5MW已并网，900MW在建或拟建。将为国电投集团提升资产证券化率提供了良好的标的资产，也为公司快速做大做强做优清洁能源平台提供了基础保障。此外，国电投集团资产注入的价格(一级市场价值)相对较低，二级市场资产增值空间较大。

跨区域自主开发新项目，项目、资金、管理三大优势皆备：公司立足于做大做强做优上市公司，加速推进“面向国内，实现增长式跨越”的战略规划，已先后投资成立了山西山阴、天津、陕西横山、北京等多个子公司，进一步加快了在山西、内蒙古等周边省市开发新能源的步伐，公司知名度、品牌形象不断提升，目前已达成380MW光伏电站与600MW风电场项目的协议，预计2016-2017年将迎来新项目的投产高峰。公司背靠央企，且有集团资产做担保，融资成本低、杠杆高；同时拥有丰富的电站建设和运营经验，通过集团集中招标的方式保障产品价格与质量，新能源项目的盈利能力较强。综合来看，公司项目、资金、管理三大优势皆备，新能源领域核心竞争力有望长期保持。

依托地缘优势，直接受益于张家口可再生能源示范区大发展：北京、张家口成功获得2022年冬奥会举办权，同时国家发改委印发了由国务院批复的《河北省张家口市可再生能源示范区发展规划》。文件明确提出，将在张家口建立国际领先的“低碳奥运专区”并规划建设可再生能源示范区，2020年风电与光伏装机规划分别为13GW与6GW，2030年分别为20GW与24GW；而2014年底装机规模仅有6.6GW与0.4GW，因此未来新增装机空间巨大。公司地处河北具备地缘优势，兼得中电投河北公司深耕河北市场多年，有望直接受益于张家口市可再生能源示范区的大发展。

投资建议：预计公司2016-2018年EPS分别为0.78元、0.91元、1.08元，业绩增速分别为-3.51%、16.26%、19.42%，对应PE分别为19.9倍、17.1倍、14.3倍。预计2016-2017年公司将迎来新能源项目投产高峰，国电投集团资产注入预期强烈，考虑到公司“大集团小公司”的高成长性，兼有国企改革、京津冀、冬奥会、核电等多重主题，维持公司“买入”的投资评级，目标价23元，对应于2016年30倍PE。

风险提示：集团资产注入不达预期；新项目投产进度不达预期；项目盈利不达预期；融资不达预期。

亿晶光电公司点评：光伏产业链完整，研发能力突出，业绩超预期，增长持续

类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-03-25

事件：3月22日，公司发布《2015年年报》，公告指出，2015年营业收入49.2亿元，同比增长51.38%，归属于上市公司股东的净利润2.3亿元，比上年同期增长94.79%，EPS0.4元。同时，公告指出，拟以2015年12月31日的股本总额588，179，634股为基数，每股分配现金0.2元人民币(含税)。同时，以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

点评：

光伏行业进入快车道，公司产品出货将会持续提高。据国际能源署(IEA)发布的2015-2050年能源展望，太阳能发电有望成为全球最大的电力源，并预测到2050年，光伏发电将占全球所有电源的16%。近日，IHS发布2016年市场报告预测，截至2016年底，全球光伏装机容量超过310GW，其中，美国、中国和日本将成为全球太阳能光伏安装市场。我们在2016投资者策略报告《新能源行业2016年投资策略：风光不与旧时同》上指出，2015年是光伏装机规模化元年，光伏行业将进入装机规模化“新常态”，“十三五”期间光伏装机新增容量将是“十二五”期间累计装机容量的3倍多。近日，国家能源局局长努尔˙白克力在“亚洲太阳能论坛”上表示，“十三五”时期，中国每年将新增1500万-2000万千瓦的光伏发电。同时，能源局新能源和可再生能源司副司长梁志鹏也表示，预计到2020年全球光伏规模在450GW-600GW，到2030年的时候要达到1000GW-1500GW，可以说，光伏行业发展进入快车道。光伏行业复苏带动产业链上中下游产出不断提高。15年公司净利润同比增长94.79%，公司利润的高增长得益于行业的景气周期。

光伏上中下游产业链完整，成本内化有利于业绩提升。公司国内组件销售量为1179MW(不包括公司自建电站使用量)，公司产品国内市场占有率较高，具有一定的市场地位。报告期内，公司单晶硅片产量为1912.76万片，多晶硅片产量为11617.84万片，多晶硅电池产量为956.13MW、单晶硅电池产量为27.47MW、晶体硅电池组件产量为1323.98MW。公司为国内少数拥有晶体/硅锭生长、硅片加工、电池制造、组件封装、光伏发电完整产业链的企业。计划2016年力争组件全年销售达到1300MW水平。

研发能力突出，产能不断提升，有力保障业绩高增长。公司十分重视科研投入及自主创新能力的提升，2015年研发投入1.5亿元，占营收的比重达3%左右。针对目前光伏行业技术热点和未来技术趋势展开“N型单晶电池工艺研究”、“PERC电池技术研究”和“双玻组件工艺及可靠性研究”等10余项课题的研究，在知识产权和公司产品性能和效率方面取得显著成效，大幅提升公司现有产品的市场竞争力。截止报告期末，公司共拥有授权专利210项，其中发明75项，实用新型124项，外观设计11项。通过持续优化，目前公司单晶电池的研发转换效率最高达到21.4%，多晶电池的研发转换效率最高达到19.8%。配合组件高透玻璃、EVA与高反射背板、低阻抗相关元件材料的选择与优化，公司目标2016年开发出功率超过300W的单晶高效组件(60pcs)。同时，公司根据市场需求，对组件封装产能适度扩大，结合组件生产线的技术升级改造成果，目前公司组件封装产能达1600MW。这些措施的实施有利的保障了公司的业绩高增长。

光伏电站并网驱动高成长。公司100MW“渔光一体”光伏发电项目顺利建成并于2015年9月并网发电，报告期内，实现电费收入2041.09万元。公司厂区内已投入运营的光伏屋顶电站项目共计24.4MW，每年通过发电收益为公司带来较为稳定的投资回报。2015年新申报的5.8MW屋顶电站项目目前主体建设已完工，力争早日并网发电。2015年公司完成了52MW光伏电站建设服务项目。此外，公司2015年公告非公开发行股票预案拟募集资金20亿元，主要用于新疆昌吉200MW光伏发电项目的投资建设。计划2016年利用光伏“领跑者”卓越组件企业的示范作用，力争申请建设50MW-100MW的高效光伏示范电站。

盈利预测与投资建议：

在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下，公司组件规模不断扩大，研发实力较强，有望迎来持续性增长。预测公司2016-2017年EPS分别为0.49和0.59，给予“买入”评级。

风险提示

光伏硅片和组件销量不达预期，光伏电站并网不达预期，新能源政策有所变化。