“挤泡沫”将给光伏行业带来怎样的冲击？

早上小编在刷微信朋友圈的时候，看见了英利集团董事长苗连生灿烂的笑容，此前的负债风波想必是已告一段落了。

2月15日，彭博社等外媒援引相关知情人士的一则消息称，英利目前已经获得33亿元人民币贷款，用于资产债务重组，其中，国家开发银行给英利贷款25亿元，剩余部分由河北省保定市的地方政府解决。

一直深陷困境的英利，暂时摆脱了“成为下一个尚德”的担心，但是否真的能再次得到“新生”,也只能骑驴看唱本——走着瞧了。

事实上，英利的危机在光伏行业中只是冰山一角。光伏行业虽已回暖，但在一片“春意盎然”的背后，潜伏的危机和风险并不少。

国开行“输血”，英利再获“新生”？

1月20日，网上曾流传出一份银监会引发的银监办使函［2015］1279号文件，主要内容是关于《英利集团资产债务重组工作座谈会记要》，其真实性后来被证实。这是“为贯彻国务院领导指示，积极推进英利集团资产债务重组工作”，银监会法务部会同国家能源局新能源司组织召开的座谈会形成的文件。

春节前夕，有媒体报道称：英利集团获批银行超过20亿元的新增贷款，以缓解当前巨大的财务压力，且该笔资金也是由国开行牵头。

2月15日，根据彭博社援引外媒的消息，英利获33亿元人民币贷款用于债务重组，其中，国开行将贷给英利约25亿元，剩下部分将由英利总部所在地河北省保定市的地方政府解决。

如今看来，英利获得由国开行牵头的新一轮银行贷款实则是上述文件内容进一步落地的结果，金融债券委员会正在对英利展开“帮扶”。

2月15日晚间，对于信达资产成为英利重组战略投资人的说法，英利新闻发言人王志新在有媒体求证时，仅证实了重组正在推进，但关于重组企业的身份和资金等消息不置可否，“其他请以官方批露为准。”

业界都认为英利主营资产是优质的，而目前的债务危机多由前期投资失误造成。有业内人士认为，此次“输血”意在用空间换时间，让企业继续维持下去，为后续重组赢得时间。

下一个倒塌的多米诺骨牌会是谁？

事实上，英利的困局并非个案。记者梳理发现，在过去的一年中，海润、汉能、天威等企业，也都遇到了各种棘手的问题。

早在2015年4月21日，保定天威集团有限公司发布公告称，由于公司发生巨额亏损，无法按期兑付2011年度第二期中期票据（11天威MTN2，债券代码：1182127）本年利息，成为首只违约的国企债券。

继2011年度第二期中期票据(简称“11天威MTN2”)利息不能兑付之后，天威集团发行的2011年度第一期中期票据(简称“11天威MTN1”)本金也将面临违约。

天威今年2月5日发布的公告显示，由于公司持续亏损，资金枯竭，主要资产被轮候查封，兑付本息存在不确定性。华夏能源网记者注意到，天威集团已于2015年9月18日向河北省保定市中级人民法院提交破产重整申请；2016年1月8日，河北省保定市中级人民法院裁定受理天威集团及保定天威风电科技有限公司、保定天威风电叶片有限公司、保定天威薄膜光伏有限公司三家子公司的重整申请。
 

公开资料显示，自2011年以来，天威集团净利润已连续四年亏损，且亏损额度不断放大。截至2014年末，天威集团账面总资产129.17亿元，总负债209.53亿元，严重资不抵债。

以中期票据为例，目前还存续两只，分别是发行额10亿元的“11天威MTN1”和15亿元的“11天威MTN2”。其中，“11天威MTN1”于2016年2月24日到期还本付息，而“11天威MTN2”将于2016年4月21日还本付息。除上述扎堆兑付的中票外，公司还有20亿元非公开发行的PPN也即将到期。

巨额亏损的主要原因一是天威集团新能源行业市场萎缩，产能过剩、产品价格走低等情况仍未明显好转，收入成本倒挂现象严重，天威集团年度经营性亏损均来自新能源产业。二是基于谨慎性原则，天威集团对合并财报范围内相关资产计提减值准备83.4亿元，同比增加减值30.2亿元。

对此，有券商分析人士表示，保定市中级人民法院裁定受理让此前备受业内关注的天威债的兑付期和兑付程度增加了更多的不确定性。“从公司持续亏损，资金枯竭，主要资产被轮候查封来看，本息高达10.585亿元的‘11天威MTN1’2月24日到期铁定难以兑付。届时，首只国企债券利息违约发酵至本金违约。”

也有市场人士分析认为，天威集团资不抵债的困局，不能简单地以新能源行业低迷来解释，更多的原因是天威集团轻率投资造成。

过去几年的新能源行业，无论上游制造业还是下游电站装机，均呈现出狂飙突进的扩张。一方面，持续走高的年度装机规划，不断刺激着制造产能扩张，并反过来推动装机规划的再度放大；另一方面，建成后的电站却又遭遇着越来越严重的限发和补贴拖欠。如是往复循环，推动着补贴拖欠规模以及限电损失像雪球一样越滚越大，同时也导致了全行业的流动性不断恶化。

“挤泡沫”将给光伏行业带来怎样的冲击？

表面上看，光伏行业回暖已是板上钉钉，但所谓“几家欢喜几家愁”，在产业新一轮“挤泡沫”的大势下，一些企业过往埋下的风险也可能在2016年集中爆发。其中，资本市场的表现已初露端倪。

2016年伊始，全球金融市场风云变幻，纵观全球光伏市场，华夏能源网记者梳理发现，美国光伏巨头solarcity，股价在春节期间带头跳水，下跌超过了40%，并创历史最高成交量，而SunEdison、阿特斯、顺风清洁能源等行业龙头的股价也纷纷创新低。

随着宏观经济形势的持续下行，电力需求或将继续萎缩，能源价格也将持续走低，这无疑会削弱光伏电力的竞争力。

与此同时，全行业的流动性危机正在变得更加严峻，包括上游制造到下游电站投资的诸多环节的交易，都面临着现金流枯竭的局面。这使得越来越多的上游制造企业不得不投身下游，但“两头赌”的结果，收获的却是更多的“左手”对“右手”的债务。

2016年，对于部分此前在上下游两端同时扩张的企业而言，可能将是考验最为严峻的一年。除了那些“左手”对“右手”的债务有可能成为一颗颗随时被引爆的“炸弹”外，受2015年短期行情刺激的产能扩张潮，在2016年释放后也将对现有竞争格局形成巨大冲击。这种冲击，很有可能带来行业洗牌，而对“两头赌”的企业，则可能将是一种灾难。

有业内专家分析认为，2016年的全球光伏行业风险较大，究其根源，有以下几点原因 ：

1.中国光伏在西部限电不断加剧、补贴严重拖延、标杆电价下调中，16年装机量下降概率较大，恐出现两位数负增长；

2.美国光伏到16年底的主要补贴政策延续，2015年12月前市场预期中的“抢装”行情不在，而2016年作为大选年，预期的不确定性陡增；

3.印度、菲律宾、泰国、智利作为新兴崛起的光伏市场，目前在全球的占比还相对有限，其快速增长尚无法扭转全球光伏装机增速变化的方向；

4.全球利率均处于较低水平，利率进一步下降的空间极小，从而无法像2009年那样刺激光伏市场；

5.光伏装机成本的下降具有滞后性，在当前缺乏重大技术进步的环境下，按照“需求不足→供过于求→产品价格下跌”的路径传导，不存在成本“主动型”快速下跌推动行业发展的情况；

6.2015年作为全球光伏大年，需求高增长消化过剩产能，中游价格趋稳，主要制造业厂商扩产意愿强烈，且已逐步付诸实施，2016年行业产能将大幅提升，在需求较差的情况下，将加深行业危机；

7.以汉能、英利等多个行业龙头的破产预期正逐步增强，并不断强化金融机构、资本市场投资者、业内企业家的悲观情绪，从而从资金面及信心面反作用于行业本身。

综上所述，2016年的光伏行业日子并不会太好过。由此，专家强烈建议行业内光伏企业在2016年更加注重自身现金流，控制库存、加快回收应收账款、收缩商业信用、严格挑选合作伙伴，从而确保自身安然度过2004年德国需求爆发以来的第四个光伏冬季。

本文部分内容参考：《是什么导致了全球光伏股的下跌？》、《中国光伏：2016是刷存在感的一年》、《英利获银行输血 信达已确定为接盘侠？》等文

文章作者：曹昱媛