英利重组原因深析 信达或因建行“接盘”

在英利绿色能源（下称“英利”）宣布资产债务重组后没多久，一个可能性很大的战略投资者浮出水面。

1月27日，有消息称，正在进行债务重组的英利可能会引入中国信达管理股份有限公司（下称“信达资产”）作为战略投资人，为此已进行尽职调查。而酝酿中的重组方案可能还包括仅保留光伏生产业务，未来融资及销售等业务不再涉足。

对此，英利首席财务官（CFO）王亦逾不予置评，而信达资产相关部门的电话均处于无人接听状态。不过，王亦逾此前曾对记者表示，战略投资者正在积极谈判，具体信息仍处于保密状态，并强调，目前惟一要解决的是通过一段时间降低财务成本到合理水平。

接盘或因建行

1月21日，英利集团向记者确认，近期网传的英利集团资产债务重组会议内容属实，英利确已进入资产重组阶段。

成立于1987年的英利集团，1998年进入太阳能光伏发电行业，2007年6月在纽约证券交易所上市，光伏组件出货量位列全球第一。但如今，英利却是债台高企，有业内人士估算，其负债可能已经高达百亿。

值得一提的是，除了债务危机，英利面临的还有退市危机。去年，英利曾一度连续40个交易日低于1美元，达到强制退市的标准。为避免退市，从去年12月28日开始，英利宣布采取“10并1”的并股方案，以此提高股价。但这并非长久之计。

2015年12月7日，银监会法规部会同国家能源局新能源和可再生能源司在中国银监会召开了关于英利集团资产债务重组工作座谈会。

银监会在之后下发的［2015］1279号文件中明确表示，“为贯彻国务院领导指示，积极推进英利集团资产债务重组工作”，并成立金融债权人委员会，由国开行担任主席行，银监会法规部会同监管指导协调工作。

“从这种债务重组路线看，由四大资产管理公司之一的信达资产来接盘，确实可以理解，也具有可能性。”一位江苏光伏企业高管表示。

官网资料显示，信达资产成立于1999年4月，2010年整体改制为中国信达资产管理股份有限公司。2013年12月12日，该公司在香港联合交易所主板挂牌上市，成为首家登陆国际资本市场的中国金融资产管理公司。其主要业务包括：不良资产经营业务、投资及资产管理业务和金融服务业务，其中，不良资产经营是其核心业务。

此前，公开的媒体资料显示，在四大资产管理公司中，信达承载的不良贷款规模最大，涉及国家开发银行、建行、中行、工行、交行、上海银行、深圳商业银行等多家银行，其中建行最多。建行此前也曾计划收购信达资产的部分股权，但一直没有下文。

为此，上述江苏光伏企业高管也提及一种可能性，信达资产接盘也有可能是因为建行涉及的英利坏账体量较大。

两种处理方式

一位资深光伏研究员在接受记者采访时表示，英利发展到如今的地步和其在硅料这块的战略失误有重大关系。“英利在硅片价格处于高位时，与上游多晶硅厂商签订长期供货合约，导致其多晶硅料的采购成本高于行业内的其他一线厂商，加上单位折旧成本高，限制了盈利能力的恢复。与此同时，它还坚持自己建设多晶硅厂来解决上游原料问题，这更加重了自身财务压力。”

不过，上述研究员认为，就组件企业来说，英利无论是在品牌形象，还是销售网络上来说，都是不错的，尤其在欧洲和日本市场。“对于英利来说，目前最好的方案是找到合适的战略投资者，买断债务，避免继续流血，然后进行资产重组，把硅料厂、房地产等非主营业务剥离，专注于组件生产。”上述研究员说。

另一位不愿具名的光伏企业创始人对记者分析，一般来说，英利在债务危机下有3种可能性：第一种是直接破产，但这样会是一个满盘皆输的结局，无论是英利的股东，还是债权人、债务人都不愿看到的结局；第二种则是像尚德、赛维一样，由地方政府主导走破产重整道路，尽管能盘活，但对于英利而言，未来仍然是相当不确定的；第三种则是如传言那样，引入信达这样的战略投资人，剥离债务，专心生产。应该说，英利还是大有希望的。毕竟市场、技术、人员储备都是英利的财富。

上述光伏企业创始人同时指出，无论是哪一种可能，都必须面对两个难题：第一，上市公司怎么办；第二，减少了硬性的利息支出后，英利能不能涅槃重生。

“信达、东方、华融、长城作为国有四大资产管理公司，具备丰富的资产重组案例，尽管英利巨额债务缠身，但对于信达而言，不足为惧。”上述光伏企业创始人认为，如果信达接盘，那么应该给予期望和信心。

据悉，信达资产处理不良资产经营主要包括两种模式：一是采取按照原值打折收购并择机进行处置以回收现金的传统类不良资产经营；二是在收购同时即确定债权重组协议的附重组条件类不良资产经营。

前述江苏光伏企业高管告诉记者，英利采取上层路线的重组方案，能够避免债务压力下过多的动荡，能够维持正常的生产运营，这样就能以最好的状态进入重组，重组之后也能够迅速进入状态。

文章作者：史燕君