资产证券化：美国AES推出分布式光伏ABS

9月末，经过一系列酝酿，美国AES分布式能源宣布以公司的光伏发电资产为标的，发行资产支持证券(ABS)，这是首次由公用事业公司发起的分布式光伏资产证券化，极具示范与借鉴意义。

资产支持证券，比如AES分布式能源刚推出的这支，是光伏项目开发重要的低成本资本来源。而低成本资本是光伏项目乃至光伏市场发展的生命线。

由于联邦投资税收抵免(ITC)政策即将作出调整，作为光伏融资主流的税务股权模式吸引力下降，新的融资模式逐渐涌现，而资产证券化(ABS)就是其中的一种。证券化是将不同来源的债务汇聚成资产包，在二级市场上向投资者出售。

AESDE科罗拉多州945kW

分布式光伏发电最早采取证券化的形式是Solar City在2013年一笔5440万美元的私募。而AES公司此次的证券化产品是第五只光伏ABS，其余有3只来自Solar City，1只来自Sunrun，总规模达到5.605亿美元。AES这笔交易的资产组合包括了15个项目共计43MW的发电资产，涵盖市政、商业和户用租赁以及购电协议(PPA)等多种模式，预计规模约1亿美元。

AES分布式能源成立于今年，年初时候AES收购了Main Street电力——一家分布式光伏项目开发公司，项目规模多为300kW-5MW。之后杜克能源收购REC太阳能，而Coronal公司收购公用事业级光伏开发商HelioSage的大部分资产。

这一小高潮体现出公用事业集团和资本收购项目开发者的趋势。摩根斯坦利通过其子公司为AES提供融资，承销了这笔证券化交易。

AES认为该笔交易是“首次由公用事业公司发起的光伏发电资产证券化”。与Sunrun和Solar City不同，发起人作为一家年收入达到170亿美元的公用事业电力集团，其光伏ABS成为一款风险更低的融资工具。AES持有的发电容量超过35GW，其中8GW是可再生能源。

AESDE萨尔瓦多地面项目2.5MW

AES新能源解决方案副总裁Chris Shelton表示，AES在世界多个国家和市场开展业务，其中一些地方电价高企并且不同地区的电力市场往往相互独立。他说：“从中期来看，我们不认为当地政策支持是进入这些地区市场的必要条件。”此前他还表示：“尽管美国市场富有吸引力，AES仍然考虑世界其他国家和地区的机会。”

Shelton认为收购Main Street使AES在其各个战略市场中获得了“坚实的核心竞争力”，萨尔瓦多的一些项目已开工，多米尼加和墨西哥的项目正在建设中。Shelton表示美国的分布式光伏发电将受到公司持久性和灵活性的双重推动。

“如果一家有进取精神的美国公司希望在其全球各个工厂全面采用新技术，我们可以在世界多个国家为其提供综合性的相关服务。”Shelton表示，如果能够增加项目的经济性，AES还可以为客户部署储能模块。

AES依靠其分布式电网，占据萨尔瓦多电力市场的80%。在北美地区并网运行的分布式光伏发电容量超过65MW。

据接近AES证券化交易的人士透露：“随着越来越多AES这样的发起者出现，我们将看到更多资产雄厚的大公司发行规模更大的证券化产品。”该人士将光伏ABS的这一趋势比作当前汽车市场证券化的状况，投资者被“简单清晰的故事和适当的收益率”吸引，并且“很多ABS产品都来自本田或者奔驰的汽车销售或租赁业务”。

该人士还预计，AES这笔光伏资产支持证券的评级将达到A+和AA，这意味着“像太平洋人寿以及加州公共雇员养老基金这样的投资人也会乐于持有这种证券”。

分布式光伏从规模和程度上已被多方所熟悉，已经被纳入多元化资产池以降低资本成本。而这还未考虑光伏的成本仍将继续下降，竞争力日益增强。作为大型的公用事业公司，AES的分布式光伏资产证券化交易无疑开启了光伏ABS的新前景。