顺风能源负债累累 光伏资本巨鳄安能解困?

近日，顺风国际清洁能源有限公司(下称“顺风能源”)开盘后一路高歌猛涨，最高涨幅达21.29%，领涨港股环保板块。

但在现实中，顺风能源的日子却并不好过。9月30日，顺风能源公布的2015年中期报告显示，截至2015年6月30日，顺风能源的流动比率仅为0.69，处于负现金净额状况。

今年2月，顺风能源曾计划以4.4亿元收购吉林、河北等地8个风电项目，总装机规模为723.5MW。但5个月过后，该收购协议被宣告终止。国内一家光伏上市企业的高管向《中国经营报》记者表示，因为缺乏资金，吞并无锡尚德之后引发消化不良的顺风能源最近在光伏行业的布局也明显放缓。

百亿豪赌电站

顺风能源背后的掌舵者郑建明深谙资本腾挪术，去年以30亿元收购无锡尚德后，顺风能源开始高调布局光伏市场。彼时，在下游光伏电站领域，郑建明幕后操盘的一系列并购扩张动作让业界眼花缭乱。

2013年，在光伏行业仍处颓势的环境下，顺风能源不惜重金，大举布局下游光伏电站领域。仅在2013年7月，就大手笔收购了十余个电站项目，当年，其为光伏电站付出了近80亿元的代价，共有32个项目实现并网发电，装机容量890MW。

从2013年至今，顺风能源在光伏电站上投入的金额已经过百亿，如此一掷千金的气势让同业企业为之侧目。记者获取的一份名为《2015中国光伏电站投资企业20强》的名单显示，顺风能源的光伏电站投资装机量位列第二位，仅次于中国电力投资集团公司。

据顺风能源董事长张懿透露，按照顺风能源的光伏电站投资梯度规划，2013年装机容量为0.89GW，2014年为3GW，此后每年将增加大约3GW，即2015年6GW，2016年10GW，未来长期规划，顺风能源的光伏电站装机容量将达到50GW。

按照国家能源局的调整目标，在新增5.3GW容量的基础上，今年全国的光伏电站新增建设规模为23.1GW。若顺风能源能顺利实现目标，将分得约1/8的份额。

现实是，尽管顺风能源在光伏电站豪掷百亿开局，但如今已显得后劲不足。其2014年年报显示，截至去年年底，顺风能源在国内持有的光伏电站项目合计80个，预计年设计装机容量为2706MW，并没有完成3GW的目标;而到了今年上半年，顺风能源的电站项目数量不增反降，装机容量也降至2267MW。

一位分析人士表示，当前光伏电站竞争日趋白热化，除了顺风能源外，包括中民投、招商新能源、江山控股在内的实力资本体先后加入搅局，在此情形下，今年顺风要想如愿完成6GW的目标并非易事，“不仅要有足够资金，还要有足够多的项目”。

上述企业高管透露，现在一些企业大规模收购光伏电站，目的在于通过电站资产来募集资金，而光伏电站属于资金密集型行业，投资成本在8元/瓦左右，前期需要足够的资金投入。该高管表示，顺风能源刚开始通过各种融资渠道获得了一大笔资金，所以收购了不少电站，但现在融资不畅，资金短缺，所以今年在光伏电站上面的布局明显也慢了许多。

资本困局待解

不过，截至今年6月底，顺风能源的负债总额近170亿元，其中流动负债为88.79亿元，非流动负债为80.40亿元。

另外，由于融资成本提高，导致顺风能源的财务成本居高不下。数据显示，因银行及其他贷款的利息增加，加之可换股债券的利息支出也有所提高，今年上半年，顺风能源的财务费用达2.88亿元，与去年同期相比增加了1.946亿元。

尽管顺风能源在今年年初完成发行了共值3.5亿港元的可换股债券，但其流动比率仅为0.69，处于负现金净额状况。流动比率是流动资产与流动负债的比值，该数值越高，说明企业的偿债能力越强，反之则变弱。

不过，顺风能源在业绩报告中强调，公司备有可供随时使用及调配的资金，并拥有足够的银行信贷融通以应对日常营运及未来发展所需资金。

在今年8月份，顺风能源曾发出盈利警告，称今年上半年的净利润同比大幅下降超过50%，并指出，因2014年12月和2015年1月完成发行可换股债券导致融资成本增加，而大部分光伏电站已经投入运行，部分有关建设顺风能源光伏电站的利息支出不能再资本化，这些都拖累了企业的盈利能力。

公开数据显示，去年年中时，顺风能源净利润为5.04亿元，同比大增11.77亿元，实现了扭亏为盈。而在今年上半年，顺风能源的业绩明显低于预期，尽管收入35亿元，同比增长19%，但净利润却下滑66%。

从各业务板块的业绩水平看，太阳能产品的销售额占顺风能源总收入的85.7%，而光伏发电收入只占了12.9%。上述业内分析人士指出，顺风能源前些年在光伏电站投入重金，但其贡献的业绩水平只有大约1/10，表面上看似乎得不偿失，但对于上市企业而言，其真正价值并非如此，因为光伏电站是能产生稳定收入的优良资产，上市公司可以通过这些电站资产来增发股票募集资金。

该人士指出，顺风能源的目标是成为清洁能源解决方案供应商，但其业务范围扩张得太快、太广，除了收购无锡尚德，布局光伏电站外，顺风能源还花费巨资相继整合收购了挪宝新能源、晶能光电、上海恒劲动力、台湾纳米碳管等其他资产，“如果资金准备不足，摊子又铺得过大的话，很容易顾此失彼。”