高盛支招抄底：如何玩转光伏板块

Marketwatch专栏作家EZEQUIELMINAYA曾撰文指出，近期中美股市双双跑出妖股晶澳太阳能与协鑫集成，短期涨幅惊人，同属光伏板块，中概股晶澳太阳能二季报出货量、毛利率、净利润全面超预期，回归A股的协鑫集成短期走出了爆发式行情，未来随着中国光伏行业旺季逐步升温、产业链价格稳步上涨，光伏业必然是牛股辈出。

高盛今日也发布研报聚焦太阳能板块，认为零部件价格下跌、对油价下跌的担忧、下游资产补贴的延迟支付等均已经反映在股价上，板块的持续下跌创造了良好的介入点，未来有3大引擎将推动估值修复，建议投资者关注2股，未来上涨空间巨大。

Marketwatch专栏作家EZEQUIEL MINAYA曾撰文《两大妖股中西合璧光伏业将牛股辈出！》指出，近期中美股市双双跑出妖股，短期涨幅惊人，同属光伏板块，中概股晶澳太阳能二季报出货量、毛利率、净利润全面超预期，回归A股的协鑫集成单日涨幅近10倍，随后连续2天涨停，光伏板块爆发式行情的号角已经吹响，未来随着中国光伏行业旺季逐步升温、产业链价格稳步上涨，光伏业必然是牛股辈出。

他强调，在下半年中国光伏行业旺季逐步升温、产业链价格稳步上涨的配合下，板块有望走出一波爆发式行情。

近期光伏行业整体回暖，相关支持政策也陆续出台，国内外关于光伏的供求也正处于高速增长期。随着国内低碳环保领域的持续进步，各个省区市都更加重视低碳环保的进展情况，上半年国内新增光伏并网容量达到了7.7GW，同比增长超过130%，此外，随着美国等国公布更为严厉的减排计划，全球的光伏市场或将再次启动。

今日知名投行高盛也盯上了太阳能板块。
自2015年4月份以来，中国太阳能板块股价持续下跌，原因可能包括零部件价格下跌、对油价下跌导致新能源需求下滑的担忧、下游资产补贴的延迟支付等。

尽管如此，高盛认为太阳能板块价值已然凸显，基于其拥有三头六臂。

首先，后备订单强劲、价格复苏和持续的成本削减有望推动下半年盈利复苏。此外，政府可能会将十三五规划中2020年太阳能装机目标从100GW上调至150GW，这给行业盈利带来了上行空间。

其次，估值具有吸引力。海外上市股当前对应6.7倍的预期市盈率，而周期中期均值1个标准差之下为9.5倍。

第三，大部分太阳能股的现金回报仍然合理，2015年平均CROCI（投资资本的现金回报率）为15.2%。下游太阳能资产贡献的上升将使得板块现金回报率更加稳定。

不利因素方面，太阳能电厂补贴支付的延迟已经成为行业的一个主要问题。可再生能源基金的赤字状态是补贴推迟支付的主要原因，且2020年之前资金短缺问题可能会加剧，除非可再生能源电价附加提高或者补贴电价下调。

为此，高盛对一个普通的太阳能项目进行了情景分析并量化了投资回报、估值、盈利和现金流将受到的影响。结论是，在三种不同的补贴支付情景假设中，研究范围内企业的非太阳能发电业务所隐含的2016年预期市盈率仅为3.9-5.6倍，而行业周期中期市盈率为12倍左右。

个股方面，高盛认为保利协鑫可能将受益于供需形势有利所推动的四季度硅片与多晶硅价格的潜在复苏。在2015年9月加工贸易限制政策实施后，多晶硅的进口供应和进口价格将有所放松。同时，公司拟议的热电厂资产处置方案可能会带来大量财务成本节省，并推动2016年预期净利润提升15%。

同时将天合光能的评级从中性上调至买入，因其估值具有吸引力，且预计公司市场份额的扩大、组件业务成本的下降和下游太阳能项目的达产将推动2014-17年公司盈利年均复合增长44%。

高盛首次覆盖阳光电源，因其估值充分而评为中性。公司正从一家领先的逆变器生产商转型为综合的可再生能源解决方案供应商。此外还调整了各股的盈利预测和12个月目标价格。