英利能否挽回败局：卖地偿债进行时

今年10月，总额达10亿元的“10英利MTN1”债券将会到期，届时，资金链本就捉襟见肘的英利能否拿出真金白银来偿还债务？

身为英利集团董事长，苗连生在年中召开的一次员工大会上表示，将全部资产抵押，与英利共进退。此前，英利已经通过出售旗下全资子公司——六九硅业有限责任公司(以下简称“六九硅业”)的闲置土地筹得数亿元来履行偿债义务。

“秋后算账”

英利2014年财报显示，截止到当年末，其资产总计为256.2亿元，但负债高达216.6亿元。

7月初，有报道称英利与债权人的谈判破裂，生产暂停，英利不得不马上“辟谣”。但“停产”风波刚过一周，新世纪评级就将英利旗下子公司保定天威英利新能源有限公司(以下简称“天威英利”)主体信用等级下调至“A”，该评级认为天威英利产能闲置，风险大，并且多项债券到期在即，偿付压力巨大。

记者了解到，早在扩张期，英利为满足发展需求，广发债券融资。如在2014年，英利与国家开发银行、中国进出口银行等20余家银行机构的债务往来就涉及短期借款达55.4亿元。

而此前4年，英利已连续巨亏逾15亿美元。

光伏行业分析师孙栋栋表示，英利偿债压力主要表现在三方面：一是亏损持续，英利净资产截至2014年只有13亿元，债务资本比和资产负债率分别高达92%和95.2%；二是国内发债的两家子公司状况较差，尤其是天威英利信用资质仍在恶化，且近两年已经有明显的银行收贷迹象；三是英利前期与硅料供应商签订长供合同，导致预付硅料款金额大，间接推高成本，以至于英利多晶硅成本或高于市场水平。

不过，孙栋栋认为英利短期内偿债无忧。“上述两期中票在偿付预案中都计划出让闲置土地进行偿还，而英利有充足土地资源。”孙栋栋表示，六九硅业的土地原来为工业用地，目前在政府支持下已经转为商业用地，扣除相关税金后英利预期收回现金余额15亿元；此外英利在海南和天津也有土地资源，海南土地预期处理后能够收回现金约7亿元。

“之前已经提前偿还了第一笔到期中票，”英利集团总裁特别助理梁田对中票到付表示乐观，他对记者表示，英利已经提前偿还了12亿元的12英利MTN1债券，目前，英利在全国拥有约1.6吉瓦电站项目储备、300兆瓦海外项目储备，其中在建项目约560兆瓦，“我们已经成功出售54兆瓦下游项目，这将为公司带来稳定充裕的现金流，再加上出售六九硅业土地所获得的收益8亿~9亿元，有能力偿还将于今年10月份到期的中票。”

艰难自救

“造成英利今日债务困境与其战略失误不无关系，”有业内人士分析认为，英利市场分布在北非和欧洲，而欧洲的反倾销和反补贴最为激烈，受此影响，英利盈利持续恶化。 另外，受国际硅价走低打击，英利曾主推的“垂直一体化”战略早已不堪重负。

此前，有英利员工自爆，英利海南分公司因资金紧张，工资暂按1500元/人发放，其余部分后期进行补齐，中层以上员工则暂时不发，并且部分车间不能正常生产，员工被迫休假。

“我们有能力继续为客户提供高品质产品，”虽然预期悲观，但梁田表示，英利一直处于生产状态。梁田称，“最近就有一个大单，给位于智利北部、拉美地区最大的两个太阳能光伏和太阳能热混合型发电项目供应240兆瓦光伏组件，其中第一阶段发货已经完成，正在准备进行第二阶段的发货。”

谈及债务危机，梁田表示，英利一直谋求通过加快光伏电站开发力度、加强成本控制、减少管理支出、加强技术创新等措施促进现金流的改善。“毛利率从2013年的10.9%提升至2014年的17.3%，好于行业平均水平。”梁田表示，2015年一季度英利毛利率达到14.1%，公司息税前利润连续8个季度为正，盈利能力正逐渐恢复。

据介绍，今年一季度，英利共实现组件销售754兆瓦，同比增长20%，营收为4.687亿美元，同比增长8.4%，高出市场预期值1410万美元。“特别是日本市场发货量占比达到37%，创下历史最高纪录，同比增长超过100%，新兴市场(除欧洲、美国、日本和中国)的开发取得收获，发货量环比增长约70%。”梁田说。