恒大“重仓” 光伏前景难料

文化、快消、粮油、乳业、畜牧业，一个又一个传统行业相继传来恒大进驻的消息，紧随其后的是新能源产业。2014年9月29日晚间，恒大地产宣布在张家口投资约900亿元建设920万千瓦太阳能光伏发电项目。

随后，10月7日晚，恒大与国藏集团发布联合公告称，恒大与美国太阳能企业Solar Power Inc(以下简称SPI)签订备忘录，两者拟以折让约87%的价格、合计12亿港元入股国藏集团。不过短短两个月后，这项曾经在光伏界轰动一时的特大借壳合资计划最终还是告吹。虽然交易未成，但恒大老板许家印对新能源政策和光伏业前景的信心并未动摇，恒大仍在持续搜寻它的光伏“猎物”。

谋划新能源项目融资

对于首次进军新能源领域，恒大上下极为重视。恒大董事局主席许家印亲自出马，率领高管团队赴张家口与当地政府签署协议。根据协议具体内容，恒大在当地投建的太阳能光伏发电项目分别为：三年内投资建设600万千瓦太阳能光伏发电厂项目；三年内投资建设20万千瓦工业园区分布式太阳能光伏发电项目；三年内投资建设300万千瓦太阳能光伏农业项目，三个项目合计总装机容量为920万千瓦。

国家能源局公布的资料显示，截至2013年年底，全国22个主要省、自治区、直辖市已累计并网741个大型光伏发电项目，主要分布在我国西北地区。累计装机容量排名前三的省份分别为甘肃省、青海省和新疆自治区，分别达到432万千瓦、310万千瓦和257万千瓦，这意味着，恒大光伏项目一旦建成，其总装机容量将超过排名第一位的甘肃和第二位的青海的总和。

签署上述协议之后，恒大随即开始为该笔投资做融资准备。2014年10月7日晚，恒大与国藏集团发布联合公告称，恒大与美国太阳能企业SPI签订备忘录，两者拟以折让约87%的价格、合计12亿港元入股国藏集团。

按照三方订立的谅解备忘录，国藏将向恒大配发约308.13亿股股份，占扩大后股本约73.59%；国藏亦将向SPI配发约74.64亿股股份，占扩大后股本约17.83%。配发价格仅为0.031港元。其中，恒大出资9.66亿港元，交易完成后恒大地产将成为国藏集团第一大股东。

资料显示，SPI是在美国加州注册的一家垂直整合光伏太阳能开发商，太阳能发电设施和太阳能解决方案，今年起开始在欧洲、日本和中国开展业务。在双方入主国藏集团的同时，恒大也将斥资3000万美元，占SPI约3.95%股权。

恒大管理层表示，利用国藏作为平台，恒大可以“发展新能源行业”以及“在适当时候通过资本市场集资”。

标普“看空”恒大光伏

在业内人士看来，恒大高调进军新能源领域，赌的是未来光伏产业的应用市场前景。

“国家正大力鼓励光伏相关产业的发展，恒大对该项目的投资非常有信心，一定会加大投资力度，推动项目进展。”许家印表示，作为恒大多元化战略当中的重要业务单元，恒大极其重视新能源业务的发展，目前恒大已经成立了新能源发展中心，专门抽调优秀高管及精英员工组成新产业管理及运营团队，负责集团在太阳能、风能、核能、海洋能、地热能、生物质能等新能源领域的产业研究、市场开发、战略投资、管理运营等工作。

虽然这边信心十足，但作为一家在香港上市的企业，恒大的选择并未受到国际投资者的认可，甚至已经有国际评级机构对许老板浇了冷水。

2014年10月9日，国际评级机构标准普尔宣布，其对恒大地产投资太阳能行业的计划并不看好，并认为该投资计划可能对恒大地产的信用状况产生负面影响。这意味着刚刚大跨步进军光伏领域的恒大地产，就已经遭到评级机构的当头棒喝。

标准普尔在研报中尖锐地指出，恒大地产制定了激进的光伏行业扩张计划，但其缺乏相关专业经验。恒大地产的业务多元化策略还未收获显著效益，且依旧未经过考验。恒大地产在进入农业和消费行业后不久，再度进入完全不同的行业，将带来执行风险。而且，恒大地产日前斥资收购国藏集团也表明其投资和风险偏好仍将维持在高位。

另外，从恒大进军的光伏领域行业观察，未来前景也难言乐观。有分析人士指出，光伏行业的复苏，只是在个别市场出现供应短缺，但是整体上仍然供大于求，产能过剩问题仍不可忽视。

恒大新能源前景难料

或许是被国际评级机构标准普尔泼了“冷水”的缘故，又或许是光伏产业的市场前景不明朗，此前言之凿凿的恒大地产与SPI收购国藏集团的交易案在两个月后，宣告搁浅。

2014年12月9日晚间，恒大地产与国藏集团发布联合公告称，由于各方未能就若干商业条款达成共识，恒大、国藏和美国太阳能开发商SPI在今年10月7日签订的备忘录下认购事项将不会进行。

尽管对于合作告吹的具体原因，公告中并未进行任何披露。但一位SPI内部人士对外透露，曾对交易寄予厚望的国藏集团是导致交易最终告吹的主要原因。“恒大还是我们的股东，交易都已经交割完了。”

据此前公告，除了携手SPI认购国藏的股份外，恒大还与SPI订立了购买协议，认购约2174万股SPI股份，相当于SPI之全部已发行股份约3.95%。而恒大和SPI对国藏的每股认购价则以约0.03135港元计算，这个价格较国藏集团在最后交易日收报每股0.241港元折让86.99%。

上述人士透露，国藏方面对于认购价格始终认为过低，但恒大和SPI方面亦不愿让步，导致无法在备忘录规定限期内签订正式协议。而目前国藏集团旗下主要有酒类产品、上市证券投资、铜杆、电缆及电线四大业务。2014年7月，国藏集团以1.36亿港元出售制造及买卖铜杆，以及电缆及电线业务的HuaYiCopper全部股权，估计出售收益3100万港元。

光伏业内人士认为，随着借壳国藏计划的告吹，不可避免地拖慢恒大地产和SPI发展新能源的步伐。但上述SPI内部人士则确认，未来SPI和恒大的合作“应该会继续，只是模式会有所变化”。

而房地产业内人士认为，恒大大举进军的新能源产业，是恒大地产以此对过往单一的房地产业务进行均衡与补充。

“光伏产业与恒大之前投资的农牧、体育等领域完全不同。光伏产业是技术和资本密集的行业，而且至今也没有成熟的光伏企业盈利模式诞生，而一旦盈利模式成型的话，也会非常单一，因此面临的就是模仿与竞争。”

渤海证券分析师进一步分析：光伏产业是前期资金投入大，资本回收和盈利过程非常缓慢的行业，相比房地产行业资本回收期更长。因此，恒大在如此高负债情况下，能否支撑下去恐怕也要画上问号。

按照三方订立的谅解备忘录，国藏将向恒大配发约308.13亿股股份，占扩大后股本约73.59%；国藏亦将向SPI配发约74.64亿股股份，占扩大后股本约17.83%。配发价格仅为0.031港元。其中，恒大出资9.66亿港元，交易完成后恒大地产将成为国藏集团第一大股东。

资料显示，SPI是在美国加州注册的一家垂直整合光伏太阳能开发商，太阳能发电设施和太阳能解决方案，今年起开始在欧洲、日本和中国开展业务。在双方入主国藏集团的同时，恒大也将斥资3000万美元，占SPI约3.95%股权。

恒大管理层表示，利用国藏作为平台，恒大可以“发展新能源行业”以及“在适当时候通过资本市场集资”。