彩虹精化年报点评：增发募资加快光伏电站转型，推动生态互联网金融创新，强烈推荐！

彩虹精化发布2014年年报，报告期内实现营业收入5.28亿元，同比下降10.39%；归属母公司净利润4220万元，同比下降30.20%；扣非后净利润4213万元，同比增长58.29%；EPS为0.13年。

其中，4季度实现收入1.24亿元，同比下降7.90%；归属母公司净利润-837万元，同比下降318%；4季度EPS为-0.03元，3季度EPS为0.03元。

公司预计2015年1季度实现归属母公司净利润1486~1756万元，同比增长10%-30%。

对此，我们点评如下：

1、传统精细化工主业平稳，环保产业布局贡献业绩增长。2014年公司实现营业收入5.28亿元，同比下降10.39%，收入下降主要合并报表范围减少了北京纳尔特和新彩公司；净利润4220万元，同比下降30.20%，主要是由于2013年业绩中包含处置北京纳尔特和新彩公司的投资收益，扣除这部分影响后的扣非净利润同比增长58.29%，主要是传统精细化工主业盈利恢复及环保产业增长。具体分业务来看：

1）电站运营：2014年是公司战略转型电站运营的元年，电站业务尚未贡献收入与盈利。

2）传统精细化工：以环保功能涂料、环保家居用品、汽车环保节能美容护理产品为主的传统业务维持平稳，收入同比增长1.69%；毛利率小幅上升0.99个百分点。整体上，公司传统精细化工主业收入及盈利维持平稳增长。

3）环保业务：公司2012年开始布局环保产业，今年受国内雾霾现象日益严重影响，室内环境质量产品销售持续增长，全年实现收入6672万元，同比增长44.43%，业务主体子公司深圳格瑞卫康实现净利润1290万元；此外，公司生物基材料及制品市场拓展效果明显，实现收入6988万元，同比增长173%。

4）其他业务：立足实业，布局金融，参股深圳市中小微企业投资管理公司（持股9.88%），当年贡献盈利516.05万元。深圳中小微企业投资管理公司主要致力于为深圳及全国中小微企业提供融资等全方位金融服务，并计划三年内实现境外上市。

2、转型电站运营快速推进，规模扩张驱动后期盈利增长，预计2015年底并网超600MW。

（1）2014年公司积极转型电站运营，目前拥有在建光伏项目160.2MW，并于近期并网35.2MW，储备项目超过500MW。

（2）近期公司推出20.6亿元的非公开增发预案，加码电站运营，可支持1GW左右电站开发资金需求。同时，大股东大比例认购增发的16.01亿元，主要管理层均积极参与增发，彰显决心。

（3）预计电站规模将实现快速扩张，2015年底有望超600MW，有效发电300MW，贡献盈利1.2亿元以上；2016年底并网超1GW，贡献盈利3.5亿元以上。

3、打造“环保节能、新材料、新能源”产业体系链，推动业务规模化平台发展。公司在现有基础上，积极打造“环保节能、新材料、新能源”产业体系链：

（1）环保节能业务，一方面保持现有精细化工产业平稳增长，另一方面把握国内室内环境治理市场快速发展机遇，加快子公司格瑞卫康室内环境治理产品增长；

（2）新材料方面，以生物基材料为主体，一方面继续推动海外市场业务快速发展，另一方面通过与国内开展和即将开展禁塑省市合作，加快国内市场拓展；

（3）新能源业务，定位光伏电站运营，力争3年做到1GW规模。在完成环保产业体系链打造后，公司将以此为基础，继续推动相关环保业务规模化平台发展。

4、充分发挥光伏电站等业务金融属性，打造生态互联网金融平台。光伏电站既需要巨额投入，投建后又有稳定收益与现金流，具有天然的金融属性。公司利用自身金融产业布局及经验积累，充分发展电站金融属性，一方面推动银行贷款、股权融资、资产证券化等融资模式发展，另一方面通过云计算等将电站与互联网融合，打造全新的生态互联网金融平台。

5、综上，公司传统精细化工业务维持稳定，环保业务快速增长，电站业务加速规模与盈利扩张，预计2015、2016年分别实现净利润1.95、3.72亿元，以当前股本计算EPS分别为0.62、1.18元，对应PE分别为27、14倍，继续强烈推荐。