走进上市公司：专访爱康科技董秘季海瑜

【导读】随着政府推动光伏应用的政策陆续出台，我国光伏产业迎来复苏期。据国家能源局官方数据统计，截至目前，全国新建光伏电站项目已达114个，且大部分为大型项目，总投资金额超过760亿元。国家能源局在2014年初定下了年度装机量14GW的目标，也为正在进行的第四季度并网高潮打下了一个铺垫。本期《金融界走进上市公司》栏目专访爱康科技董秘季海瑜，看看这家民营企业中的光伏领跑者年底会交上一份什么样的”成绩单。

【嘉宾简介】季海瑜女士，爱康科技副董事长、副总经理、董事会秘书。1975年出生，中国国籍，无境外永久居留权。大学本科学历，毕业于湖南大学。曾先后任中国人民银行无锡市中心支行人事处科员、副处长（主持工作）、国库处副处长（主持工作）。现在爱康科技负责公司证券、人力资源和总经办工作，并全面协调公司各部门工作。
第一节 季海瑜：20亿定增预期明年年中完成

（12月1日，爱康科技发布今年以来的第二次定增公告，募资规模为20亿元。然而，定增预案发布后，公司股票曾一度持续下跌，甚至跌破增发价。在大盘持续走高的情况下，投资者纷纷对其资金链以及经营能力表示质疑。）

金融界：您认为持续这么长时间的股票下跌是什么原因？

季海瑜：目前该轮股票价格的下跌，有多重因素的影响：第一，近期国际油价下跌，让市场担忧传统能源价格下降可能会对新能源未来发展带来冲击；第二，目前市场对于2014年国内光伏装机14GW的目标达成信心不足；第三，本轮二级市场的投资风格主要在于大盘蓝筹股票，中小盘股票暂时不在风口；第四，市场可能存在对公司2014年500MW电站运营目标的达成存在疑虑。

金融界：对于二级市场表现不好的原因，有媒体报道称可能因为投资者认为相较于上次定增，本次增发价过高。对于增发定价的确定，公司是出于什么考虑？

季海瑜：增发对于公司电站运营目标的实现将具有积极的意义。增发底价的确认为停牌前20个交易日均价的九折，这是法律规定的价格确定方式。第一次增发的最终价格为16元/股，本次发行底价为17.19元/股，这一价格未明显高出第一次增发的价格，即保护了第一次增发投资者的利益，也彰显了公司对未来估值的信心。
金融界：定增到目前为止还是只有邹承慧董事长一人明确表示认购吗？

季海瑜：目前定增并没有锁定发行对象，想参与的机构和个人很多，但是不到最后不知道具体认购的机构是哪一家。

金融界：本次定增预期何时能够完成？

季海瑜：目前公司正在积极的准备当中，我们希望能在明年半年度左右完成这轮增发，届时我们会通过公告的形式向广大投资者汇报进展情况。

第二节 季海瑜：今年整个光伏产业进度远低于预期

（12月9日，爱康科技实际控制人邹承慧先生计划增持不低于总股本1%的股份，股市也应声上涨。然而要提升投资者信心，还需要公司的长远发展和稳定收益。2014年年初，国家能源局提出了国内光伏新增装机14GW的目标，爱康科技也提出了不低于500MW的装机目标。）

金融界：目前投资者普遍关心的问题是，公司能否按照预期完成500WM的装机目标。您能否对此作出回应，并谈谈一些关键项目的具体进展？

季海瑜：公司2014年电站运营目标为不低于500MW，目前来看我们有信心完成这一年度任务。截止到9月份，公司已经完成176.33MW；12月10日，金昌100MW也已经开始并网发电。此外，新疆另外一个电站的100WM在办手续，还有60MW也将在月底并网。再加上其他地方的一些电站，基本上我们算了一下差不多500MW。三季度我们预测全年业绩为9000-13000万元，较去年同期增长10倍以上。

今年本来我们预算要更多一些，后来因为路条原因，我们有一部分项目推迟了；另外，并网这一块也延期了。这主要是因为政府反腐力度的加大。电站建设的三大关键因素：土地、电网、路条，都是反腐的重灾区，所以基本上今年办事效率都很慢。这个对今年进度的影响也非常大。

金融界：有分析说经过几年的发展，目前光伏产业已经进入到了一个洗牌期，对此您怎么看？

季海瑜：它也不算洗牌期，只是说每个公司的预期和未来发展方向是不同的。有一些公司建设电站的不是说做这个电站的运维，最终的目的是要销售自己生产的组件。因为电站行目的业产能过剩，企业生产的组件卖不出去，就把它变成电站卖出去。

另外还有一种出售电站的企业，是把电站建设作为一种EPC（工程总承包）模式来获利的。这些公司主要的方向不在于运营电站，他们自己也有制造业，所以他们考核的时候是把从制造到末端EPC然后卖出电站作为整个产业链来进行考核的。

金融界：根据您的观察，今年光伏行业的情况如何？

季海瑜：今年定下了14GW的目标，到9月份总共完成了4GW并网，但实际上还没有那么大的量。因为我们也到处跑电站了解了一下，实际上今年像新疆、青海、甘肃、宁夏这几个光伏大省正式并网的量很少，其他的省也不多。我最近在山西出差，山西之前放了很多项目出去，今年动工的只有两家，其中一家是我们。
金融界：是说整个产业不好吗？

季海瑜：不是的。这其中一个原因是涉及到资金难的问题。因为前期集资很多，有一些公司是没有能力建电站的。现在真正开始运维电站的，资金是个首要问题。所以今年总体来看，并网远远低于我们的目标。明年开始每一年会有20GW以上的增量，所以这个行业不是洗牌，其实蛋糕很大。但是未来会更专业化。以前做制造的可能会退出，专注于运维电站的公司会慢慢浮现出来。

第三节 季海瑜：发展分布式电站融资太难

（政策因素是光伏产业的风向标，因为光伏产业很大一部分收入来自政府补贴。国际能源价格的下降会不会影响政府对新能源发展的扶持力度？分布式电站和地面电站，向左还是向右？）

金融界：有人猜测，国际油价的大幅下跌有可能影响新能源市场行情，从而影响政府补贴，对于这一点，公司层面怎么认为？

季海瑜：市场判断的逻辑是原油价格下跌将带来传统能源价格整体下来，进而带来电价水平下调，影响光伏发展。我们认为包括光伏在内的新能源目前尚处于政策驱动型，新能源发电未进入完全的竞争市场，对市场电价的波动不敏感。

金融界：对于未来政策走向，公司的判断是什么？

季海瑜：光伏行业作为事关节能减排的战略性行业，公共机关有推动其发展的外在助力，随着光伏发电成本的下降、发电效率的提高，光伏行业有在能源版图中占据重要地位的内生动力。未来补贴下降甚至取消将是趋势，但也就在那时，我们判断光伏发电在经济性上能抗衡传统能源。

金融界：目前国家政策偏向发展分布式光伏电站建设，公司目前分布式电站和地面光伏电站占比如何？未来公司的发展战略是怎么样的？

季海瑜：这几年肯定还是在地面上会比较多一些。因为地面的政策出台的比较成熟，规模也比较容易做，只要有土地。再加上并网实施的基础建设比较齐全，所以这几年还是在集中式的地面电站这一块会多一些。

分布式是未来的趋势，但是它现在首先局限于融资上面，融资比较难。第二个局域在屋顶资源上面。因为你要得到企业的认可，你要拿到这么多资源目前还是比较难的。所以说它的推进的进度肯定会比较慢，会缓慢一些。

说实在的，政府现在也没有提供太大的动力去推动这个事情，电站对提供屋顶的企业来讲，经济效应肯定是诱惑不了它的。所以必须还要其他的推动方式。这更多是从政府的角度，第二个从社会责任来推广。还有一个融资这一块，要让投资方有动力去做这个事情。

第四节 季海瑜：资金问题仍是困扰公司发展的首要问题

金融界：目前公司主要通过哪些渠道解决资金问题？效果如何？

季海瑜：除了经营性积累外，公司根据项目的不同阶段匹配了不同的融资模式，包括融资租赁、信托、并购基金、银行项目贷款以及资本市场的定向增发等筹资手段。我们希望通过适度的杠杆迅速做大电站持有规模，单个电站的现金流能封闭运作覆盖融资。

金融界：公司资产证券化目前进展如何？

季海瑜： 光伏电站本身因稳定的现金流预期而具有良好的金融属性，以其收益权作为标的进行证券化较为合适。目前资产证券化工作正在进行前期资料准备的阶段，我们力争能完成国内第一单的光伏电站资产证券化业务，为该融资品种在光伏发电领域的应用做点有益的贡献。

金融界：如果资产证券化进行顺利的话，这种融资模式会不会成为我们最主要的融资方式？

季海瑜： 从目前来看，资产证券化在经济性上相对于银行的项目贷款并不具有明显的优势，我们现在看中的是他在融资创新领域的重要意义。我们正在做的可能是全国第一单资产证券化业务，有一些未知的事项需要去探索，去克服。但是如果这一单能够成功并且得到固定收益投资者的欢迎，未来电站资产证券化可能探索无限杠杆并能实现现金流的封闭循环，也不排除未来资产证券化成为主要的融资方式之一。

记者手记：

上个月，博世、彩虹、孚日这3个大型集团企业相继退出光伏产业，原因都是因为不堪忍受巨额亏损，彩虹集团更是以1元挂牌价公开转让旗下两家光伏子公司100%股权。人们禁不住要问：光伏产业的冬天还没过去吗？

事实却是，在2014年国家连续出台的各项政策刺激下，光伏产业其实已经迎来了复苏期：8月份，李克强在国务院常务会议上，更是将光伏发电等清洁能源列为政府今明两年重点推进工程。而一些此前涉猎光伏领域企业的相继退出，正是行业深度洗牌的体现——那些跟风而上、盲目扩张的企业离开，促使光伏产业趋向良性发展。

在这个时期真正能够崭露头角的，则是专注、稳健发展的企业，爱康科技便是其一。尽管作为民营企业，在投资建设光伏电站方面，爱康科技仍然面临着资金难题和政策风险，但在国家大力推动清洁能源发展的背景下，在公司持续稳健的战略节奏中，我们有理由相信爱康科技能够在专注光伏电站运营的道路上走得更远。