森源电气：光伏电站如期确认收入 显著增厚业绩

光伏电站将如期确认收入，显着增厚公司业绩

据公告显示本次 200MW 光伏电站总投资约为 18.8 亿元，本次转让新能源发电 100%股权对应资产账面值为 5.3 亿元（截止 11 月 30 日），我们估算该电站项目已完成 28%的工程量。 从本次交易价格和资产评估值计算，公司获利约 6000 万元，若剩余 EPC 总包业务也具备相当利润率水平，该200MW 光伏电站将为公司带来超过 2 亿元净利润，增厚 2014 年 EPS 约0.50 元。另外依据公告的 EPC 合同价款测算（由于公司直接获取电站路条，在建设过程中与爱康、科诺、中利多家企业的设备合作协议，我们预计公司 EPC 净利润率有望达到 10%左右），也符合以上预测值。

短期光伏电站 EPC 业务有望快速增长

根据之前公司陆续公布的相关公告，目前森源电气(38.66, -1.05, -2.64%)在手的光伏电站投资框架协议已达 6.5GW，通过“圈地”策略抢占优质电站建设土地资源，确保了公司光伏电站业务的长期可持续发展，我们预计未来公司将顺利获得省内路条。2015 年公司光伏电站 EPC 业务有望快速增长。

盈利预测与投资评级

由于未来河南省光伏电站配额尚未确定，我们暂时维持此前的盈利预测，预计 2014-2016 年公司的 EPS 分别为 1.20、 2.00 和 2.88 元，重申“买入”评级。

风险提示

省内光伏电站装机配额低于预期，项目工程进度低于预期的风险。