江苏旷达：激励落地，扩张加速，民营光伏运营龙头启航，维持强烈推荐评级，建议现价买入！

江苏旷达发布限制性股票股权激励方案，拟授予管理层、中级管理人员及核心技术人员共计1500万股限制性股票。子公司旷达电力收购新疆国信阳光4个电站公司股权，项目公司一期项目合计110MW。同时与潞安太阳能拟成立合资公司开发山西河津市一期50MW光伏项目，公司持股49%。

n 事件评论

Ø 出台限制性股票股权激励方案，管理层激励机制理顺。本次限制性股票股权激励共1500万股，占当前总股本的6%，授予价格为9.42元/股。1）激励力度相对较大，对稳定团队、激励管理层具有显著作用。2）公司电站业务主要的合作对象国信阳光实际控制人钱凯明获取限制性股票激励比例最大，有利于理顺公司与国信阳光团队激励机制，推动公司电站业务快速发展。3）本次限制性股票激励要求2015、2016、2017年扣非净利润同比2013年分别增长30%、70%、135%，对应净利润为1.86、2.44、3.37亿元，完成业绩要求目标较为确定。

Ø 全面收购国信阳光项目储备，与潞安太阳能强强联合实现跨区域布局。旷达电力收购国信阳光旗下新疆地区4个项目公司，各公司一期项目合计规模110MW。同时，与潞安太阳能成立合资公司，开发山西河津50MW光伏项目，公司持股49%。潞安太阳能母公司潞安集团在山西当地具有明显的资源优势，且自身具有较大规模的屋顶、已开采煤矿废弃地等资源，通过与潞安集团的强强结合，将有利于公司整合各方资源，实现电站资产跨区域快速布局。

Ø 项目储备丰富，资金优势明显，光伏电站开发进入快车道。相比其他公司，公司光伏电站开发具有以下优势：1）项目储备丰富。公司具备并网光伏电站90MW，在建60MW，本次新增储备项目共计160MW，明年已确定项目达到310MW。主要的合作团队国信阳光在新疆、云南、江苏等地具有700MW以上规模项目储备，将支撑公司后期电站业务发展。同时，旷达电力在陕西榆林、甘肃张掖、山西等地均具有项目储备。2）资金优势明显。公司资产负债率相对较低，盈利相对稳定的纺织面料主业为公司提供稳定现金流及银行担保授信等。3）管理层经验丰富。一贯稳健的公司原有管理层与具有丰富光伏行业经验的国信阳光推动合作，将实现优势互补，强者更强。

Ø 维持推荐评级。公司内部激励机制理顺，电站业务成长路径明确，后期将进入爆发增长期，预计2014、2015、2016年EPS分别为0.74、1.16、1.81元，对应PE为27、17、11倍，强烈推荐。

股权激励方案出台，管理层激励机制理顺

公司发布限制性股票股权激励方案，拟向管理层、中级管理层、核心技术人员等共计118人，授予1500万股限制性股票，占公司目前总股本的6%，授予价格为9.42元/股。

其中，授予公司董事、国信阳光实际控制人钱凯明235万股，占激励股票的15.67%，此外公司管理层、中层管理及核心技术人员共117人共获1265万股，占84.33%。

本次股权激励全面覆盖了公司核心管理团队及技术团队，且激励力度相对较好，对稳定内部团队、绑定管理层利益具有明显的积极作用。同时，公司电站业务主要的合作对象国信阳光实际控制人钱凯明先生获取限制性股票激励比例较大，也有利于理顺公司与国信阳光团队的利益，从而推动公司电站业务快速发展。

本次限制性股票分三期解锁，三期分别解锁30%、40%、30%，解锁考核要求2015、2016、2017年扣非净利润同比2013年分别增长30%、70%、135%，对应净利润为1.86、2.44、3.37亿元，整体看完成业绩要求目标较为确定。

根据公司数据显示，本次限制性股票共影响费用9668万元，摊销至2015、2016、2017、2018年分别为4964、3208、1279、217万元。

全面收购国信阳光项目储备，电站业务进入快车道

公司子公司旷达电力将以合计不超过1200万元收购新疆国信阳光持有的新疆四个电站项目公司100%股权，其中：

1、 阿图什市国信阳光发电有限公司：一期30MWp并网光伏发电项目已取得克州发改委关于阿图什30MWp并网光伏发电项目上报自治区发改委开展前期工作的请示。

2、 若羌县国信阳光发电有限公司：一期20MWp光伏并网发电项目：已取得自治区发改委同意开展前期工作的函、国网新疆电力公司的电网接入原则意见，自治区国土资源厅的项目建设用地的预审意见等，项目已进入待核准阶段。

3、 乌恰国信阳光发电有限公司：一期30MWp并网光伏发电项目处于准备前期材料阶段。

4、 焉耆国联阳光发电有限公司：一期30MWp光伏并网发电项目已取得自治区发改委同意项目开展前期工作的函、自治区国土厅项目建设用地的预审意见等。目前已进入待核准阶段。

本次收购实施平价收购，收购完成后将对国信阳光进行注销，进而实现对国信阳光管理及业务团队的整合，使得双方形成利益共同体，有利于公司后期电站业务的快速推进。值得一提的是，公司在南疆地区拥有项目储备，前期南疆获得国家特批1GW项目额度，公司有望从国家对南疆光伏发展的支持中获益。

公司同时公告，旷达电力将与潞安太阳能成立合资公司，共同开发山西河津市一期50MW光伏项目，其中公司持股49%。潞安太阳能为山西潞安矿业集团公司全资子公司，潞安集团为山西省七大煤炭企业之一，世界500强排名430位，在山西当地具有明显的资源优势，同时潞安集团自身具有较大规模的屋顶、已开采煤矿废弃地等项目资源，通过与潞安集团的强强结合，将有利于公司整合各方资源，实现电站资产跨区域快速布局。

综合来看，公司本次通过收购及合作开发，新增储备项目共计160MW，加上已完成并网项目90MW、在建项目60MW，公司光伏电站项目总计已达到310MW。

相比其他公司，公司光伏电站开发具有以下优势：

Ø 项目储备丰富。公司主要的合作对象新疆国信项目在新疆、云南、江苏地区具有项目储备超过700MW，目前已出售给公司的各一期项目合计210MW，根据新疆国信阳光前期开发，剩余项目进一步转化为路条概率较大，将支撑公司后期电站业务发展。同时，旷达电力在陕西榆林、甘肃张掖、山西等地均具有项目储备。预计2015、2016年公司电站新增规模将大超预期。

Ø 资金优势明显。公司传统主业平稳增长，为公司提供稳定盈利和现金流。同时，立足稳定主业，公司可获取银行信贷支持，持续推动电站业务发展，如公司本次公告将向银行及非银行等准金融机构申请合计不超过10亿元授信支持，以及此前通过向商业银行贷款，收购青海力诺50MW电站等，均体现了公司具有较强的资金实力和融资能力。

Ø 管理层优势。公司管理层沉浸竞争激烈的汽车面料行业多年，维持一贯的稳健经营策略，逐步成长为行业龙头。而即将吸收合并的国信阳光团队具有丰富的光伏行业经验，在新疆、云南等地耕耘多年，结合带来的管理经验将为公司后期电站业务成长保驾护航，同时也将保证后期公司电站业务的高盈利水平。公司收购的青海力诺50MW电站上半年贡献利润1425万元，盈利能力大幅超越平均水平。

维持推荐评级

综合来看，公司内部激励问题理顺，电站业务成长路径明确，后期将进入爆发增长期，预计2014、2015、2016年EPS分别为0.81、1.16、1.81元，对应PE为25、17、11倍，强烈推荐。