江苏旷达:限制性股票激励计划出台,转型光伏电站运营全面提速

公司公告限制性股票激励计划,授予价格9.42 元/股:公司拟向激励对象授予1500 万股限制性股票,占目前股本的6%;授予的限制性股票价格为9.42 元/股,为前20 个交易日公司股票均价的50%。激励计划有效期为自授予日起51 个月,激励计划授予限制性股票自授予日起满15 个月后,满足解锁条件的激励对象可以在未来39 个月内按30%:40%:30%的比例分三期解锁。解锁考核年度为2015-2017 年,要求扣非后净利润较2013 年增长不低于30%、70%、135%。

激励对象广泛,有效保障团队稳定性,提升高管及员工积极性与凝聚力:本计划权益授予的激励对象共计118 人,占公司截至2014 年10 月31 日在册员工总人数2525 人的4.67%。授予激励对象人员包括公司董事、高管共7 人,公司中层管理人员、核心技术(业务)人员111 人,其中获授最多者为光伏业务负责人钱凯明,占授予总量的15.67%。激励对象面向董事、高管、中层管理人员、核心技术(业务)人员,可谓范围广泛、人数众多,这将有效提升高管与员工积极性与凝聚力,保障团队的稳定性,有利于公司长期稳定发展。

募集资金补充流动资金,成本分四年摊销:若本次股权激励计划授予的1,500 万股限制性股票全部授予,则所募集资金累计金额约为1.41 亿元,公司计划全部用于补充流动资金。若全部激励对象均符合本计划规定的解锁条件且在各解锁期内全部解锁,则该等公允价值总额作为公司本次激励计划限制性股票部分的总成本费用将在股权激励计划的实施过程中按照解锁比例分期确认。假设2015 年1 月6 日为限制性股票授予日,假设授予日收盘价等于现行价格20.20 元/股,那么2015-2018 年限制性股票成本费用摊销合计为9,668 万元。

公司公告收购项目路条、合资或全资设立项目公司:公司全资子公司旷达电力以合计不超过1200 万元收购国信阳光持有的新疆四个电站项目公司100%的股权,包括若羌一期20MW(待核准)、焉耆一期30MW(待核准)、阿图什市一期30MW、乌恰县一期30MW 合计110MW 项目。同时,旷达电力与潞安太阳能于2014年11 月16 日签订了《合资协议》,旷达电力出资245 万元(参股49%),与潞安太阳能依托河津市一期50MW光伏发电项目共同组建合资公司,并以该项目公司开发、建设和运营河津市光伏发电项目。此外,旷达电力各出资500 万元在云南施甸、甘肃高台设立两个项目公司进行项目前期开发。

在手电站运营良好,未来项目储备丰富,转型运营全面提速:公司去年收购-运营的青海力诺50MW 项目,根据半年报数据,年化有效利用小时数超过1800 小时,显示出电站极好的质量和发电能力。公司自建-运营的施甸一期30MW 与沭阳一期10MW 项目已于2014 年8 月并网发电,目前已累计持有90MW 已并网电站。

此外,新疆的60MW 项目(富蕴一期30MW 与温泉一期30MW)在建,预计可于今年内完工,那么今年全年至少新增100MW 项目,较去年至少翻番,为明年业绩高增长奠定基础。公司项目储备丰富,遍布新疆、云南、江苏、甘肃、山西、山西等地,转型光伏电站运营商已全面提速,拟向银行及非银行等准金融机构申请合计最高不超过10 亿元综合授信,进一步验证了公司转型的坚决态度,明后年电站开工规模或将大超预期。

各方利益进一步绑定,民营光伏电站新巨头指日可待:旷达阳光由旷达电力(上市公司全资子公司,51%股权)、盖伦投资(上市公司管理团队,9%股权)与生和能源(光伏电站技术团队,40%股权)合资成立,原计划作为未来电站业务的实施主体,后因融资问题改由旷达电力实施。此次激励之后,上市公司、管理层、新团队的利益进一步绑定,上市公司融资平台、原管理层的稳健作风、新团队的光伏产业积淀将有机结合;为避免同业竞争,国信阳光能源承诺在2 年内完成工商注销手续,自此,公司各方关系已全面理顺,电站业务将加速推进,民营光伏电站新巨头指日可待。

汽车内饰面料龙头地位稳固,传统业务持续稳健增长:在传统的汽车用纺织品业务方面,公司注重提升技术升级及转型,发挥核心优势,在重点汽车厂及重点车型上获取面料项目,同时在空白市场获得新项目。同时,公司继续由一级市场向二级市场拓展,拓展主机厂销售以及商务平台来扩大座套业务。公司一直是汽车内饰面料的龙头企业,拥有从化纤生产-织造-染色-后整理-复合-裁剪-座套缝制的完整产业链;公司有望在稳定增长的行业中不断提升市场占有率,凭借研发优势保证盈利水平,进而促进业绩稳健增长。

投资建议:在不考虑激励摊薄股本与增加费用的情况下,我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.75元、1.11 元和1.69 元,对应PE 分别为26.8 倍、18.2 倍和12.0 倍,维持公司“买入”的投资评级,上调目标价至28 元,对应于2015 年25 倍PE。
风险提示:政策不达预期;项目资源不达预期;地面电站并网或发电量不达预期。