海润光伏拟引入战略股东 大型金融集团或是首选

停牌仅20余天的海润光伏（600401.SH）突然宣布复牌，但因战略投资者仍未对外宣布，使得此次复牌略显仓促。

11月11日，海润光伏发布复牌提示性公告，“公司拟引入战略股东，同时公司相关股东拟将持有的本公司股票部分转让给战略投资者。目前上述事项正处谈判沟通阶段，该事项或将引起本公司实际控制人的变更。”

不过，对于战略股东的身份以及谈判的细节，海润光伏均未作披露。

亏损压力倒逼引援

回顾之前公告，海润光伏此次“引入战略投资者”始于10月下旬。

10月21日，海润光伏发布重大事项停牌公告，“因本公司正在筹划重大事项，鉴于该事项存在重大不确定性，……本公司股票自2014年10月21日起停牌。”

而在此公告之前的五天，即10月16日，海润光伏突然出现人事大变动，包括“公司董事长任向东，董事会秘书周宜可，首席技术官邢国强辞去其职务。董事长由现任CEO杨怀进担任，董事会秘书由曹敏担任，首席技术官由李红波担任”。

值得注意的是海润光伏此次新任董秘曹敏，其履历显示曾任“上海东方期货综合部和市场开发部经理；兴业证券投资银行上海总部总经理；兴业证券投资银行总部副总经理；德恒证券投资银行部总经理；平安证券投资银行事业部市场开发部总经理；Solarfun Power Holdings Co.,Ltd.副总裁；上海和永投资咨询有限公司总裁；河北晶龙实业集团副总裁；上海晶隆投资有限公司总经理；晶澳太阳能CFO（首席财务官）；晶澳太阳能CSO（首席战略官）。”

但是由于此次人事变动较大，海润光伏在10月16日一度下跌最高超过4%，最终以单日下跌3.92%报收8.83元。

光大证券研究员陈浩武认为，这是对人事变动的误读。“公司基本面没有发生变化，对外投资持续进行，符合我们的预期，全年估计能够完成817MW以上的电站开发量。全年我们维持归属母公司净利润5.68亿元，2014年EPS在0.37元的盈利预测。”

在海润光伏此次停牌期间披露了2014年三季报，公司归属上市公司股东净利润为-4197.80万元。按照陈浩武的预测，海润光伏在今年四季度至少盈利要在6.2亿元左右。

实际上，如果不能在2014年实现扭亏为盈，对于2013年亏损的海润光伏来说或将进入ST的队伍。

在业内人士看来，亏损压力或许是导致海润光伏此次不得不选择以“变更实际控制人”来“引入战略投资者”的主因。

21世纪经济报道记者了解到，海润光伏2011年进行重大资产重组时，公司控股股东江苏紫金电子集团有限公司之控股股东江苏阳光集团有限公司（下称阳光集团）出具了以下利润补偿承诺：如果重组完成后上市公司未能实现海润光伏编制的2012年及2013年盈利预测，即上市公司归属于母公司所有者的净利润2012年小于50965.79万元，2013年小于52858.38万元，则阳光集团在上市公司年报披露的5日内，以现金方式向上市公司补足利润差额。

海润光伏2012年和2013年年报分别显示，其归属于母公司所有者的净利润为207.69万元和-20259.70万元。

在自掏腰包兑现了2012年承诺补偿之后，在2013年如果按照此前的承诺，阳光集团需要拿出更多的真金白银来兑现，最后，海润光伏决定修改业绩补偿方案，变现金补偿为定向转增补偿。

对于海润光伏来说，亏损导致的资金不足一直制约其发展的“桎梏”。

齐鲁证券首席分析师曾朵红也认为，海润光伏此前最大的困难就是缺乏资金，不仅承担了巨额的财务费用（2013年为3.33亿元，2014年前三季度为3.15亿元），还在银行贷款、项目开发、业务合作甚至生产制造等日常经营全方位受到掣肘。

两种可能性

受到此次引入战略投资者消息的影响，海润光伏11月11日以9.00元高开，盘中一度上冲至9.64元，最终以单日上涨3.05%报收9.12元。

对于缘何没有确定战略投资者就进行复牌，海润光伏方面表示不愿意对外透露。

就前三季度而言，海润光伏不多的好消息就是定增募资的成功。

2014年9月4日，海润光伏定向增发募集资金总额为38.02亿元，扣除发行费用8535.59万元后，募集资金净额为37.17亿元。

由于海润光伏的增发募集资金到位后，资产负债表大幅改善，2014年三季度末资产负债率从二季度末的81.88%降至64.03%，账上货币资金从二季度末的12.36亿元大幅增至34.18亿元。

但是，21世纪经济报道记者注意到，海润光伏“花钱”的地方也实在不少。

9月15日，海润光伏决定“以募集资金9.72亿元置换前期已预先投入的自筹资金”。同时，海润光伏发布对外投资公告，拟投资数家光伏发电公司。

9月17日，海润光伏发布“关于与南京江宁高新园管委会签署战略合作框架协议的公告”，项目预计总投资约13.5亿元，其中，海润光伏“负责筹措该光伏电站项目建设所需的所有建设资金及所有与建设该光伏电站项目相关的工程类工作”。

9月19日，海润光伏发布“关于与内蒙古欣盛光伏科技有限公司签署光伏电站项目合作框架协议的公告”，其中海润光伏拟对项目公司增资1.494亿元。

9月26日，海润光伏宣布与杨雪燕签署《光伏电站项目合作框架协议》，公司拟收购杨雪燕名下三个项目公司正在申报的四个光伏电站项目。

10月29日，海润光伏宣布拟以2.83亿元收购江阴德源毛纺织有限公司所持江阴鑫辉太阳能有限公司（以下简称“江阴鑫辉”）49%的股权。11月8日，海润光伏宣布公司拟以1.57亿元的价格收购京运通所持海润京运通公司49%股权。

曾朵红认为，公司收购两家控股子公司少数股东股权，有利于保证旗下核心资产的完整性，为引入战略股东铺平道路。

不过一位光伏行业人士告诉21世纪经济报道记者，海润光伏今年9月完成增发融资之后，又宣布获得两家银行200亿元的贷款授信。“目前资产负债率已经下降到65%以下，是行业内财务状况相对健康的公司，因此单纯选择财务投资者是不符合公司发展的。”

曾朵红则认为，海润光伏此次引入战略股东，预计首选具备强大实力的资金方（如大型金融集团），次选具备项目资源的企业单位。“前者有利于公司获取低成本的资金，进一步加强公司的资金优势；后者有利于公司快速获取优质项目，巩固公司的项目资源优势。”

在上述光伏行业人士看来，陆克平实际控制海润光伏多年，“真正获得的收益率并不高。分布式电站融资难、屋顶难寻等实际问题还在逐步解决。如果此次能够有资金实力的买家给出不错的价格，不排除陆克平还是会将海润股权转给大型金融集团”。