林洋电子Q3点评：光伏与LED放量，4季度旺季高增长持续

林洋电子公布三季度财报，业绩超出我们对Q3的预期；近期公司股价有所调整，接近增发价格存在安全边际，同时我们认为林洋在分布式领域具备成为龙头企业的潜和实力，而涉足地面电站运营也让公司能够快速做大运营规模，因此维持强烈推荐评级，建议买入。

n 事件描述
林洋电子发布2014年三季报，报告期内实现收入15.07亿元，同比增9.25%；实现归属母公司净利润2.52亿元，同比增长20.36%；EPS为0.71元。其中，3季度实现收入6.63亿元，同比增长7.30%；实现归属母公司净利润1.17亿元，同比增长26.54%；3季度EPS为0.33元，2季度为0.20元。

n 事件评论
Ø 传统主业维持平稳，光伏与LED业务贡献收入与利润增长。公司前三季度收入同比增长9.25%，净利润同比增长20.36%：
1）传统电表主业方面，受去年3、4季度电表招标量相对较低影响，公司上半年电表收入同比下降9.89%。而今年上半年电表招标为历史高位，3季度逐步进入收入确认期，预计前三季度电表业务收入同比维持平稳，净利率则延续此前平稳上升趋势；
2）光伏业务方面，伴随国内分布式市场启动，公司光伏EPC业务逐步放量，上半年实现收入0.81亿元，3季度逐步进入确认旺季，预计前三季度收入约1.5亿元，净利率水平在10%左右，是公司收入与利润主要增量；
3）LED业务方面，公司主要进行系统工程建设与产品代工销售，今年以来业务开拓顺利，上半年实现收入0.74亿元，预计前三季度收入约1亿元，净利率20%左右。

Ø 分布式电站开发顺利推进，非公开增发涉足地面电站领域。立足电表主业优势，公司以EPC与运营的双重模式，快速切入分布式电站开发。公司分布式运营计划三年开发500-800MW，目前推进顺利，已完成并网约30MW，年底有望达80-100MW；EPC业务同样快速增长，预计全年确认50MW，是今年光伏业务主要收入贡献来源。与此同时，公司积极投资收益水平较高的地面电站项目，非公开增发投建内蒙古200MW电站，三年内同样有望累计运营500-800MW。

Ø 4季度进入收入确认高峰，全年业绩持续增长无忧。电表业务方面，历年4季度均是电表业务交付高峰期，今年在上半年超预期的招标量带动下，4季度将旺季更旺，预计全年电表主业同比增长10%左右。光伏与LED业务方面，公司2014年光伏、LED收入分别有望达到5亿元、3亿元，4季度同样是光伏与LED确认高峰，预计完成业务目标无忧，将有效支持4季度业绩高增长。

Ø 维持推荐评级。4季度旺季将带动公司业绩增长持续，预计公司2014、2015、2016年EPS分别为1.35、1.72、2.16元，对应PE为18、14、12倍，维持推荐评级。