福斯特:胶膜绽放,背板加力

 全球光伏市场蓬勃发展,带动光伏材料市场需求提升。公司作为光伏EVA胶膜龙头,具有客户资源优势,业务稳健发展;通过加码背板业务,增添新的增长动力,首次给与“审慎推荐-A”投资评级。

光伏EVA胶膜领导者,规模再上台阶。公司目前拥有年产1.9亿平方米太阳能EVA胶膜生产能力,2013年销量达2.0亿平方米,全球市场占有率达35.7%,居全球前两位。目前,公司EVA胶膜客户已覆盖国内外主流的太阳能电池组件企业,客户资源优质,竞争能力突出。公司募资投向年产1.8亿平米EVA胶膜项目,预计2015年初半数产能项目投产,2016年再增加余下产能。届时,总产能将达到3.7亿平米/年,规模大增,经营实力进一步增强。

光伏背板:重要的增长极。公司光伏EVA胶膜与背板具有相同的客户,发展光伏背板优势明显。2009年公司背板技术取得突破,成功生产出背板产品,市场开发稳步推进。2013年背板销量达415万平米。2014年底公司将具备年产1000万平米的背板生产能力,未来将扩产至3000万平米/年,预期背板将成为公司业绩增长的重要驱动力。

光伏材料市场前景良好。随着全球性能源短缺、气候异常和环境污染等问题的日益突出,各国加强了对可再生能源发展的重视和扶持,光伏组件呈现出快速发展的态势。2013年全球光伏组件新增装机容量达38.3GW,为2003年的66倍。预计2014年全球光伏市场将增长13%达到43.5GW,2018年达到54GW。作为光伏组件的上游材料,光伏EVA胶膜和背板需求增势良好,预计2014年EVA胶膜需求量将达到7亿平米,2018年将达到8.6亿平米;同期背板需求将分别达到2.7亿平米、3.8亿平米。公司可协同为客户提供EVA胶膜和背板产品,且具备先发优势,必将受益于行业的发展。

首次给予“审慎推荐-A”评级。全球光伏装机量保持增长,光伏材料市场空间扩大。公司作为光伏EVA胶膜龙头,具有客户资源优势,将保持稳健发展;通过加码背板业务,增添新的增长动力。预计2014-2016年EPS分别为1.14元、1.32元、1.46元,目前动态估值39倍。