精工钢构：东风起,分布式光伏战舰已出航

1. 政策调整保障收益，产业趋势已然形成。

14年9月能源局对分布式光伏政策进行调整，通过补充标杆电价上网补贴方式来保障分布式光伏项目收益率，企业投资热情将大为提高。2004年以来我国累计竣工建筑面积按照保守20%适宜光伏系统安装测算，可支持光伏容量高达50GW以上。我们预计2014-2016年年分布式光伏市场呈现50%-100%以上爆发式增长，参与企业将面临千亿市场规模。

2. 市场爆发群雄并起，手持利刃方可称王。

我们认为分布式光伏为建筑工程与光伏技术的结合，寻找合适的屋顶以及优质的下游客户成为项目开发的关键。公司携手集团共同进入分布式光伏领域，公司主要从事EPC业务，具备渠道、技术、融资等多重优势，有望成为分布式光伏行业跨区域龙头公司。

3. 转型绿色建筑集成商，传统业务再获新生。

公司致力于由“建筑钢结构建造商”向“钢结构建筑集成服务商”转型升级，是国内较早对绿色集成建筑进行研究、开拓、推广的公司。公司发展绿色集成建筑具备渠道、技术、产业链三方面优势，随着向集成商的转型，高毛利业务的拓展有望带来公司利润的快速增长。

4. 投资建议。

我们预计公司14、15、16年摊薄前EPS 0.53、0.75、1.08元，对应PE 17.51、12.44、8.68倍；按照摊薄1亿股本测算，14、15、16年摊薄后EPS 0.49、0.72、1.02元，对应PE 19.14、13.04、9.18倍。我们认为公司发展战略明晰，分布式光伏和绿色建筑具备独特优势，在行业快速发展过程中有望迅速占领市场份额，给予“推荐”评级！ 风险提示 传统业务增长低于预期的风险；分布式光伏项目拓展低于预期的风险；绿色建筑项目拓展低于预期的风险。华创证券有限责任公司