分布式光伏推进顺利 林洋电子下半年开发进入快车道

　分布式光伏推进顺利，下半年开发进入快车道。2013年公司确立发展分布式光伏的业务方向，并规划未来两到三年开发500-800MW以上规模。今年上半年，在分布式政策逐步完善的背景下，公司积极进行商业模式探索与屋顶资源布局，目前公司商业模式基本确定，以两条途径参与分布式建设：1）通过与地方电网旗下公司成立合资公司，根据持股比例的不同，以EPC与运营两种参与进行分布式电站开发，目前公司已经完成在四川攀枝花、江苏等地布局；2）寻求与大型节能公司、工商业企业等合作，进行电站开发，如前期华电南通湾500MW项目协议，以及本次与上海国际汽车城合作。我们判断，下半年公司分布式电站开发建设将逐步进入快车道，预计全年开发规模100MW以上。此外，公司本次与上海国家汽车城的合作，将完善公司在新能源汽车光伏电站充电系统和离网储能工程上的探索与经验储备，利于后期相关业务的开展。

LED业务受益主业协同效应，收入与利润贡献快速增长。利用电表主业的溢出效应，公司开展LED照明业务优势明显，持续获得启东、南通等地LED大单，并与上海三星半导体签订战略合作协议。上半年公司LED业务快速增长，实现收入0.74亿同比增15003%，子公司林洋照明实现净利润612.62万元，去年全年为385.95万元。伴随公司LED业务规模的持续扩大，将是公司后期利润增长另一主要增量。

传统主业平稳增长，资源与资金协同优势明显。公司电表主业维持平稳增长，海外市场的开拓增加新利润点。同时，电表主业为公司光伏、LED业务提供资源及资金的协同优势，有利于驱动新兴业务的快速增长。

维持推荐评级。预计2014、2015年EPS为1.35、1.72元，对应PE为20、16倍，维持推荐评级。