森源电气:兰考光伏电站项目20亿销售和2亿净利

上半年业绩基本符合预期

上半年公司实现营业收入5.92亿(+3.07%);净利润1.35亿(+20.27%);归属于上市公司股东的净利润1.31亿(+18.73%);EPS 0.33元,基本符合我们的预期。

毛利率继续处在上升通道

上半年,公司综合、高压成套设备、低压成套设备、电能质量治理装置和新能源产品毛利率分别同比增加了5.55、0.31、3.18、23.36、27.37个百分点。毛利率提升的原因主要有:管理制造能力的加强、零部件内部配套能力的提升及产品结构的改变等。

全年完成200MW光伏是大概率事件

公司200MW兰考县光伏电站项目已获得备案并动工,且有兰考县政府的支持,我们认为全年完成的可能性较大;按照市场常规,200MW 电站项目将实现约20亿元销售和2亿元净利。

看好公司长期增长

根据公司规划,明年400MW 电站项目实现动工并投运的可能性大,兰考共3.5GW 的电站项目则使得我们对公司长期增长抱有信心。
光伏电站建设需要相当量的输配电设备,公司作为输配电设备龙头企业,其产品用于光伏电站不成问题,光伏电站建设将拉动传统业务增长。

集团新能源汽车业务如能注入,则市值想象空间迅速增大

集团业务鸿马电动车如要大规模发展,注入上市公司从而借助上市公司的融资优势是明智的选择。

暂维持原盈利预测和推荐评级,期待超预期

我们假设今年200MW光伏项目仅部分确认收入,保守估计2014/2015/2016年营业收入为24.97/44.83/72.04亿元,同比增加89.3%/79.5%/60.7%,净利润为4.57 /7.49 /11.70亿元, 同比增加76.1%/63.7%/56.2%, 每股收益为1.15/1.88/2.94元,合理估值40.25元。