沉寂的光伏龙头 赛维LDK筹谋纳斯达克上市

　业绩向好、马洪硅料厂复产、子公司——美国太阳能电力股份有限公司(Solar Power，Inc以下简称SPI)的融资举措及频频传出的新项目……种种迹象显示，沉寂一时的中国光伏龙头——赛维LDK正欲“东山再起”。

　　8月20日，备受业界关注、也寄托了不少期许的SPI发布了其2014年第二季度财报。财报显示，期内公司的净亏损额为130万美元，实现收益630万美元，同比增长50%。与此同时，SPI宣称其继完成2175万美元私募融资后，再度达成了一个2500万美元的私募融资最终购买协议。而如今亲自挂帅SPI的彭小峰(赛维LDK董事长)，也首度借财报发声，明确将SPI定位于赛维LDK的“一个增长平台”。

　　不过，在赛维LDK层面上，事关重大的海外债务重组目前仍悬而未决，根据赛维LDK8月13日发布的公告，2014年9月中旬，开曼群岛大法院将依据公司提出的申请，召集债权人大会，对赛维LDK“债务重组方案”进行最后的投票。

　　海外债务重组

　　赛维LDK曾经创造“神话”。从2005年7月份正式创立到2007年6月1日成功登陆美国纽交所，赛维LDK只用了不足两年时间，此后，其更以惊人的速度发展为全球产能最大的太阳能硅片生产商。

　　然而，欧债危机、“双反”贸易战，以及决策失误最终致使赛维LDK债台高筑、由盛转衰。截至2012年底，赛维LDK债务超过31亿美元。

　　公开资料显示，目前赛维LDK的海外债务主要为其在新加坡发行的17亿元人民币高收益债券(计价美元结算高收益票据)及硅料业务在海外发行的2.4亿美元优先股(在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股)。

　　为了能有延缓债务，赛维LDK从2013年9月份便开始与海外债权人就债务进行沟通，并提出了“债权人可选择现金赎回、转股或者延期等债权重组方式”的方案。

　　据记者了解，今年年中时，已有超过60%的优先票据投资人、79%的优先股投资人以及大多数股东与赛维LDK签订了“重组支持协议”。同时，赛维LDK还从恒瑞新能源处获得了1400万美元“过渡期融资”，用以应对海外债务重组事宜(支付不同意债转股的债权人的兑现需求及相应债务重组工作的开支)。

　　但即便如此，“海外债务重组”之路也仍不平坦。

　　即便今年5月份，由国开行牵头11家银行组成的银团给予了赛维LDK20亿元贷款(其中4亿元被用于赛维LDK多晶硅冷氢化改造项目，另外约15亿元则用于补充流动资金)，作为赛维LDK“A类可赎回可转换优先股”的持有者，中银国际关联方——Apollo Investment Asia Limited(阿波罗亚洲投资有限公司，以下简称“阿波罗公司”)，仍视图通过法律程序，申请法院裁定赛维LDK彭小峰个人破产，以偿付7550万美元债务。其理由是交易违背了“优先义务”。

　　据了解，早在2011年6月份，曾与国开金融、中国建设银行(4.09, -0.01, -0.24%)旗下投资基金一同参与赛维LDK优先股认购的阿波罗公司设立在海外，“其行事并不由中银国际主导。这或许是其为何与建银、国开金融步调不一致的原因所在。”一位知情人士曾向记者介绍。

　　而今，据《证券日报》记者了解，该事件已由相关高层出面协调。

　　马洪硅料厂复产

　　作为满负荷可产多晶硅1.5万吨/年的超大型单体硅料项目，马洪硅料厂曾为赛维LDK立下汗马功劳，但其累计约120亿元的巨额投入也曾是导致赛维LDK债台高筑的关键所在。

　　今年5月份，由11家银行组成的银团给予赛维LDK的20亿元贷款中，便有逾4亿元被用于马洪硅料厂的冷氢化改造项目。

　　公开资料显示，在这一曾堪称全球最大的单体硅料项目中，第一、二条生产线分别于2008年底、2010年底建成达产，第三条生产线则于2011年底建成。不过，受制于随后发生的欧债危机，特别是由此引发的硅料价格急转直下、成本倒挂，迫使赛维LDK不得不在2012年4月份宣布马洪硅料厂停产。

　　7月28日上午，马洪硅料厂举行复工仪式(一条生产线约5000吨产能)。而仅仅经过了10天左右的时间，马洪硅料厂就完成了制氮、纯水、压缩空气、制氢等多项硅料生产前期的公用工程，正式进行硅料生产，并于8月13日实现复产后首炉多晶硅料顺利出炉。

　　通过冷氢化改造，马洪硅料厂生产多晶硅的现金成本，可由采取热氢化工艺时的140元/公斤左右降低至126元/公斤左右。但较之更为关键的是，约4亿元的贷款，盘活了赛维LDK逾120亿元的资产。而这无疑将成为其顺利完成“海外债务重组”的又一砝码。

　　一位不愿具名的知情人士向记者透露，“在第一条生产线复产后，马洪硅料厂第二条生产线或将于今年四季度投产。当然，具体方案可能还要视市场及资金情况而定”。

　　除了马洪硅料厂的复产，受到市场回暖及银行给予流动资金的影响，赛维LDK各项业务均有回升。上述知情人士推测，“今年1月-7月，赛维LDK的主营业务收入至少会增长35%。其中，公司最核心的硅片业务增幅最大，比例或许会达到90%以上。其产销都将站到1吉瓦以上”。

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　　SPI定位为增长平台

　　海外债务重组正在有条不紊的进行，但相对于此，赛维LDK子公司——SPI，则令外界感到更为神秘。

　　2011年1月份，赛维LDK发布公告称以约3300万美元的价格收购在美国场外交易电子报价板OTCBB上市的SPI70%股份。

　　不过，在此后很长一段时间中，SPI却并不为业界所熟知。直至2013年8月份，SPI发布公告称作为业务重新调整计划的一部分，公司计划将项目业务扩增至中国市场，同时继续北美与欧洲的业务。

　　特别是在今年5月8日，SPI公布，其已正式签订一份私募发行出售2175万美元普通股的购买协议(相当于定向增发)。SPI同意以每股0.16美元的价格出售共计1.35亿股普通股，而该协议达成后，SPI将使用出售股份所得款项净额，用作营运资金及偿还债务。

　　一位知情人士向《证券日报》记者介绍，SPI的办公地点遍布全国，并在美国、欧洲、东南亚等地拥有团队。“其主要从事光伏电站的投资与运营。现在彭小峰几乎全部的精力以及人脉关系都用在了SPI上。”

　　事实上，光伏业界正在流行一种分拆光伏电站业务上市的运作方式。“我们可以推测，彭小峰寄望借此方式，将在OTCBB上市的SPI推至纳斯达克[微博]。而这一路径在美国的多层次资本市场环境下，并不难实现。”该人士称。

　　记者从另一侧面了解到的信息也佐证了这种可能。某业界人士向《证券日报》记者透露，“他们计划通过尽快做强业绩，将股价助推至5美元。如果一切顺利，SPI很有可能在年内就实现转板上市。”而公开资料显示，纳斯达克对OTCBB公司的转板申请条件之一，便是满足4美元/股的最低标准。“他们将竭力在年内完成SPI上市的计划。”该业界人士称。

　　SPI最新发布的2014年第二季度财报显示，期内公司的净亏损额为130万美元，折合每股亏损0.01美元。而2013年同期为亏损680万美元，折合每股亏损0.03美元；2014年第一季度为亏损80万美元。此外，截止到2014年6月30日，公司的现金及现金等价物为590万美元，而截止到2013年12月31日为100万美元。

　　SPI董事长彭小峰表示，“继本季度后，我们完成了此前宣布的2175万美元的私募融资，并就另一2500万美元的新私募融资达成了协议。这些私募融资将极大地改善我们的财务状况及资产负债表”。

　　他还表示，“二季度，我们为SPI的许多其它正在进行中的重要项目奠定了基础，预计在接下来的几个季度里，公司将受益于这些项目。”

　　与之相伴，在SPI官网上，近期“公司将在希腊建造23兆瓦太阳能项目、为Mountain Creek度假地建造6.4兆瓦太阳能发电系统、SPI成夏威夷最大太阳能开发商、SPI收购意大利EPC承包商SGT”等消息频频传来。

　　据记者了解，目前赛维LDK正在洽谈的国内外光伏电站项目规模已超过350兆瓦。“其中最优的项目肯定会装入SPI。”上述知情人士介绍。

　　不过，随着SPI的不断扩股，赛维LDK在公司中的持股比例正被不断稀释。而这也是业界所担忧的。