中来光伏IPO：资金压力沉重 或陷发展瓶颈？

苏州中来光伏新材股份有限公司(以下简称“中来光伏”)5月在证监会网站更新预披露招股说明书，拟在深圳证券交易所上市，保荐机构是齐鲁证券。

　　中来光伏主要从事太阳能材料(塑料软膜)开发、生产、销售;太阳能技术服务、咨询，主要产品为涂覆型太阳电池背膜，是应用在太阳能电池组件上的关键封装材料之一。

　　2011年以来，光伏产业面临最黑暗的时期，有不少拟上市的光伏企业纷纷终止上市，但是中来光伏却选择“摸黑”上市。招股书显示，中来光伏本次IPO拟募集不超过3200万股，募资约3.92亿元用于两个年产值分别为1200万平米、1600万平米的涂覆型太阳能电池背膜扩建项目及一个太阳能光伏新材料研发中心新建项目。

　　作为在整个太阳能电池组件总成本中占比较小的配套厂商(背膜产品占整个太阳能电池组件的成本只有3%-5%)，中来光伏在产业链中的地位并非高高在上。目前中来光伏80%左右的业务来自前5大客户，而这些大客户都是光伏“巨头”，中来光伏依赖这些“巨头”生存，某种程度上只能忍受一些苛刻条件，比如延期付款。因此，近年来中来光伏应收账款大幅攀升已成为公司的一大“心病”。

　　招股书显示，2011年至2013年，中来光伏的应收账款分别为2985万元、9169万元和11014万元，报告期内增长幅度达269%。2013年应收票据也大幅增长，由2012年的895万元增加至8069万元。

　　当前中来光伏发展较快，流动资金需求量大，而大量应收账款不能及时收回利用，目前公司的资金来源主要依靠银行借款。

　　中来光伏近年来的流动负债快速增长。招股书显示，2011年至2013年公司负债合计分别为11488万元、18119万元和22290万元，流动负债合计分别为5116万元、13219万元和21090万元，报告期内负债增幅达94%，流动负债增幅达312.24%。而且流动负债占总负债的比例分别为44.5%、73.0%和94.6%，流动负债的占比越来越高，债务结构日趋不合理化，公司的流动资金压力也越重了。

　　目前中来光伏的资金压力或已成为公司发展的绊脚石，如果资金周转困难造成资金链断裂，对公司将是非常严重的打击。而且近年来公司的净资产收益率也在逐年下降，这或许说明了公司的盈利能力已大不如前，甚至在走下坡路。对于公司后续的IPO进展，编者将会继续关注。