林洋电子:分布式光伏凭先发优势大有可为

报告摘要: 公司已确立智能、节能、新能源“三轮驱动”的战略目标。公司的传统主业是电能表业务,近年来电能表需求从前期的快速增长过渡到平稳阶段。公司在2012-2013年也积极把握国家产业政策,探索新业务拓展和产业多元化运作,目前已将分布式光伏和LED产业作为重点战略发展方向,扩展业务范围,全面提升林洋整体竞争力。
 
电能表是公司核心基础业务,未来发展趋势平稳,提供了良好的现金流和电力系统资源。公司主要从事智能化电能计量与用电信息管理系统产品的研发、生产与销售,是智能电网用电环节最具竞争力的企业之一。面对国内电表市场需求面临增长天花板的现状,公司在加大海外业务拓展的同时,产品结构也向三相表等盈利相对高的领域转型,整体会保持平稳增长态势。电表业务是公司业绩和估值的安全边际所在,财务角度提供了良好的经营性现金流和低负债率。 积极布局分布式光伏发电,先发优势助力商业模式创新,力争成为中国东部地区最大的分布式光伏发电运营商。

林洋曾在光伏电池组件制造环节有丰富的行业经验,并且在把握光伏行业周期起伏脉搏方面也有犀利的战略决策。2012年在光伏行业低迷期公司重回战场并布局了分布式光伏电站开发运营环节。20014年是国内中国分布式光伏发展的元年,随着更多地方细则和补贴的出台,前期进展缓慢的现象将得到改观。林洋的独特优势在于有健康强大的资产负债表、庞大的扎根于全国各地的营销人员队伍基础、和地方电网公司密切稳定的关系资源,这些要素都有助于公司建立操作性强的商业模式。
 
盈利预测与投资建议:预测公司2014-2016年分别实现收入增长37%、16%、19%,实现归属母公司净利润4.62亿、5.59亿、7.00亿,对应EPS分别为1.30元、1.57元、1.97元,对应PE分别为14倍、11倍、9倍。公司兼具防御性和成长性,是低估值且有稳健增长的投资标的,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:14-15年电表招标规模或低于预期;分布式光伏推进缓慢。