保利协鑫2014首季大幅超产创纪录 盈利点持续提升

5月15日，保利协鑫公布2014年一季度业绩，公告显示其一季度多晶硅产量16022吨，比去年同期增长85.2%，比恢复后的上一季度继续增长了7.5%；多晶硅对外总销售量为4,024 公吨，较2013 年第一季度的3,702 公吨增长约 8.7%。

硅片产量2884MW，比去年同期大增134.3%，比历史高点的上一季度再增长9.5%。

多晶硅产能6.5万吨，考虑配合硅烷流化床技改被替代的产能，一季度多晶硅产能利用率超过100%。据彭博社公布的数据，预计2014年太阳能全行业硅料用量达23万吨，则保利协鑫多晶硅全球市场占比约27.8%。

硅片年初产能10GW，季末新增2GW，一季度硅片产能利用率超过100%，预计全球市场占比超过30%。

价格方面，多晶硅平均售价由去年同期的16.62美元/公斤及去年四季度的18.6美元/公斤恢复到平均21.67美元/公斤，分别上升16.5%和30.4%。以保利协鑫多晶硅成本控制水平，预计其一季度多晶硅毛利率已经超过30%。

硅片平均售价由去年的0.21美元/瓦的均价上升到0.23美元/公斤，上升9.5%。

以保利协鑫去年四季度开始实现光伏扭亏为盈的业绩基础，对照近日公布的业界同行指标，众多分析机构预计本季度保利协鑫多晶硅和硅片盈利贡献稳超预期。兴证香港、野村、高盛等纷纷给出买入评级，兴证香港首次覆盖给予买入评级，机构分析师表示随着全球光伏行业的持续复苏，我们预计2014年保利协鑫经营业绩出现拐点，因此给予保利协鑫未来12个月内3.48港元的目标价。

保利协鑫管理层在昨收盘后举行的全球投资人业绩通报会上透露，公司多晶硅生产成本继续下降，公司并指出自备电厂业已建成具备供电条件，待审查验收手续完善后不日投入运行。机构预计，保利协鑫自备电厂投入运行时有望将多晶硅生产成本再下降4美元达到12美元/公斤以下的全球最优水准。

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亮点

2.5万吨硅烷流化床（FBR）项目目前工程顺利，今年年底1.2万吨建成投产，另1.3万吨明年建成投产。

保利协鑫第三代流化床单台6000吨，国外一代1200吨。FBR全成本不会超过10美元，全部电子级产品。

据专家介绍，硅烷流化床法流程更短，硅烷反应效率高达98%，无副产物，是未来替代改良西门子法多晶硅生产的革命性技术。

技术方面，保利协鑫3月份公布上年度业绩时曾批露了新技术进展：2012年10月，多晶硅硅烷气首期装置成功投产并顺利产出高纯度硅烷气。

2013年1月，中试颗粒硅装置于1月25日产出第一批颗粒硅，计划在2014下半年批量生产，在2015年全面达产，每公斤多晶硅单位资本支出约为12-13美元，比国外现有同类技术节约了两倍投资，是现有最先进的改良西门子法工艺单位投资的60%。

截至一季度底，硅片产能达到12GW； 预期14年下半年硅片产能达到13GW。保利协鑫预计硅片成本继续在17美分的全球领先水平基础上继续下降，其主要动作如下：

技术改造显著提高单位产能；对铸锭炉型G5（480-550kg）设备改造升级至G6（880kg）及G7(1200KG) ；

长晶工艺进行调整，使得长晶过程单位能耗显著下降，下降幅度达15%-20%；

金刚线的使用，将大幅提高切片效率，从而达到迅速增加切片产能。而只是很小的技改投入；

S2（高效多晶二代），相对于于普通多晶成本相似,但销售溢价增加5-10%；

S3（高效多晶二代），相对于于普通多晶成本相似,但销售溢价增加10-15%；

G2（二代类单晶），达到19.50%转换效率，相对于普通多晶片成本增加5%，但销售溢价高达15-20%。

2014年保利协鑫计划淘汰上年占比48.9%的普通多晶，上半年保持高性价比的S2，将S3占比从上年的2%提高到38%，并实现10%的G2，安排2%的N型单晶硅片（如图）。