格力光伏中央空调或在厂房领域推广

尽管格力近年来业绩表现持续超预期，但其估值中枢则呈持续回落状态并屡创历史新低，总的来说目前压制格力估值最核心因素在于市场对其成长“天花板”的担忧，我们理解市场对于目前传统空调行业成长空间及格局的判断；不过基于对中央空调行业研究，我们认为随着家用中央空调占比提升及中央空调进口替代加速，国内中央空调产业市场规模或超预期，格力成长空间依旧值得期待。

相较于传统空调，家用中央空调具有美观、舒适及占地面积小等优势，目前国内市场仍处起步阶段，销量占传统家用空调比重仅为3.66%,远逊于美国60%左右水平；而随着国内精装修占比提升及装修风格转变，国内家用中央空调规模增长有望提速；而基于目前传统空调及多联机均价测算，其结构性替代有望使得单户空调产值翻倍，同时考虑到目前家用空调销量也有翻倍空间，在此背景下传统家用及中央空调产值空间更为可观。

随着城市大型工商用建筑面积快速增长及城镇化、节能减排、智慧城市改造逐步推进，近年来国内中央空调市场延续快速增长态势，09-13年复合增速高达18%;不过目前大金等外资品牌在中国市场依旧占据强势地位，而随着国内龙头企业对核心技术持续突破的同时其在品牌、渠道及售后等方面优势也愈发显著，其有望复制内资品牌在传统家用空调领域所走的进口替代之路，从而使得内资品牌逐步成为市场主导，并最终走向海外扩张。