航天机电：一季度收入10.2亿 光伏电站业务如期推进

业绩简评

航天机电公司2014年一季度实现收入10.2亿元，同比增长162%，净利润4290万元，同比下降13%，扣非净利润3807万元，同比增长260%，业绩符合预期。

经营分析

光伏行业复苏推动收入和扣非净利润大幅增长：随着光伏行业景气回暖，以及航天机电自身电站开发业务的顺利推进，公司光伏业务板块复苏明显，组件出货量和毛利率水平均显著上升，令收入和扣非净利润大增。

净利润小幅下滑源于2013年基数中包含非经常性股权转让收益：航天机电2013年一季度因出售成都航天模塑和神舟硅业股权，确认一次性投资收益3451万元(占当期净利润70%)，而今年一季度净利润则主要由主营的光伏业务贡献。

光伏电站开发业务如期推进，一季度完成50MW电站出售：航天机电于2013年底公告计划出售的宁夏中卫30MW+青海刚察20MW光伏电站于今年一季度完成挂牌出售，实现投资收益约2200万元，此外电站完成出售后，EPC相关收入的确认也为公司收入和利润的增长做出贡献。

2014年国内光伏电站行业竞争加剧，公司竞争优势将逐步显现：我们认为公司凭借航天集团的央企背景、经验丰富的专业团队、大股东的全力支持(包括资金、资源、退出渠道等方面)，有望成为少数最终能够胜出的企业之一；根据公司公开披露的关于项目储备、融资保障等方面的信息，我们相信公司能够完成年报中制定的“年内完成并网出售400MW”的目标。

盈利调整

我们维持航天机电盈利预测2014~16E年EPS分别为0.25，0.43，0.63元。

投资建议

我们继续看好航天机电以央企身份参与国内光伏电站开发在融资和项目资源获取等方面的优势，以及大股东旗下唯一的资本运作平台的潜在价值，维持“买入”评级。