光伏抄底王郑建明踩点熔盛重工 六成亏损缘于大额拨备

根据3月31日的公告，熔盛重工(01101.HK)2013年实现营业收入13.44亿元，较2012年同期的79.56亿元下滑83.1%；归属其权益持有人的利润为亏损86.84亿元，而其中逾六成的亏损额度为57.31亿元的大额拨备所致。

同日，联合资信评估有限公司发布公告，将熔盛重工最主要收入来源公司——江苏熔盛重工有限公司(下称“江苏熔盛”)列入下调信用评级观察名单。

然而3月31日至4月2日，熔盛重工股价实现了三连涨，业内人士将其解读为大额拨备后“轻装上阵”和航运市场回暖的预期等利好的影响。而“光伏抄底王”郑建明也加入了熔盛重工财务投资者行列。

“你也知道我们今年年报的亏损额度是比较大的。现在对于年报的事情，我还真没法儿说，因为公司今年做了一个比较严格的规定，除了CFO之外，其他的人都不能对年报内容进行回应。”4月4日，熔盛重工一位内部人士向记者表示。

轻装上阵

对于增加的应收账款减值拨备，熔盛重工认为，在目前低迷的市场情况下，部分客户的付款违约风险增加。其董事会主席兼CEO陈强在财报中表示，国际航运市场在2013年整体表现不佳，相比2012年仅稍有回暖，这导致船东延迟接收新建船舶，从而收款困难。

“最近很多公司都出现大额计提减值准备的情况。主要是由于经济情况不景气，对方企业可能存在经营困难等问题，无法归还所欠账款，上市公司出于审慎的原则，进行减值准备。此外上市公司应该也有此后可以‘轻装上阵’的考虑。如果此后计提的减值准备收回，可以对计提冲回，从而实现营收、利润的增加。”致同会计师事务所(特殊普通合伙)南京分所管理合伙人涂振连认为，“但是要注意的是，这样的减值准备如果收回，肯定是有一定的时间间隔的。不能说现在估计收不回来，第二年又说收回来了。如果能这样短时间内就收回，说明第一年减值的时候评估就有问题，判断不准确。”

而除去57.31亿元的拨备，熔盛重工2013年利润为亏损29.53亿元，同比2012年扣除拨备后的2.16亿元，亏损额扩大了近13倍。而2013年造船价格仍然较低、利润不高也得到了业界的共识。去年年底时，“南京船舶产业集群的龙头”八卦洲东江船舶产业园的十几家中小型船企，已都基本处于关停状态。

而“行业回暖”是熔盛重工在年报中反复提及的字眼。对此，卓创资讯行业分析师刘新伟告诉记者：“造船行业真正好转还需要时间，不过最近2-3年将是造船行业洗牌的一个时间段。”

“近期航运市场回暖促使造船行业略有复苏，但造船行业产能过剩矛盾依旧突出，船企经营压力仍然较大。”联合资信于3月31日发布的公告中表示，熔盛重工业绩巨额亏损主要来自于江苏熔盛所承担的造船业务板块。

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资金告急

　　江苏省经济和信息化委员会民爆船舶处2014年1月14日在其官网上发布的数据显示，省内13家重点造船企业2013年造船完工量188艘1100.6万载重吨，占全省83.8%，同比下降41.2%；新承接订单432艘2992.7载重吨，占全省92.9%，同比增长677.9%；手持订单702艘5381.3万载重吨，占全省89.7%，同比增长54.9%。

作为上述13家重点造船企业之一，熔盛重工在2013年新增合同订单金额7.26亿美元，同比增长12倍。截至2013年末，熔盛重工的手持订单总价值为45.92亿美元，包括94艘船舶，合计约1211.3万载重吨，这些订单都将在2014年至2016年间交付。

此前，江苏熔盛副总裁常建华曾对本报记者表示：“公司2013年的订单比2012年要强，2012年拿订单少，一是因为当时订单价格较低，二是因为当时也并不大着急接单，想着以后形势会好点，会有其他更好的选择。”

而熔盛重工的年报显示，即使是已经接下的订单，已经建好的船舶，还是会面临着船东延期接受新建船舶的风险。这对熔盛重工自身的资金链无疑是一个巨大的考验。

为了节省资金，熔盛重工员工数量已经从2013年初的6594名降到年末的4738名、中高级管理层薪酬组合也下调了30%至50%。2013年年底，记者还从熔盛重工管理层获悉，大冬天办公室连空调都不敢开，因为要缩减开支。而且公司还在考虑要将人员集中到一起办公，以节省水电费。

然而截至2013年底，熔盛重工产生经营活动所用现金净额流出约为32.03亿元，流动负债超过流动资产66.83亿元。目前已逾期且未能在2013年后续期或偿还的银行借款有1.27亿元，此外因上述逾期，还可能出现银行强制要求偿还40.39亿元流动银行贷款和10.04亿元非流动银行贷款的情况。

为了能够产生足够的融资及经营现金流能力，熔盛重工共在年报中提出了7条可行的应对计划，包括从大股东张志熔处获得额外财务支援、争取银团借款和银行支持、2014年4月发行10亿港元可转股债券等。

而上述10亿港元可转债，将由此前曾在去年年底认购10亿港元可转股债券的宏易胜利投资有限公司和博大宏易(一期)基金认购。其中，宏易胜利是由王平全资拥有的投资控股公司；博大宏易(一期)基金由博大宏易资产管理有限公司管理，而据顺风光电(01165.HK)公告，博大资本实为“光伏抄底王”郑建明100%持有。

“郑建明和王平实际是一家人，郑建明是王平的老板，王平是郑建明的基金经理。”上述熔盛重工内部人士透露称，“王平和郑建明都是财务投资者，是否在抄底船舶行业我不知道，但是现在行业是在回暖向上的。”