美股光伏2013Q4＆FY 业绩总结及2014展望

　行业观点

　　我们对近期发布完毕的美股中概光伏四季报/年报业绩及公司电话会议中传递的信息进行了整理分析，总体结论是：企业盈利能力继续恢复，行业集中度持续提高、整合加速推进，扩产无损健康供需格局，2014行业景气复苏趋势不改，选股策略关注经营改善空间和PE估值。

　　中国抢装推升Q4业绩，晶澳实现单季净利润转正。

　　受中国年底电站抢装拉动，7家组件企业Q3出货量合计达4.6GW，环比增长16%（Q3为+8%），同比增长59%。

　　大部分组件企业Q4毛利率维持上升趋势：因受益于（1）季度出货量的持续提升对产能利用率的拉动（2）企业非硅成本的持续下降（3）以中国为代表的Q4主要抢装市场产品价格上涨。分企业看，成本最低的晶科毛利率和净利率已分别达到24.3%和10%，晶澳在Q4加入盈利转正行列。

　　投资建议

　　近期美股大盘和中概股大幅调整，高beta的光伏板块跌幅较大，我们认为：行业全年复苏趋势无忧，且二季度面临诸多催化剂（如中国分布式光伏政策调整加力、日本需求超预期、美国双反调查趋于缓和等），近期是

　　布局光伏板块的理想时点。

　　综合公司基本面和目前的估值水平，我们的美股中概光伏推荐组合为：JASO/SOL/JKS/HSOL

　　风险提示：国内市场政策执行效果低于预期。