超日债违约震慑一级市场 企业密集推迟发债计划

“11超日债”的违约打破了中国债市刚性兑付神话，并将信用风险暴露在聚光灯下。近期信用债一级市场出现密集推迟发债的现象，业内人士指出，高收益债风险难以忽视，一定程度上降低了投资者的风险偏好，低等级信用债的发行受到冲击。

　　根据大智慧大数据终端统计显示，今年截止到3月27日，共有51家企业推迟债券发行计划，其中在3月4日“11超日债”违约之前有15家推迟，违约之后短短三个星期已有36家推迟发行。

　　齐鲁证券某债券交易员表示：“一般来说信用债推迟发行很是正常，但是今年以来明显增多，而且大部分都集中在三月份，不得不承认，11超日债违约影响最大的还是一级市场。”

　　对于推迟发债的原因，不少企业表示由于市场近期波动较大，薄记建档申购利率高于企业评级的融资成本较高，亦或是在协商利率之内认购不足，使得企业选择推迟发行。当然也有机构在公告中明确指出是受到“11超日债”违约的影响。

　　在“11超日债”违约的第二天，遂宁川中经济开发总公司发布公告称，由于ST超日（2.59, 0.00, 0.00%）昨日晚间公告无法支付利息，债券市场引发严重动荡。为了保护债券投资者利益，经与簿记建档管理人协商一致，并报国家发改委同意，公司决定推迟本期10亿元债券发行。

　　上述齐鲁证券交易员指出，“11超日债”违约使高收益债风险频频暴露，投资者风险偏好明显下降，对低中等级的信用债需求较此前大大减弱。

　　在超日债发生付息违约后，“11天威债”也因发行人天威保变（4.11, -0.04, -0.96%）电气股份有限公司连续两年亏损，自3月21日起暂停上市。此外，“11华锐01”、“11华锐02”等多只交易所债券也被告示有暂停上市的风险。

　　记者梳理该51家推迟发债的企业主体评级，发现一个普遍现象：发债的主体评级大部分都是中低等级的，其中主体评级为AAA的仅有1家，AA+级的有7家，AA级有19家，AA-级的有19家，A+级别的3家，A-和BBB级的各有1家。

　　与此同时，中国证券登记结算有限公司25日发布通知，对部分潜在高风险回购质押券采取下调折扣系数取值的风控措施，这对低评级信用债而言，无异于再遭“当头一棒”。

　　中国证券登记结算有限公司发布通知称，对于质押库内主体评级为AA、且评级展望为负面的信用债券，在现行折扣系数取值的基础上，再下调折扣系数取值50%。

　　银河证券债券分析师刘丹认为，折扣系数调整后可能会加大AA与AA+评级信用债利差，机构因此也会进行较大的策略调整。同时，这个政策本身也在引导投资者去拿一些相对高等级的券。

　　有媒体报道，广发证券（000776.SZ）拟将债券质押回购业务中办理质押入库的债券要求提高至AAA以上（包括AAA），对于存量客户中海已有债项评级在3A以下的债券质押在库情况，需要做清理或替换。

　　对此，上海某券商交易员表示：“近期AA级（包括AA）以下的债都不受待见了，流动性在原来的基础上大打折扣。”

　　国泰君安首席债券分析师徐寒飞也表示，随着“11超日债”违约及其他信用事件的逐渐增多，信用债传统投资逻辑中根据外部评级和期限预估、交易债券收益率的方式将改变，并向银行间传导，从而全面颠覆AA等级及以下的估值体系，进而形成更大规模的“坠落天使”市场。