美银美林：天威保变债券停牌 引发雪崩前兆？

今日，美银美林大中华区经济研究部主管兼首席经济学家陆挺称，昨晚，因天威保变电气股份有限公司的债券在3月11日被暂停交易，市场遭到打击。对于一些早已高度担忧中国面临“贝尔斯登时刻”或即将面临“雷曼时刻”的投资者而言，这可能被视为引发雪崩的又一片雪花。但他认为，部分公司债券和信托产品发生违约是一件好事，一个正常的经济需要出现这些违约，才能让债券及其他债务产品得到更为合理的定价。

　　陆挺表示，虽然目前尚不清楚天威保变债券是否会违约。但该公司债券停牌在中国没有成为大新闻，有着重要原因。

　　他表示，预计债券和信托贷款违约事件将会显著增加，但他表示中国发生系统性信贷危机以及经济硬着陆的可能性不大。他预计今年金融市场会相当动荡，但也认为，市场上引发的各种误解也会为投资者提供机会。

　　一方面，天威保变的控股股东——国有企业天威集团拥有雄厚的财力，并且目前天威保变还没有宣布破产，它只是被上海证券交易所冠以“ST”的帽子，其债券在昨日停牌。另一方面，他表示，即使该公司债券在下一个付息日发生违约，也认为并非什么重要时刻。

　　天威保变债券停牌并不是大新闻，因为这家公司早已因其他债务问题而遭到起诉。他表示，“新能源”行业正深陷困境，而天威保变从事输变电设备的生产，但近年来向时运不佳的新能源领域投入了巨资，并且导致连续两年亏损，其中2013年的亏损高达52亿元。天威保变在上海证券交易所上市交易的债券是在2011年发行的，本金总额为16亿元，票面利率为5.75%，期限为七年。该公司股价今年以来已跌去15%。

　　他表示，在2014年，企业债券和信托贷款违约的可能性将会显著增加，但仍然预计中国今年的国内生产总值增速将会保持相对稳定，预期为7.6%。

　　对于企业债券和信托贷款违约将会导致中国经济硬着陆的问题，陆挺表示并不这么认为。

　　首先，不应该低估中国境内投资者的应变能力；第二，债券和信托产品发生违约的规模无法将一家与许多其他机构密切关联的大型金融机构发生崩溃相提并论；第三，中国政府凭借其庞大的储备和强大的控制权，仍然拥有雄厚的财力，至少可以防范系统性信贷危机；第四，由于拥有庞大的储蓄，中国经济的贷存比率低于70%，同时还坐拥4万亿美元的外汇储备，而且外债规模很小。中国面临一场严重的经济衰退和金融危机的可能性是相当小的。

　　他认为，部分公司债券和信托产品发生违约是一件好事，一个正常的经济需要出现这些违约，才能让债券及其他债务产品得到更为合理的定价。

　　对于今年的金融市场局势来说，他表示，可能相当动荡不定。在2011年9月份、2012年夏季以及2013年6月份，市场相继出现害怕发生金融危机的恐慌情绪。在2014年，很可能会看到这种恐慌死灰复燃。虽然预计中国经济不会发生硬着陆，也不会发生金融崩溃，但对于投资者而言，2014年最好的机会不是发现任何价值重估的机会，而是辨明市场何时变得过于悲观或乐观。