超日债违约将使光伏业流动性压力加大

“如无意外，这一事件将成为国内首例公开市场债券违约事件，不幸印证了我们去年12月底所作的‘2014年或将迎来债市违约元年’的预计。”中诚信国际6日发布报告指出。

　　3月4日，上海超日太阳能科技股份有限公司（“超日太阳”）公告其将无法按期于3月7日全额支付2012年发行的10亿元公司债券的第二期利息8980万元。

　　对于光伏行业，中诚信国际2011年底以来一直维持负面展望，超日债违约也是光伏行业信用风险的公开暴露。去年下半年以来，在国内政策大力扶持、国外需求缓慢回升、行业整体有所回暖的情况下，导致超日债违约。据超日太阳发布的相关公告，2013年以来，由于供应商、银行及其他债权人的起诉，其主要银行账户被冻结，运营资金短缺，产能开工率严重不足，电池片及组件产销量持续大幅下滑，货款回收不力。根据其公布的业绩快报，2013年公司营业收入为6.85亿元，同比大幅下降58.18%，全年亏损达13.31亿元。

　　中诚信国际分析师高仁航认为：“超日太阳处于光伏制造业的下游，市场份额很低，这一违约导致行业内与其有业务往来的企业产生‘多米诺骨牌式违约’的概率不大。”2012年超日太阳光伏组件出货量仅为0.35GW，约占当年全球新增光伏装机容量的1%左右；2013年后其市场份额更低。其次，2013年下半年以来光伏行业有所回暖。随着我国光伏扶持政策密集出台，国内光伏电站新增装机持续快速增长，加之日本等新兴市场需求增加，国内光伏组件出货量同比显著增长，硅料、硅片和组件等产品价格逐步企稳回升，主要光伏制造企业亏损额收窄个别企业实现扭亏。

　　但是，目前光伏企业的偿债能力虽有所好转，形势仍不容乐观：一方面，国内光伏企业盈利能力继续上升空间有限。光伏发电成本依然较高，行业短期回暖主要依赖电价补贴等扶持政策，各级政府部门留给光伏制造企业的利润空间有限，而光伏组件成本继续下降的空间已经不大。另一方面，近几年行业产能快速扩张过程中累积了大量债务、总资本化比率持续处于高位。这种低盈利、高债务的格局导致行业内企业经营活动净现金流勉强甚至不足偿还当期利息，存量债务消化需要经历漫长、艰难的过程，而再融资渠道畅通程度可能成为行业信用风险的控制阀。