分布式光伏细化政策出炉 7股打开上涨空间

 　国家能源局已于近日发布了《关于分布式光伏发电项目管理暂行办法的通知》。财政部则于昨日发布了针对分布式光伏发电的税费减免通知。这宣告业界期盼已久的分布式光伏细化政策终于出炉。

此次下发的《分布式光伏发电项目管理暂行办法》（下称“《办法》”），首次提出了规模管理的概念，明确国务院能源主管部门依据全国太阳能发电相关规划，各地区分布式发电需求和建设条件，对需要国家资金补贴的项目实行总量平衡和年度指导规模管理，不需要国家资金补贴的项目部纳入年度指导规模管理范围。

《办法》还鼓励各级地方政府通过市场竞争方式降低分布式光伏发电的补贴标准，优先支持申请低于国家补贴标准的分布式光伏发电项目建设。

据了解，江苏等部分地区的工商业屋顶分布式发电已能够实现用户侧平价上网，客观条件较有利于分布式项目推广。在2014各省份的光伏规模管理预安排计划中，江苏、山东和浙江等东部省市规模分列前三，分布式光伏项目配额均在1GW以上。

昨天财政部还发布了针对分布式光伏发电的税费减免通知，未来分布式光伏发电自发自用电量将免收可再生能源电价附加、国家重大水利工程建设基金、大中型水库移民后期扶持基金、农网还贷资金等4项针对电量征收的政府性基金。

种种现象表明，分布式光伏发电将成为国家引导光伏市场应用的重点方向。根据民生证券研究报告预测，分布式光伏2014年将迎来400%的增长。


　　阳光电源(30.880, 0.58, 1.91%):再签500MW电站协议，抢占资源

阳光电源 300274 电力设备行业

研究机构：湘财证券 分析师：徐颢 撰写日期：2013-11-23

我们维持公司2014年EPC工程的装机量至250MW，调整公司2013-2015年的EPS为0.46、0.78、1.01，对应目前股价的PE为65X、38X、30X，我们认为公司的主要风险在于电站的EPC盈利是否能达预期，EPC是否还能享受40倍以上的估值，应收账款的计提是否会上升，市场对于非经利润的估值或存变化，维持公司“增持”评级。

　　三安光电(21.70, 0.61, 2.89%):芯片业务持续向好，业绩增速显著提升

三安光电 600703 电子行业

研究机构：招商证券[微博](11.00, 0.20, 1.85%) 分析师：鄢凡，张良（财苑）勇，黄瑜 撰写日期：2013-10-31

三安3季报符合预期，业绩增速显著提升。公司芯片业务继续增长且盈利提高，布局LED应用、光伏电站、功率半导体打开更大空间，未来将打造成基于半导体技术的节能产业巨擘。维持目标价28元，继续强烈推荐!

3季报符合预期，业绩增速显著提升。三安3季报累计实现收入26.3亿，净利润7.6亿，同比分别增长12%和14%，EPS为0.53元。而扣非净利润增速由中报的33%大幅提升至60%。其中3季度单季收入略有下降主要是光伏收入大幅减少所致，单季营业利润和净利润增速高达124%和48%。

芯片收入环比继续增长。我们判断三安3季度单季芯片收入7.5-8亿元，环比增长约10%。在行业景气略有回档的不利情况下，公司实现增长主要依赖于产能及市场竞争力的提高。由于Q4厦门新购置机台部分投产且行业景气向好，预计芯片收入环比继续增长5-10%，全年共计26-28亿元。明年产能至少增加50%，同时芯片国产化加速，公司收入仍有较大弹性。

芯片盈利能力持续向好。3季度芯片毛利率环比略有提升，达23-25%。其原因主要包括:1)规模效应不断显现;2)中大功率比重提高，避开了低毛利小功率市场的激烈竞争;3)行业需求靠照明拉动，而中功率成为照明主流选择，三安产品较为紧俏。预计明年行业供需平稳，有利于三安盈利能力的持续提高。

路灯进度符合预期，光伏电站业务盈利空间大。3季度路灯收入为1-1.5亿元，年初至今共4-4.5亿，总体符合预期。CPV方面，由于组件行业持续低迷，公司积极进军电站业务，组件转为内部供应。电站净利率达7-10%，且未来几年国内保持10-15GW的装机量(造价8-10元/W)，将为公司带来更大盈利空间。

维持“强烈推荐”:三安不断巩固LED芯片领导地位，CPV逐步向好，布局LED应用和功率半导体打开更大空间，未来将打造成基于半导体技术的节能产业巨擘。预估13/14年EPS为0.78/0.95元，扣非为0.63/0.82元。行业供需向好背景下，盈利向上趋势明确，同时长线逻辑清晰。未来3年营业利润CAGR望达40-50%，维持目标价28元，继续强烈推荐!

风险提示:路灯进度影响短期业绩，政府补贴不可持续。

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海润光伏(8.19, -0.15, -1.80%)点评报告:三季度利润环比转正

海润光伏 600401 电力设备行业

研究机构：民生证券 分析师：李斌[微博]，黄彤 撰写日期：2013-10-17

一、 事件概述

公司公告三季度报告，1-9月份营业收入36.69亿元，同比增长0.36%，净利润亏损2.25亿元。其中三季度净利润340万元，季度环比转正。

二、 分析与判断

单季度利润转正，制造业板块回暖

三季度单季度实现收入16.09亿元，实现营业利润1709万元，净利润340万元，较前两个季度亏损有着显著提升。

三季度利润转正主要原因为，下半年国内市场显著好转，组件价格由上半年3.8元/W上涨至4.1-4.2元/W，预计公司成本下半年较上半年下降8-10%，制造业环节迎来开始回暖，四季度业绩将有着明显提升。

　　预计明年公司组件环节迎来快速增长

预计2013年整体市场价格相对平稳，全球增速预计有望达30%，而国内增速明年有望增长达40%-50%，预计2014年公司毛利率保持稳定在13%-15%，较今年亏损有着大幅增长。公司作为A股电池、组件龙头，国内出货量逐步提升，电池、组件环节将迎来快速增长。

期待电站转让收益

近两年国内电站建设将迎来快速增长，今明两年预计装机量在8GW、12GW，同时随着地面电站建设-转让-建设模式的成熟，20年电价补贴的即将出台，电站开发龙头将显著收益。

我们认为公司前期在电站开发板块布局良好，和顺风光电合作顺利，若电站项目现金回流，公司地面电站建设-转让-建设模式将得以快速复制，后续电站滚雪球式开发带来的业绩快速增长。

三、 盈利预测与投资建议

预计2013-2015年EPS为0.07元、0.29元和0.51元，考虑到目前电站转让的不确定性，维持“谨慎推荐”的投资评级。

四、 风险提示:

电站转让收益低于预期。

　　精功科技(7.26, 0.04, 0.55%):铸锭炉销售有所突破，需求低迷仍将持续

精功科技 002006 机械行业

研究机构：长江证券(10.19, 0.20, 2.00%) 分析师：邓浩龙 撰写日期：2013-08-16

事件描述

精功科技今日发布公告，为推动光伏装备产品的市场拓展，有效降低产品库存，拟向四川欣蓝光电销售34台太阳能多晶硅铸锭炉。

事件评论

铸锭炉销售有所突破，产业链延伸巩固业内合作。公司本次销售的是JYH450型太阳能多晶硅铸锭炉，合同金额共4，000万元，将在合同签订后30天内完成交货。四川欣蓝光电成立于2011年3月，注册资本为10，000万元。2013年8月8日，公司与四川欣蓝光电控股股东李仙寿签订股权受让交易，拟以自有资金4，000万元受让李仙寿先生持有的四川欣蓝40%股权，股权受让完成后四川欣蓝成为公司参股公司。从两次交易来看，相当于公司以34台铸锭炉换取了四川欣蓝光电40%股权。

四川欣蓝光电主要经营LED蓝宝石和硅片等相关光伏产品，其主要股东李仙寿同时也是国内多晶硅硅片龙头之一——昱辉阳光的主要创始人。公司通过参股欣蓝光电向下游延伸产业链，加强业内合作，为将来行业复苏奠定良好业务基础。

产品“瘦身”，单价大幅下调。从本次合同来看，34台铸锭炉销售均价为100万元(不含税)，相比公司2011、2012年铸锭炉销售均价的228、246万元(不含税)明显较低，一方面是由于本次销售铸锭炉炉容较小，且热场部分及工艺调试由四川欣蓝自行提供，另一方面公司通过销售合同可以有效降低光伏装备产品库存。此外，通过本次销售，将加快推动参股公司欣蓝光电生产设施建设与投产，有望增加公司投资收益。

光伏设备需求反转尚需时日，维持中性评级。公司为国内多晶硅铸锭炉龙头企业之一，但受制于下游光伏行业去产能影响，2012年以来公司铸锭炉销售持续低迷。2013年上半年虽然光伏行业景气度回升，但在行业产能依然过剩及企业现金流仍未明显改善的情况下，光伏设备需求反转尚需时日，预计短期公司光伏设备业务仍将维持低迷态势。我们预计公司2013、2014年EPS分别为-0.07、0.13，对应目前股价PE分别为-113、59倍，维持中性评级。

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天龙光电(8.530, 0.02, 0.24%):光伏设备回暖仍滞后，led设备将打开新空间

天龙光电 300029 电力设备行业

研究机构：国联证券 分析师：杨春柳 撰写日期：2013-08-22

分布式光伏电站带动光伏行业稍有回暖，但设备复苏有所滞后。在政策支持下的分布式光伏发电项目建设如火如荼，带动光伏板块整体回暖，但由于行业扩产周期滞后于景气周期，上半年公司的单晶生长炉和多晶生长炉的出货量仍不景气，各几十台，但产品毛利率仍然同比增长较大，单晶炉毛利率达52%。另外，公司新收购的公司热场和坩埚公司业绩低于预期，销售量较少，对母公司业绩有所拖累，公司光伏类设备总体表现一般。

新产品有亮点。公司12年变更募投项目“年产150 台多晶硅铸锭炉”为 “年产50万km树脂金刚线的项目”，上半年金刚线已经实现量产，并有部分收入;另外，子公司常州天龙重启制药机械业务，为公司贡献一部分收入，也为公司带来医药行业机会。

业务重点将偏向LED，为公司带来新的增长空间。随着LED行业下游需求带动下，蓝宝石衬底的价格大大回暖，公司蓝宝石长晶设备的各项指标已经达到量产标准，将与大客户洽谈合作意向，有望取得较大突破;另外公司MOCVD设备已于2012年实现一台销售并稳定运行，有望成为国产化设备的新宠儿。伴随LED行业的发展，将为公司带来较好预期。

给予“观望”评级。鉴于公司光伏业务处于调整期，正在寻求转型;LED行业的蓝宝石炉、MOCVD等各项新业务均基本完成技术储备，正积极进行业务开拓。所以公司正处于扭亏为盈的业绩拐点，我们暂不对公司进行业绩评估，给与“观望”的投资评级。

风险提示。行业整体增速下滑，新产品市场拓展滞后。

　　向日葵(3.930, -0.01, -0.25%):电站转让贡献业绩，新兴市场是后续看点

向日葵 300111 电子行业

研究机构：长江证券 分析师：邓浩龙 撰写日期：2013-08-02

事件描述

向日葵发布2013年中报，报告期内公司实现营业收入5.17亿元，同比下降15.54%;实现归属母公司净利润2937万元，EPS为0.06元。其中，2季度实现营业收入2.62亿元，同比下降30.59%;实现归属母公司净利润1876万元;2季度EPS为0.04元，1季度为0.02元。

公司中期拟使用资本公积金每10股转增12股，不进行现金股利分配。

事件评论

欧美市场萎缩导致收入下滑，日本和国内市场开拓渐见成效。上半年受美国双反和欧洲整体需求下滑，以及组件价格同比降低的影响，公司在欧美市场收入萎缩明显，海外收入同比下降32.30%，进而导致总收入同比降15.54%。同时，公司加大海外新兴市场及国内市场开拓，2013年上半年通过日本JET认证，与NextEnergy公司签订了40兆瓦晶体硅太阳能电池组件销售合同;国内市场实现收入1.10亿元，同比增长2311.66%。新兴市场开拓渐见成效，下半年日本及国内市场有望带动公司营收改善。

上半年净利润源于电站出售与存货跌价准备转回。上半年公司实现归属母公司净利润2937万，其中子公司卢森堡所持有两家电站出售取得利润780万元，存货跌价准备转回4575万，电站出售与存货跌价转回是利润改善的主要原因。

2季度收入同比下滑环比微增，净利润有所改善。从单季度收入来看，今年2季度为销售旺季，但公司收入同比下滑30.59%，环比微增2.53%，主要是受公司出口欧美市场数量减少以及组件价格同比下滑影响。净利润环比有所改善源于组件价格环比上浮与存货跌价转回。

电站业务持续推进，国内和日本市场开拓是下半年主要看点。2012年3月份，公司公告在云南建设150MW光伏电站项目;今年3月，公司在罗马尼亚投资25MW光伏电站。自2012年下半年起公司开始电站销售，一方面提升盈利水平，另一方面盘活资金用于持续电站开发。光伏政策即将落地有望带动全年国内装机规模超过8GW，公司同日本NextEnergy供货合约也将集中在下半年执行，都是公司下半年的主要增长来源。

给予“谨慎推荐”评级。暂不考虑股本转增，预计公司2013年-2015年EPS分别为0.14、0.16、0.23，对应目前股价PE分别为86、80、53倍，给予谨慎推荐评级。

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　　乾照光电(9.500, 0.10, 1.06%):行业转暖有望带来业绩提升

乾照光电 300102 电子行业

研究机构：长城证券 分析师：袁琤，王霆 撰写日期：2013-08-16

投资建议:

公司发布2013年半年报，上半年实现营业收入2.22亿，同比上升14.96%;归属母公司的净利润为5038万，同比下降20.99%。每股净收益0.17元。

预计公司2013-2014年EPS为0.42元、0.51元，对应目前股价PE为21.6倍、17.6倍，给予公司“推荐”的投资评级。

要点:

营业收入稳步增长。上半年公司实现营业收入2.22亿，同比上升14.96%;归属母公司的净利润为5038万，同比下降20.99%。每股净收益0.17元。上半年LED产业开始回暖，下游应用市场需求逐渐转旺。

随着国家对LED产业支持政策的逐步出台，公司业务将稳步增长。

主营业务毛利率保持平稳。上半年公司综合毛利率34.32%，同比下降8.68个百分点。净利率22.67%，同比下降10.32个百分点。公司主营业务为外延片和芯片产品，毛利率40.22%，同比下降2.5个百分点，基本保持平稳。产品毛利率有所下降的主要原因是行业竞争激烈，产品价格下降。子公司扬州乾照经营高亮LED和三结砷化镓太阳电池外延片及芯片等主要业务，上半年收入1.81亿，净利润3426万。子公司厦门乾照科技经营主要业务之外的项目如零售二级发光管及LED显示等，上半年收入0.60亿，净利润-185万。非主营业务的亏损影响了公司整体盈利能力，导致净利率有所下降。

产品专业性强同业竞争小。公司主营产品包括高亮度四元系LED外延片芯片以及三结砷化镓太阳电池外延片和芯片两大类产品。公司在高亮度四元系红、黄光LED芯片领域处于国内领先地位，目前公司是国内红黄光LED芯片产量最大的企业之一。公司另外一类产品三结砷化镓太阳能电池相比单结砷化镓太阳能电池光电转化效率高。其中空间用产品由于国外实行禁运，国外产品无法进入国内，而国内只有极少数竞争对手能够生产同类产品，竞争压力小。地面用产品市场规模目前较小，而未来将逐渐被光伏电站接受，成为新趋势。公司提前布局，技术上已达到国际领先水平，未来地面用产品的放量将给公司带来新的利润增长点，风险提示:新产品市场开发不力，市场竞争进一步加剧。