虽有“顺风” 尚德前景依旧未明

　日前，顺风光电宣布，有关建议收购无锡尚德100%股权一事，已于11月15日获无锡市中级法院批准。

　　此前，11月12日下午，在无锡新区举行的尚德重整案第二次债权人大会上，重整计划草案获得各表决组高票通过，江苏顺风光电科技有限公司被确定为战略投资人。

　　根据当时会议上披露的重整计划，顺风光电将按照相关规定支付30亿元现金，收购股权并解决无锡尚德相关费用与债务的清偿。此外，在无锡尚德重整计划获得人民法院裁定批准后两年内，顺风光电还计划根据无锡尚德的发展需要投入不少于30亿元的资金，用于技术改造和增资扩产等。即顺风光电总投资实际将达到60亿元。

　　这意味着长达8个月的无锡尚德破产重整工作宣告结束，顺风光电正式接盘无锡尚德。

　　“黑马”接盘

　　自今年3月份进入破产重组程序之后，无锡国联代替政府出面暂时接管无锡尚德，同时无锡市政府也与保利协鑫、天合光能、英利绿色能源、中国西电(3.31, 0.00, 0.00%)等光伏巨头接触，希望他们能够出资接手无锡尚德。

　　但在11月12日举行的无锡尚德重整案第二次债权人大会上，上述传言中的四家光伏企业并没有出现在会议现场，相反，令大家意想不到的是，在业内并不知名的顺风光电以“黑马”之姿杀出重围，以全盘接受无锡市政府开出的所有条件为代价，接盘无锡尚德。

　　据悉，顺风光电于8月中旬开始与无锡市政府接触，10月8日，就提交竞投文件并支付5亿元保证金。据悉，第二次债权人大会有超过500名债权人到场。尽管在最后的投票环节有银行债权人表达异议，但顺风光电提供的收购方案仍然获得了96%债权人的通过。

　　“品牌是无锡尚德的核心资产。它的品牌效应对于顺风光电这种想进入该领域，或是寻找根据地借势快速发展的企业而言，确实不错，但对于保利协鑫、天合光能等行业巨头，就有些鸡肋的味道了，它们需要花更多的时间、精力去修复尚德的品牌。这或许是几家巨头半路转身的重要原因。”在能源专家林伯强[微博]看来，顺风光电接手尚德，主要是看中其品牌资产。

　　“现在正是抄底的好时机。”正略钧策管理咨询合伙人程鹏对《国际金融报》记者表示，目前光伏市场正从谷底回升，而顺风光电此前在光伏行业也早有布局。7月，顺风光电便先后收购海润光伏(8.39, 0.29, 3.58%)、常州益鑫等公司共计730MW光伏电站项目。9月，顺风光电更是确定投资新疆1.5GW太阳能发电站项目。“此次收购无锡尚德有助于顺风光电将之前在光伏领域的投资装到一个口袋里”。

　　60亿资金疑云

　　尽管顺风光电成为战略投资人已是板上钉钉的事儿了，外界却仍抱有质疑，顺风光电接盘和发展尚德的60亿元资金从哪里来？

　　资料显示，顺风光电总部位于江苏常州，2011年在香港联交所主板挂牌交易。根据顺风光电财报显示：2011年，公司亏损2.38亿元，2012年亏损扩大至2.71亿元。2013年上半年，顺风光电业绩继续恶化，营收下滑37%至4.16亿元，亏损则为6.73亿元。2012年底，顺风光电持有现金仅为1728万元，2013年上半年经过发行一笔4.5亿港元可转债和股东垫资3.7亿元后，持有现金增至4.6亿元，但银行借款依然高达8.6亿元。

　　“需要注意的是，前后30亿元的性质也不同，从资金结构上看，前期的30亿元的确是真金白银。但后期用于技术改造和扩产的资金暂时还是规划，可以通过融资安排来解决。”程鹏认为，尽管顺风光电可能有资金压力。

　　对于资金来源，程鹏认为，可能有“小伙伴”的帮助，从资金来看，收购方可能有自己的小团队，顺风光电在小伙伴的帮助下，资金压力也不至于那么大。与此同时，顺风光电的接手无疑使得政府从中解套，所以政府未来可能会支持这家公司的发展，比如说服更多的银行给予融资支持。

　　此外，说到资本问题，不得不提的是顺风光电的神秘大股东郑建明。对于顺风光电收购无锡尚德一事，外界评价为“蛇吞象”，但海润光伏董事长杨怀进则认为：“大家都在说这是蛇吞象，但是谁是蛇，谁是象却没搞清楚。说是顺风收购尚德，倒不如说是郑建明要收购尚德。”

　　据悉，郑建明才是顺风光电收购尚德的实际推动人，但他至今没有进入公众视野。10月8日，顺风光电正式竞标无锡尚德时，是郑建明将准备好的厚厚一沓标书呈递给了无锡市政府，这也是郑建明惟一一次半公开亮相。

　　目前公众所能掌握到的信息，就是郑建明曾任国务院发展研究中心国际技术经济研究所副研究员、《海南特区时报》副社长，擅长资本运作，在海南及上海投资房地产起家，2002年开始到香港炒卖写字楼，5年间以16亿港元扫货，劲赚5亿港元，后将主要精力转入资本市场。

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　　尚德何去何从

　　无锡尚德找到了慷慨的新东家，但危局并没有因此解除——此时，无锡尚德在美国上市的母公司尚德电力正面临退市的厄运。

　　10月14日，以美国坏账处理集团Trondheim Capital Partners为首的多家债权人，共持有尚德电力150万美元债权，向纽约法院起诉，要求尚德电力在美国进入强制破产程序。

　　为此，无锡国联奋力援救，力求保全上市公司。10月30日，尚德电力宣布，收到无锡国联的投资意向书，无锡国联将以不少于1.5亿美元现金的形式对尚德进行股权投资，并表示会将旗下太阳能相关资产注入尚德，以支持全面重组和恢复尚德的财务和运营。

　　11月6日，尚德电力还主动向开曼群岛大法院提交了进行临时清盘的申请，以避开被美国法院强制破产。

　　但这些措施并没有起到根本性作用。11月7日，纽交所宣布尚德电力进入退市程序，并暂停其交易。幸运的是，11月9日，尚德电力主动提出临时清盘的申请获批，美国法院强制破产的行为将被延缓。

　　分析人士认为，目前的尚德电力正面临生死存亡之际，一旦处置不当尚德电力最终破产，则将面对巨大的外债偿还压力。从目前来看，无锡国联和顺风光电都在承担着如何保全尚德电力这个上市公司的任务，无论是顺风光电的接盘计划，还是无锡国联以1.5亿美元入股上市公司尚德电力，都是为了对抗国外债权人，避免他们将尚德拖入破产的境地。

　　“关键还是看无锡国联和顺风光电能否很好地合作，毕竟双方的诉求并不相同，顺风光电看中的是无锡尚德的资产，而无锡国联则希望入主无锡尚德的母公司尚德电力，保全上市地位。”不过，林伯强认为，未来无锡尚德和尚德电力分拆的可能性更大，除了品牌得以共享之外，债权债务都会被剥离，管理层也会分开。