尚德电力美国或幸免退市 无锡市政府鼎力支持

 11月12日下午14:00，无锡市中级人民法院举行无锡尚德第二次债权人大会。所有人都坐定后，久未露面的无锡尚德创始人施正荣快步走进会场，整个会议过程中未做任何表态。两个小时之后，他亲手创办的无锡尚德的命运，将完完全全地交给一家从事光伏仅一年的香港上市公司顺风光电（1165.HK）手中。

在解决完无锡尚德的破产重整计划之后，无锡市政府再度扮演白衣骑士，将无锡国联从无锡尚德中撤出，投身于无锡尚德的母公司尚德电力（STP.NYSE）的保卫战中，希望为尚德留下在美融资平台。

然而，海外债权人除了要求尚德电力在美国进入强制破产程序，还要求“对尚德电力的财务和过往交易进行彻底调查，并就任何瑕疵向债权人作出交代”。

　　债权偿还

会议现场屏蔽掉了所有的电话网络及电脑网络，每名债权人手上都有一本重整计划草案。他们似乎都已熟知了草案内容，在进入会场之前的休息室里也没有进行过多讨论。

这与几个月前第一次债权人会议的焦灼气氛截然不同。彼此交流的话题不再是“欠你多少？钱还不还？怎么还？”，取而代之的是一脸叹息后的神情。

会议现场被精心布置过了——在安检通道外的签到台区域，一张大型告示牌上列有555名债权人名单，根据被欠款的金额大小分为九组，每组都有自己的签到台。债权人在签到环节，就已经知道自己欠款规模所处的位置。

这个细节使得现场气氛多少有些缓和。“第一组债权人是被欠款最多的，有的都好几个亿呢，我们1000多万还算是少的”，一位现场的债权人对记者表示。尽管他也知道那些被大额欠款的，多是一些国有银行。

更令债权人觉得宽慰的，是重整草案中的“债权受偿方案”，除了职工债权、税务债权和中国银行(2.80, 0.01, 0.36%)的部分担保债权是获100%受偿以外，其余所有的债权都可以获得31.55%的现金受偿。

在此之前，多数债权人认为，银行、国有企业或者大额欠款方，才会获得优先、高比例的偿还。“即便欠款被打了三折，但多少体现了公平性，就算不同意也没有办法，如果方案不通过，只能走破产清算程序，到时候能拿到的比例更少”，一位被欠款亿元以上的民营企业债权人告诉经济观察报。

本次经重整方确认的债权金额为95亿元，大幅少于第一次会议上174亿元申报的债权金额。债权人数比上一次统计，又多出25名，共计达555位。

经济观察报获得的债权人名单显示，无锡尚德最大的债权人为国家开发银行股份有限公司，申报债权折合人民币24.13亿元，经审核确认的金额为23.73亿元。

第二名为中国银行股份有限公司无锡高新技术产业开发区支行，申报金额为19.88亿元，经审核确认的金额为17.56亿元。

申报债权与确认债权差额最大的，为韩国多晶硅供应商OCI公司与美国多晶硅供应商Hemlock公司。OCI申报金额为52.89亿元，经审核确认的金额为2亿元，Hemlock申报金额为56.47亿元，经审核确认的金额为1.93亿元。造成债权金额分歧的原因之一，是多晶硅库存价格大幅下跌。

按照重整方案，除了可以选择31.55%债权比例现金一次性受偿之外，还可以选择“现金+应收款”方式受偿——每位债权人获30.85%的现金清偿外，还可以用无锡尚德账面9笔应收款受偿。这样，大约受 偿 比 例 可 以 再 提 升0.94%。

经济观察报记者获悉江苏顺风光电的30亿元现金保证金，在无锡中院裁定批准后1个月内，将自动转为偿债资金，划到无锡尚德管理人指定账户。

在投票表决环节，尽管有银行债权人表达异议，但更多债权人为民营企业，他们认为偿债比例尚可接受，重整方案仍然获得了96%债权人的通过。通过了这样的偿还方案，意味着也同意了顺风光电作为无锡尚德重整方的地位。

“我们只要还钱，这钱究竟是谁的，和我们关系不大”，现场一位从事光伏业务的民营企业债权人表示。

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　　接盘者

对于顺风光电来说，花30亿元重金获得债权人的高票通过，意味着拿到了无锡尚德100%的股权。这还仅是第一步。

“顺风光电给予的条件，比破产清算状态下的偿还比例，提高了16.73%”，在债权人会议上，重整管理人代表介绍。

本报记者在重整方案上看到，“根据评估机构对无锡尚德资产的评估结果，如果无锡尚德破产清算，现有资产无法满足各类债务清偿，出资人的权益为零”。为此，出资人持有的无锡尚德100%股权，全部无偿让渡给顺风光电，由顺风光电或其指定的主体有条件受让。

知情人士向本报透露，其实在本次债权人会议之前，顺风光电的管理层已经在逐步接手，政府派驻的无锡国联的管理团队已逐步撤出。

“重整计划在获得法院裁定批准后两年内，顺风光电还需要投入不少于30亿元的资金，用于无锡尚德的技术改造和增资扩产”，债权人会议上，重整管理人代表透露。

也就是说，顺风光电要运转无锡尚德，共需要60亿元的资金。

那么，其收购的资产状况如何呢？根据无锡东华会计事务所审计、无锡宝光资产评估有限公司评估，“在假设持续经营的前提下，无锡尚德资产估值在36.93亿元，其中应收款项的评估值为14.6亿，非现金担保资产的评估值为8700万元”。

资料显示，无锡尚德共有3家当地工厂，生产电池片的厂房因设施陈旧已经停产。另个1.6GW产能的电池片厂于去年8月暂停，预计运营恢复时，每年的设计产能为1.2GW。

此外，组件厂的总设计产能2.4GW，其中1GW的生产线于去年11月暂停运作，只有剩下的1.4GW生产线在正常运作。

在本报的采访中，多位业内人士对顺风光电的重金驰入，提出异议：“投建新的生产线，也根本不需要这么多钱！”业内对照的标的为，今年9月，通威股份(7.28, 0.09, 1.25%)（600438，SH）的控股股东通威集团，收购赛维LDK合肥公司2GW的电池产能，也仅用了8.7亿元。

也有业内人士就顺风光电“并未有效盘活赛维LDK的业务”指出，在此之前，顺风光电的实际控制人郑建明也曾拿下赛维LDK太阳能公司25%股权，当时，郑建明控制的基金公司也做了资产盘活方案等一系列承诺，但到现在仍没有动静。“顺风光电除了拥有无锡尚德的股权和资产之外，还会继续使用‘尚德’品牌，”破产重整小组组长杨二观表示，利用顺风光电自身开发电站的优势，每年可保证采购无锡尚德1GW至2GW的组件，加上海外市场的销量，预计明年无锡尚德组件销量会达到1.5GW。他认为，“无锡尚德有望重回清洁能源产业级企业行列”。

待到行政手续完成后，无锡尚德将为顺风光电的全资附属公司，财务业绩将计入顺风光电的账目中。公告显示，2012年，顺风光电净亏损2.7亿港元，2013年上半年净亏损6.7亿港元，同期，顺风光电总资产为25亿港元，总负债为28亿港元。

目前，尚德电力的前任高管雷霆，已担任顺风光电投资（中国）有限公司总经理。

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　　保卫上市平台

一边是无锡尚德在无锡市政府帮助下顺利被接盘，另一边，在美国上市的母公司尚德电力希望通过制造管辖权争议，延缓在美破产程序。

11月7日，纽交所宣布尚德电力进入退市程序，并暂停其交易。纽交所声明指出，“并不确定尚德电力是否能够按时提交2012年度报告”。自2012年3月以来，尚德电力就未发布过财务报告。

此前两天，尚德电力董事长迈克尔·纳可森（Michael　Nacson）已经向开曼群岛大法庭（Grand　Court）申请，让尚德电力进入临时清算程序，并且将申请破产保护，以便美国法院阻止债权人扣押其美国资产。“尚德电力在注册地开曼申请清算，是为了制造管辖权争议，从而延缓美国方面的破产进程”，中国人民大学法学院教授、破产重组专家王欣新称。

10月14日，美国坏账处理集团Trondheim　Capital　Partners为首的多家债权人，共持有尚德电力150万美元债权，向纽约法院起诉，要求尚德电力在美国进入强制破产程序。

在这紧要关头，无锡市政府旗下的无锡国联再度扮演白衣骑士——10月30日，尚德电力宣布，收到无锡国联的投资意向书，无锡国联将以不少于1.5亿美元现金的形式对尚德进行股权投资，并表示会将旗下太阳能相关资产注入尚德，以支持全面重组和恢复尚德的财务和运营。

尚德CEO周卫平表示，“这个计划虽然会导致股东股权被大量稀释，但这些措施的实施将保留公司的国际平台，重建公司的经营资产，并恢复公司的全球品牌”。“尚德电力将重组后成为光伏产品经销商，而非生产商，将重点发展光伏产品的安装服务，并可能将生产外包”，纳可森透露，他也是尚德电力的债权人之一，今年8月上任，被拖欠了16666美元薪酬。

截至今年6月底，包括5.41亿美元可转债在内，尚德电力背负债务共计23.5亿美元。

无锡尚德是尚德电力最重要的资产和主要贷款平台。“随着顺风光电对无锡尚德的顺利接盘，在无锡市政府和无锡国联的鼎力支持下，很有可能会保住尚德电力美国上市平台，并完成重组”，一位接近无锡国联的人士透露，顺风光电也会在这其中获益。在上市公司重组的股权稀释中，损失最大的将是尚德电力最大股东施正荣及其家族。