天通股份软磁望涉足NFC和光伏逆变器

  一、 事件概述

近期我们对天通股份进行了实地和电话调研,对其运营和规划总结如下。

二、 分析与判断

公司2012年业绩大幅下降原因分析

公司由于2011-2012年软磁行业低迷,同时软磁业务部分产能搬迁以及产品结构调整,对公司该部分业务造成1年左右负面影响。公司大力发展的LED业务前期投入大,且试制过程较长,造成公司费用压力较大。另外,公司前期投入的光伏业务自2011年以来持续亏损,造成大额资产减值损失。

公司光伏业务设备之前投入约1亿有余,存剥离可能

公司光伏业务目前为止还未能实现盈利,若未来不能改善,存剥离光伏业务可能。主要投资为加工设备,约1亿多元,大部分资产为拉晶用炉,若公司未来不对光伏业务进行进一步拓展,在行业景气回升情况下剥离业务也能收回大部分前期投资。另外,公司很多光伏设备与LED业务设备具备通用性,部分设备已转为LED生产用,有助于光伏业务资产减值损失降至较低水平。

磁性材料产品结构调整空间大,毛利率存在较大提升空间

公司目前软磁业务毛利率约20%左右,同类企业中有的毛利率达到30%以上,因此公司存在较大品种结构调整空间。而公司前期磁性材料部分产能搬迁工作已经完成,后续产能预计将恢复至前期水平。

公司软磁业务不断开拓中-光伏逆变器、NFC等

公司软磁业务不断开拓中,例如未来光伏行业景气恢复,微型逆变器需要大量的磁性材料,电动汽车、充电桩和移动支付等业务未来对软磁需求也很可观。未来几年内预计磁性材料业务将稳增,其中NFC可能将成为公司中期亮点。

公司专用设备涉及电子、环保等,较高毛利率下未来增速预计10-20%

公司专用设备主要有压机(汽车零部件、探矿设备和磨床等)和电磁相关产品。其中40%来自液晶显示屏,其余为粉末压机、数控机床、环保设备和部分内部设备(LED等)。2009年时专用设备营收仅5000万左右,2012年约1.4亿元。2013年预计该业务营收将大幅增长(中报营收约1.1亿元,Q3公告1.5亿元大订单)。公司预计未来该业务有较大发展前景,我们预计年均增速约10-20%。

手机和平板电脑屏幕可能大幅拉动LED蓝宝石玻璃需求,价格望从$7升至$10

苹果已经自建了从长晶开始的蓝宝石玻璃生产线,并且走访了全球的主要生产商。我们预计存在大规模应用可能。若蓝宝石晶片在主流品牌手机和平板电脑上得以大规模应用,价格望由目前的$7涨至$10;则公司115万片4英寸产能预计能产生净利润0.8-0.9亿元,对应EPS约0.13元。

三、 风险提示:

1)磁性材料行业景气度下降;2)LED衬底需求低于预期。