尚德重组博弈：顺风光电进驻 无锡国联退出管理

 　尚德重组二次债权人大会在即，以雷霆为首的顺风光电管理层已开始入驻无锡尚德， 甚至开始小规模地参与一些决策，而无锡国联目前退出无锡尚德的日常经营管理。

11月12日，无锡尚德将召开第二次债权人大会，400多位债权人将在此次会议上投票，决定是否接纳顺风光电为无锡尚德的重组方；另一方面，无锡市地方政府及旗下国有企业无锡市国联发展（集团）有限公司（下称“无锡国联”）正忙着阻止外国债权人清算该企业的意图。

“在数天之前，无锡国联已退出无锡尚德的工作管理，现在主要的负责人是杨二观，其同时是法院指定的无锡尚德破产重组管理人团队负责人。”11月11日，一位接近无锡国联的知情人士告诉21世纪经济报道记者，顺风光电的管理团队也已开始进驻，了解和熟悉无锡尚德公司整个管理流程。

在顺风光电按部就班即将入主无锡尚德之际，无锡尚德的母公司尚德电力（NYSE:STP）正在面临退市的压力——多位美国债券持有人已提交要求该公司强制破产的申请；纽交所随后宣布，尚德电力美国存托股票在11日开盘前暂停交易。

为避免被强制破产，尚德电力在其注册地开曼群岛提交的临时清盘申请获批；无锡国联将以不少于1.5亿美元现金的形式对尚德进行股权投资，以支持全面重组和恢复尚德的财务和运营。

在上海淘科常务副总经理陆剑洲看来，无锡国联和顺风光电的合作应该颇为密切，非外界想像中的冲突不断。

“针对中外股东的博弈，无锡国联是和顺风光电有协议的。无论是顺风光电的接盘计划，还是无锡国联以1.5亿美金入股上市公司尚德电力，都是为了对抗国外债权人，避免他们将尚德拖入破产的境地。”陆剑洲说。

　顺风光电管理层进驻尚德

如果在11月12日的债权人大会中被投票通过，顺风光电接盘无锡尚德仍需最后一个步骤，即还需通过无锡市中级人民法院的批准。

5月22日，在无锡尚德申请破产重整后的第一次全体债权人会议上，529家债权人、共计460多位出席者申报了总金额达173.96亿元的债权。经核实，共确认总债务107亿元，其中70亿来源于银行，其他来自供应商。

江苏一位光伏企业人士表示，在债权人大会上，顺风光电被接纳为战略投资者的可能性很大，“最大的债权人是银行，而银行在这方面愿意看到有人背负债务”。

此前，多位银行业内人士已透露，包括国家开发银行、中国银行等多家银行将为顺风光电提供融资渠道，而国开行、中国银行乃是尚德最大的两家债权人。

据21世纪经济报道记者了解，顺风光电先期进入的31亿元主要用途包括支付上市公司、偿还部分债务等，不过这距离107亿元的总债务仍相距甚远。有消息说，顺风光电将用债转股等形式解决，但如何能获得众多债权人的一致同意仍然未知。

上述接近无锡国联人士承认，以雷霆为首的顺风光电管理层已开始入驻无锡尚德，甚至开始小规模地参与一些决策，无锡国联目前已不参与无锡尚德的日常管理。“进驻无锡尚德的管理层，有部分人包括雷霆有在尚德工作的经历，有助于他们更快的融入公司”。

中国可再生能源学会副理事长孟宪淦表示，如果没有可行的方案，接手无锡尚德风险很大，“因为107亿元的债务终究还是要由接手方来背负。”

资料显示，无锡尚德注册资本2.99亿美金，截至2012年12月31日，资产净值46.61亿元人民币。

无锡尚德资产包括P1、P2和P3工厂。其中P1工厂主营电池片，已经停产；P2工厂主营电池片，拥有1.6GW产能，2012年8月起停产，恢复生产后年产能可以达到1.2GW；P3工厂主营组件，总共2.4GW产能，其中1GW的产能自2012年11月起停产，另外1.4GW的产能目前正常运作。

最先进的P4工厂并非无锡尚德的全资子公司，其总投资4.5亿元，无锡尚德占40%股份，无锡产业发展集团有限公司和无锡新区勘探发展集团将各拥有30%的股份，而后两家企业都是无锡国资委旗下的整合平台。

上述光伏企业人士分析，无锡尚德107亿的负债，一年的利息6个亿左右，“2GW的产能有5%的净利，1年就是8个亿毛利”；同时2GW的产能，全新工厂30亿左右即可以买到，“这不是一个划算的买卖”。

在上述人士看来，顺风光电收购众多下游电站，再回来收购生产组件的尚德，“即使把产业链打通，也不能确保成本是最低的”，后续或有更多的资本运作内容。

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　　分拆尚德：施正荣去哪里？

在面对海外债权人要求通过公司强制破产的申请时，尚德电力11月6日提交法庭文件称，要求该公司强制破产请求书的债券持有人总计持有约160万美元尚德电力债券，这只占该公司债务的0.27%。

上述江苏光伏企业人士告诉记者，这些债权人是尚德的投资者和前任管理层，“他们不认可目前无锡尚德的重组方案，故此想要通过以此方式来让重组方案破产”。

对于目前的重组，尚德内部人士及光伏业内人士怀疑：未来尚德会重组成两部分：电站运行平台保留在上市公司，由无锡国联主导；生产部分以无锡尚德的产能为主，由顺风光电接盘。

一位接近尚德电力人士认可这一说法，同时对于品牌使用的问题，其表示“目前尚德的品牌是在无锡尚德手里，初期可能会与上市公司共享，未来则会分开”。

事实上，目前无锡国联旗下联盛新能源电站业务发展迅猛，其成立半年来以惊人速度在国内外投资多座光伏电站，并有可能成为第一个被注入到尚德电力中的太阳能资产。

前述江苏光伏企业人士认为，顺风光电和无锡国联是各取所需，故此在利益上会达成一致。“无锡国联替政府保助了尚德电力这一块上市公司的壳和品牌，顺风光电则可以将无锡尚德拿到资本市场讲故事”。

不过，上述接近尚德电力人士认为，目前整个海外销售渠道是在尚德电力中，但在最近两年中这一块已然萎缩。顺风光电如果不能借助尚德电力重整海外销售渠道，打开海外市场，“那么仅仅通过国内市场是无法消化无锡尚德产能的”。

此外，由于参与重组的顺风光电高管雷霆与尚德电力原董事长施正荣关系密切，因而市场猜测，未来施会重返无锡尚德。