争购尚德未了局：顺风光电高价伏击 无锡国联仍未放弃

 历经多时，无锡尚德终于改弦易辙。

2013年10月24日，无锡尚德破产重组管理人组长杨二观和顺风光电有限公司(以下简称“顺风光电”，01165.HK)副董事长史建敏，共同签署了无锡尚德和顺风光电的战略合作协议，自此从2013年3月以来一直悬而未决的无锡尚德破产重整一事终于有了眉目，顺风光电作为黑马击败众多对手入主无锡尚德在望。

这距离2005年尚德电力(NYSE:STP)在美国纽交所上市，其创始人施正荣以23亿美元的身价成为中国首富尚不足10年时间。2011年，在无锡尚德庆祝成立十周年的庆典上，当时公司虽已陷入重重危机之中，但施正荣仍然信心满满地表示：“将把尚德打造成一个百年老店。”而今恍若一梦。

无锡尚德也代表了中国光伏产业由盛转衰的历程。从2005年尚德电力在美国上市之后引爆了光伏产业集体的高歌猛进，到处一片欣欣向荣，到如今已经哀歌一片，几乎所有的光伏产业上市公司都已陷入亏损的泥潭，行业的几个巨头负债近百亿元。

但顺风光电进入无锡尚德并未尘埃落定。据《中国经营报》记者了解，无锡尚德的战略投资者将于11月12日举行的第二次债权人大会中被投票表决，最后还需通过无锡市中级人民法院批准。

一位无锡尚德人士也表示，在31亿元人民币的收购资金到位之前，这一切都还是未知，而且即便收购资金到位，也与107亿元人民币的总债务相去甚远，还要看债权人的意见，而作为无锡尚德目前的实际控制者无锡国联仍有机会。“谁将决定无锡尚德的生死？不在政府，不在顺风光电，而在债权人手中。”

　出局


顺风光电的条件看起来更优惠，所以成功入局参与竞购，但无锡国联至今仍没有出局。

其他四家战略投资者的出局颇为意外。

2013年7月，天合光能、英利集团、中国西电(3.30, -0.02, -0.60%)、北京普天新能源四家企业被确定为入围的战略投资者，已进入对无锡尚德进行尽责调查阶段，据记者了解到的信息是，当时的方案共有两个，一种是一家胜出的企业将全面接盘无锡尚德；另一种则是如无人接盘，无锡国联自己全盘接手。

按照法定程序，无锡尚德破产重整将持续6个月，经过法院批准还可延长3个月，这就意味着，2013年年底之前，接盘无锡尚德的人选必须尘埃落定。

不过，原计划在9月20日举行的投标会推迟到了10月8日下午，据当地一位了解重组进展的知情人士称，当时就是因为顺风光电这匹黑马临时杀入而延期的，在这天下午，决定尚德这家昔日明星企业破产重整命运的投标会议在无锡新区召开。

让人意外的是，上述已对无锡尚德进行了尽职调查的四家企业均没有出现在这次投标的现场，最终参与竞标的只有顺风光电和无锡国联集团，而经过管理人小组对两家的报价和方案进行综合评分，最终顺风光电胜出。

对于其他几家企业的出局，上述知情人士表示，主要是因为上述几家报价太低，“无锡政府对接盘者的要求是出资不能少于25亿元，但实际上，上述几家的第一次报价均没有超过10亿元，无锡政府显然不能接受这样低的价格。”

据记者了解，天合光能等光伏四家企业之所以报价较低，一方面是担心无锡尚德沉重的债务负担，另一方面则是因为自身企业的资金已经颇为紧张，一直处于亏损之中，在自身负债颇重的情况下，难以出巨资收购。

作为入局者之一的天合光能，以其今年的表现，也难以承担无锡尚德的巨大债务问题。财报显示，2012年，天合光能营业收入为13亿美元，同比下降36.7%，净利润巨亏2.66亿美元，与2011年净亏损3780万美元相比，下降幅度超过85%，实现毛利润5720万美元，同比大降82.8%。

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2013年以来，天合光能的情况并没有好转，第一季度营业收入为2.602亿美元，同比下降25.6%，净利润亏损6370万美元，而2012年同期其净利润亏损为2980万美元，亏损额扩大超过一倍。

无锡尚德一位人士分析说，按照无锡政府的方案，将优先考虑江苏省内的企业，这也符合省里的既定方针，而这就意味着，英利集团、中国西电、北京普天新能源这三家企业因为总部不在江苏而无法获得支持，在一开始就已沦为配角。“政府比较看重总部在江苏的天合光能和无锡国联集团。”

上述人士表示，上述几家企业不仅报价低，而且提出了让无锡政府兜底债务的要求，这自然是无锡政府所不能答应的，政府不可能用财政帮一家民企输血，无锡政府希望新进入的收购者能用市场化的手法处理债务，“比如债转股，延长贷款周期等形式，但最终没有一家企业接盘，他们担心无锡尚德沉重的债务反而会拖垮他们原来的主业。”

该人士说，无锡政府很希望无锡国联能接盘，而且如果到最后，若无其他投资者竞购，无锡国联仍将作为唯一的接盘者，无锡国联接盘也可以实现在无锡本市内的资源整合。“无锡国联对无锡尚德也颇为感兴趣，但也考虑到债务和未来的盈利问题，因此他们的报价合理但并不高，而顺风光电的条件看起来更优惠，所以成功入局参与竞购，但无锡国联至今仍没有出局。”

　入局

“郑建明投资喜欢快进快出，他当年炒地皮、炒收藏无不用的是这一手法，但光伏根本是个不赚钱的行业，很难想象他这样大规模进来，以后怎样利用这些已濒临死亡的企业赚钱。”

谁也没有想到顺风光电会入局无锡尚德。

顺风光电在大佬云集的光伏行业是一家毫不起眼的小公司。资料显示，顺风光电主打光伏电池产品，根据年报显示，顺风光电2012年净亏损2.7亿港元，且截至去年年底，顺风光电的净现金流仅为2.4亿港元。而其2013年上半年净亏损高达6.7亿港元，收入仅为4.16亿港元，同比下跌37%。

不过在糟糕的业绩之外，其背后的实际控制人郑建明已是今年光伏圈炙手可热的人物，他通过一系列令人眼花缭乱的资本运作大规模抄底光伏行业，他从一个房地产商摇身一变成为这个行业幕后的新大佬。

郑建明的名字最初引起业内人士注意的是在2012年11月。当时，他通过旗下的一家名为“Faithsmart Limited”的公司，用2亿港元收购了港股——顺风光电4.63亿股，由此成为了该公司的第一大股东并持股29.65%；2013年1月，他试图斥资2500万元用控股的钱江实业收购赛维LDK合肥公司所有股权但未果，随后，他以3111万美元参与赛维LDK的增发，并以12%的股份，使其成为赛维LDK的第三大股东，仅排在新余国资委与恒基伟业合资的恒瑞新能源之后；而今，他又以顺风光电的名义用31亿元接盘无锡尚德。

郑建明在业界颇为低调，迄今为止从来没有在媒体上露过面。多位光伏企业高层均对记者表示，从未与其谋面，也无法获悉他这一系列抄底背后的真正意图，一位无锡尚德的债权人、一家光伏企业的高层感慨地说，“郑建明投资喜欢快进快出，他当年炒地皮、炒收藏无不用的是这一手法，但光伏根本是个不赚钱的行业，很难想象他这样大规模进来，以后怎样利用这些已濒临死亡的企业赚钱。”

一位了解重组的当地知情人士透露，其实早在2013年7月份，郑建明就已经开始和无锡政府接触，表达了进入无锡尚德的意愿，但当时不知为何无锡政府对郑建明的进入并没有接纳。“而且从当时设定的条件来看，似乎有意把顺风光电排斥在入选资格之外，比如第一条就是要求企业须是在光伏行业资深的企业，这一条，顺风光电就不符合，现在来看，应该是政府比较担心郑建明有炒作之嫌，所以对他很警惕。”

上述人士表示，相对于其他公司的低价和要求政府兜底的方案来说，郑建明的条件显得无比优厚，“他几乎答应了政府提出的所有条件，甚至没有讨价还价，而且不要求政府进行债务兜底，将自行解决所有债务问题，还最终报出了31亿元的高价，这让政府不得不选择他。”

一位无锡尚德人士表示，在10月8日，天合光能、英利集团、中国西电、北京普天新能源四家企业均没有到场竞标，只剩下顺风光电和无锡国联，而最后顺风光电以高价成为最后战略投资者入局。

“一种说法是，当时郑建明已经获得了高层的支持，中标已是板上钉钉的事情，其他几家自然放弃了。还有一种说法是，郑在9月20日之前曾突击拜访了上述四家企业高管，不知用何种理由说服他们放弃了竞标，从而打乱了无锡政府的布局，不得已临时延期，并安排了本不在候选人名单里的顺风光电出现在了后来的竞标会上。”上述人士透露。

　　迷局


自从郑建明进入后，顺风光电的股价已从2012年12月底的0.3港元/股升至目前的4.69港元/股，10个月时间成长近16倍，这在低迷的光伏行业极为罕见。

现在看来无锡尚德的命运仍然是一个迷局。

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一位了解此案进展的知情人士对记者表示，顺风光电的31亿元资金到目前为止还没有注入，这只是第一笔资金，以后可能还会注入数亿元资金，但在没有成功注入之前，这笔交易都存在变数可能。

上述人士透露说，这笔31亿元的收购资金主要来自于浦发银行(10.42, 0.09, 0.87%)等银行贷款，不过记者尚未能从浦发银行获得证实。

此前，因为光伏行业进入不景气阶段，包括浦发银行等几乎所有国内商业银行陆续对光伏企业的贷款进行了严格控制，几乎停止了所有贷款请求，而此次如果这笔收购资金再次来自于银行的贷款，却颇为意外。

不过在一位长期关注并投资光伏产业的基金合伙人看来，在几年前光伏行业欣欣向荣之际，国开行等大批国有银行大举进入这个产业，对众多企业在资金的扶持力度上巨大，而今却已经形成了上百亿元不良贷款，如果放任让这些光伏企业倒闭，对银行而言也自然是灾难性的。“所以，他们不希望光伏产业倒下，他们也在发挥自己的影响力，让光伏产业得到更多政策支持，同时，他们也重新开始投资，只有这样才有希望把不良贷款变为优良贷款。”

该人士认为，如今一些银行的利益已经与光伏企业紧密地捆绑在一起，而且如今各种扶持光伏产业的政策相继出台，“银行不可能对光伏行业断奶，只会有更多的投入，这也是郑建明抄底光伏行业的底气所在。”

无锡尚德知情人士透露，此次收购的牵线人之一为无锡尚德前副总裁雷霆，目前雷霆已被任命为顺风光电总经理，“早在无锡尚德破产重组之后，雷霆就已经搬出无锡尚德的办公室，到顺风光电上班，并在无锡尚德隔壁租了一个办公室，两边跑，帮助郑建明运作收购事宜。”

一位江苏光伏企业高管表示，从目前郑建明的资本运作轨迹来看，不排除他大肆在光伏产业抄底龙头企业也是为了更大规模的资本运作考虑，“有了顺风光电、无锡尚德、赛维LDK等这些资源，他就可以让资金流动起来，从而把这些企业变成他庞大资本布局中的一个个融资平台。”

上述人士表示，今年顺风光电曾大举进入光伏电站领域，最大的一笔是2013年7月5日与海润光伏(7.99, -0.12, -1.48%)签订的总计499兆瓦、投资额达41.9亿元的6个光伏电站。“当时顺风光电只付了3亿元的定金，还差38.9亿元，这又是一笔巨额资金，顺风光电哪来的钱？”

自从郑建明进入后，顺风光电的股价已从2012年12月底的0.3港元升至目前的4.69港元，10个月时间成长近16倍，这在低迷的光伏行业极为罕见。

据记者了解，顺风光电先期进入的31亿元主要用途包括支付上市公司、偿还部分债务等，不过这距离107亿元的总债务仍相距甚远。有消息说，郑将用债转股等形式解决，但如何能获得众多债权人的一致同意仍然未知。

10月30日晚上，无锡尚德的母公司尚德电力收到了无锡国联的投资意向书。在该意向书中，无锡国联将以不少于1.5亿美元现金的形式对尚德进行股权投资，以支持全面重组和恢复尚德的财务和运营，虽只是个意向书，但这也给了美国上市公司的海外资本方吃了定心丸。
在一位无锡尚德的债权人看来，作为无锡政府手中重要筹码的无锡国联直接代表政府意志，其此番突然出手还有另外两层用意，一方面是无锡政府在督促顺风光电的资金尽快落实到位，尽早实现当初的承诺，否则就会换人；另一方面则是提醒顺风光电，无锡国联仍有可能接盘，到目前为止，顺风光电入主无锡尚德的事情还没有最终板上钉钉。

在10月24日顺风光电与无锡尚德签署战略协议的当天晚上，曾有多位光伏行业人士在当地一家酒店内，见到几位知名的业界大佬与一位五十岁出头的中年人在大堂角落里进行攀谈，在此过程中那位中年人沉默寡言，几乎一言未发，事后，有人了解到此人便是郑建明。

也是这一天，在签约仪式上，施正荣并没有现身会场，有无锡尚德人士说，他未现身的原因是难以接受这种局面。在今年5月，在上海举行的光伏产业展会上，施正荣的身份就由无锡尚德的董事长变为了简单的“博士”。

对于施正荣来说，虽经历辉煌，如今却又回到了最初的起点，而对于重组中的无锡尚德来说，也仍然还没有到达终点。