尚德老东家“王者归来” 无锡国联才是最大赢家？

 就在行业黑马顺风光电横刀夺爱、从一众光伏巨头的觊觎中抱得无锡尚德，光伏圈内还在热议这出始料未及的“蛇吞象”大戏时，无锡尚德的实际控盘者、始终按兵未动的无锡国联也出手了。10月30日晚间，尚德电力宣布收到来自无锡国联的投资意向书，后者将以不少于1.5亿美元现金的形式对其进行股权投资，以支持全面重组和恢复尚德的财务和运营。消息传来，业界震惊。原本以为是“食之无味弃之可惜”的尚德残局，如今却是好戏连台、你方唱罢我登场。相对于顺风光电的先声夺人，国联这招后发制人，可谓“螳螂捕蝉黄雀在后”。作为地方政府的代表，“无锡可以没有尚德”的信誓旦旦还言犹在耳，如今却又大手笔砸钱救场，国联唱的到底是哪一出戏？

　　老东家砸钱救场

对于尚德电力而言，无锡国联并不是一个新来者。早在2001年1月尚德成立之时，无锡国联就曾联手江苏小天鹅集团等诸多国企共同出资600万美元入股尚德，持有尚德75%的股份；而施正荣则以40万美元现金和160万美元的技术入股，持有尚德25%的股份。直到2005年，为了便于海外上市，施正荣通过一系列资本运作，引进海外投资机构对尚德的国有股权展开收购，无锡国联也在此时与其他国有股权一起退出。

早在年初施正荣与“海外派”内斗正酣、尚德每况愈下之际，无锡市政府曾经放话，“无锡不能没有光伏，但可以没有尚德”。对于这张曾经一手扶持的城市名片而言，震撼不言而喻。业界就此认为，尚德大厦将倾之际，地方政府却急于与尚德作出切割，就算出台一些救助措施，充其量也就是“死马当作活马医”。

但事实却并非如此。作为尚德电力的核心资产，无锡尚德行将倾覆之际，昔日的老东家无锡国联就已进驻尚德，接管了其最先进、最有价值的P4工厂。而在无锡尚德进入破产重整后，伴随施正荣被逼宫下台，来自国联的周卫平作为尚德电力的总裁走马上任，与时任董事长的王珊、CEO兼CFO金纬共同组成“三驾马车”的权力架构。而到今年9月中旬，伴随海外派董事相继去职、金纬黯然下课，周卫平又接过了尚德CEO、CFO的权柄，这也意味着无锡国联已经成为尚德电力实际上的控盘者。

时隔近十年后，既然无锡国联对重返尚德志在必得，为何不及早启动对后者的注资？为何任由顺风光电“迎娶”了无锡尚德？关键还在于无锡尚德背负的那百亿巨债。大半年来，由于无锡尚德望眼欲穿的潜在接盘方迟迟不出现，业内一度认为地方政府最终会为这笔债务兜底，但包括国联方面都明确否认会为企业的经营失误买单。显然，在无锡尚德这块负资产剥离之前，国联方面对尚德电力纵然有意也只能不动声色。

但自从顺风光电半路杀出，一切都不一样了。虽然顺风光电实际的出资额仅有30多亿元，但既然娶回了无锡尚德，也就一并接下了这百亿巨债的偿付责任；至于怎么还、通过何种方式进行，都是顺风光电的事。对于国联而言，它即将面对的将是一个甩脱包袱、轻装上阵的尚德电力，此时不摘桃更待何时？何况，作为无锡尚德目前的托管方，顺风光电的30多亿元收购款，也将交由无锡国联来分配处置；借花献佛的美事，又何乐而不为？

也许精明过人的郑建明还在为一手导演的“蛇吞象”为自鸣得意，却没有想到其实也是为他人做嫁衣裳。其实，这两三个月来，围绕无锡尚德的归属，从英利、天合光能这样的成名高手、到顺风光电这样崭露头角的新秀纷纷卷入明争暗斗，也许都未曾想过，有朝一日无锡国联或许才是最大的赢家。

尚德电力否极泰来？

虽然无锡国联对尚德电力的注资不过1.5亿美元，与顺风光电的30多亿元人民币大手笔相比还相形见绌，但效果却大不一样。就无锡尚德来看，面对107亿元的债务，顺风光电这30亿扔下去，恐怕连个水花都听不到，在众多债权人眼里可能只够塞牙缝。反观尚德电力，虽然是零收益剥离无锡尚德、相当于白送给了顺风光电，但却因此甩脱了一笔负资产，其当务之急主要就是5.41亿美元可转债。由于之前通过变卖资产已经偿付了一部分，加上海外大债权人大多已经同意按债转股处理，兑付压力主要来自那些坚持要求落袋为安的中小债权人，而1.5亿美元用来打发他们已经是绰绰有余。获得30亿元的无锡尚德依然还是负资产，而得到这1.5亿美元的尚德电力却足以起死回生。

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除了砸钱以外，无锡国联还计划将其太阳能相关资产和其他资产注入尚德电力，或与尚德成立合资公司，来充分利用尚德的全球平台、分销渠道和其他协同效应。毕竟，无锡尚德曾经集中了尚德电力近95%的产能，如今甩包袱的同时，自己也被掏成了空壳，旗下已经没有什么像样的家当。作为曾经的老东家，无锡国联重返尚德，除了救急的美元现钞，还会带来哪些见面礼，无疑是个令人遐想的话题。

值得玩味的是，作为整个尚德帝国最有价值的核心资产、“王冠上的明珠”，无锡尚德的P4工厂此次并未被顺风光电收入囊中，而是继续留在无锡国联的手中。P4工厂拥有国内自动化程度最高的电池组件生产线，产能更是高达1000兆瓦，相当于目前顺风光电总产能的5倍以上。国联在重新入股尚德电力后，很有可能会将P4工厂交还后者，从而保留下其最引以为傲的血胤。只要这个王牌还在，尚德电力就还有重整旗鼓的本钱。

退一万步讲，即便沦为空壳公司，尚德的品牌价值、销售渠道依然不可低估；毕竟尚德作为曾经的全球第一大光伏制造企业，加上苦心经营多年，在海外市场的口碑和信誉依然强于多数国内同行品牌。这恐怕也是无锡国联最为看重的，即尚德品牌这个无形资产的价值，值得它来重金救场。

伴随此次无锡国联强势入股，尚德电力现有股东的股权将被稀释，而首当其冲的自然是正被“下放”的创始人施正荣。但正所谓“瘦死的骆驼比马大”，目前施正荣仍持有尚德电力高达60%的股权，即便遭遇稀释，也仍然可以稳居大股东行列。国联此番救场留给业界的另一大悬疑是，施正荣还能否咸鱼翻身？曾经“抢班夺权”的海外派已经全军覆没，当年的国资“合伙人”如今又回来了，对于施正荣未尝不是个打翻身仗的好时机；何况，虽然已是尚德的实权人物，周卫平也不可能永远身兼多职，向合适的人选分权、重构“三驾马车”格局势在必行。不过，重新出山这种可能性估计是相当渺茫。毕竟，施正荣背负的关联交易疑云尚未散尽，对于尚德败落的“罪责”还未及清算，即便凭借股权优势，投资者和海外债权人也不会轻易买账。