顺风光电能否盘活无锡尚德

  在无锡尚德宣布顺风光电成为其唯一接盘候选者之后，顺风光电近期又和无锡尚德签订了战略合作协议。这被很多人视为无锡尚德重整的重要一步。然而，顺风光电自身一直处于亏损状态，其重整无锡尚德的资金何来？顺风光电如果最终接盘无锡尚德，无锡尚德能否借力重生。

10月24日，香港上市公司顺风光电国际有限公司(以下简称“顺风光电”)宣布停牌，以待公布一项非常重大的收购建议。公告没有提及收购建议内容，不过顺风光电已于本月初提交文件竞投正在破产重整中的无锡尚德太阳能电力有限公司(以下简称“无锡尚德”)，并被无锡市政府确认为收购无锡尚德部分股权的优先竞购方。

10月24日在无锡国际新能源大会上，无锡尚德和顺风光电签订战略合作协议，此举受到外界的广泛关注。业内推测这或与顺风光电介入无锡尚德破产重整一事密切相关，此前无锡尚德已宣布顺风光电成为其唯一接盘候选者。

顺风光电董秘谢文杰表示，在整个收购方案的推进过程中，无锡尚德国内债权人对于顺风光电收购的诚意和资金来源有所顾虑，顺风光电此次签约给债权人吃了一颗“定心丸”。

无锡尚德曾经是全球最大晶硅光伏电池生产商，但受太阳能板价格暴跌等的影响，无锡尚德在今年年初出现大幅亏损，今年3月份其已经有5.41亿美元的可转换债券发生违约。3月18日，无锡尚德的债权银行联合向无锡市中级人民法院递交无锡尚德破产重整申请。然后才有顺风光电和无锡尚德的战略合作一事。但无锡尚德的故事并不会就此结束。

在无锡尚德申请破产重整后的第一次全体债权人会议上，529家债权人申报了总金额达173.96亿元的债权，经核实，共确认总债务107亿元。

有消息人士透露，根据双方的框架协议，顺风光电会向无锡尚德注入约30亿元。

但这一信息记者尚未从顺风光电和无锡尚德方面获得证实。

即便注资30亿元的消息为真，面对107亿元的债务规模，顺风光电如何帮助无锡尚德偿还巨额债务，无锡尚德又能否通过破产重整“浴火重生”仍然是未知数。

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债务如何偿还

有媒体报道，无锡尚德的债权人将于11月中旬对顺风光电的上述注资方案进行表决。

如果债权人大会同意无锡尚德和顺风光电的收购协议，并最终同意顺风光电重整无锡尚德，对于前期注入30亿元的具体用途，无锡尚德破产重整管理人组长杨二观表示，双方协议的主要内容涉及无锡尚德将全部实体资产与股权作价30亿元转让给顺风光电，这笔资金在扣除破产费用之后，将全部用于清偿无锡尚德背负的债务。

杨二观同时表示，一旦11月中旬债权人大会表决通过该注资和偿付方案，重整计划将会立刻实施，顺风光电也将正式接盘无锡尚德。
但无锡尚德债权人会议上确认的无锡尚德的负债为107亿元，即使30亿元全部用于偿还债务，仍是杯水车薪。

“而且到目前为止，如何分配收购金额还没有方案。”谢文杰认为，目前无锡尚德国内债权人和收购方最大的分歧在于收购资金将来如何分配的问题。

我国破产法规定，破产财产在优先清偿破产费用和共益债务(法院受理破产申请后，为了全体债权人的共同利益以及破产程序顺利进行而发生的债务)后，依照下列顺序清偿：破产人所欠职工的工资和医疗、伤残补助、抚恤费用，所欠的应当划入职工个人账户的基本养老保险、基本医疗保险费用以及法律、行政法规规定应当支付给职工的补偿金；破产人欠缴的除前项规定以外的社会保险费用和破产人所欠税款；普通破产债权。

大成律师事务所破产法律师王清辉告诉法治周末记者：“如果破产财产不足以清偿同一顺序的清偿要求的，按照比例分配。”

“一般来说普通债权人最终拿到手的钱不会很多。”王清辉坦言，为了保证就业等问题，地方政府会以相对合理的价格吸引顺风光电接手，但这可能会牺牲普通债权人的利益。

此外，顺风光电如果接盘无锡尚德，30亿元之外的未能偿还的债务，顺风光电是不是会继续通过未来的经营一一偿付？谢文杰并未透露。

盈科律师事务所高级合伙人李刚告诉法治周末记者：“债权债务是否一并转移，取决于具体的重整方案。”

顺风光电实力遭质疑

顺风光电总部位于江苏省常州市，公司总投资近4亿元，2011年7月13日在香港联交所主板正式挂牌交易，在光伏界名不见经传的顺风光电接手尚德被外界质疑为“蛇吞象”。

保利协鑫、天合光能、英利绿色能源等光伏巨头都曾表露出重整无锡尚德的意向，但顺风光电却成为最终的“黑马”。顺风光电和无锡尚德的年报显示，顺风光电2012年出货量为206兆瓦，无锡尚德出货量高达1800兆瓦。而且顺风光电自身的状况同样令人担忧。

顺风光电财报显示：2011年，公司亏损2.38亿元；2012年，亏损额扩大至2.71亿元；2013年上半年，顺风光电业绩继续恶化，亏损额则为6.73亿元。2013年上半年经过发行一笔4.5亿港币的可转债和经股东垫资3.7亿元后，该公司持有现金增至4.6亿元，但银行借款高达8.6亿元。

面对尚德的巨额债务，顺风光电的资金实力显得稍过弱小。

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“单从顺风光电自身的经营来看，接手无锡尚德恐会进一步拖累公司发展。不过，顺风光电掌舵人是资本运作的高手。”中投顾问新能源行业研究员萧函告诉法治周末记者。

公开资料显示，顺风光电实际控制人郑建明在海南及上海投资房地产起家，2002年开始到香港炒卖写字楼。后将主要精力转入资本市场。2012年开始，郑建明大举进军光伏业，先后收购了顺风光电、赛维LDK、海润光伏等公司的部分股权和光伏资产，并成为顺风光电的第一大股东。

顺风光电早在10月9日的公告中表示，顺风光电计划以包括债务融资、股权融资、合营企业或合伙的安排、内部资源或综合以上各类型融资为可能收购提供融资。据公司9月16日公告显示，其拟增发4亿股，发行价为2.5至2.8港元。按此计算，顺风光电将筹集大约10亿至11亿港元的资金。

不过，萧函表示：“无锡尚德和顺风光电之间的合作很大程度上受到无锡地方政府的引导。无锡尚德能够顺利实现重整，便是国内光伏产业的‘幸事’，利益相关者应该能因此获益。”

无锡尚德能否“重生”

此前，欧美市场是我国光伏企业的主战场，在欧美对华实行反倾销、反补贴的背景下，我国光伏企业进入寒冬。但随着有关部门密集出台一系列利好政策，中欧光伏贸易纠纷的最终和解，光伏行业出现回暖。

除了国家层面的政策支持外，地方政府也在为光伏企业保驾护航。

10月24日，无锡市委常委黄钦在无锡国际新能源大会上表示，将进一步加大推进力度，按照市场经济运营的规律，通过市场化的手段帮助无锡尚德这样的困难企业进行破产重整，走出困境。 黄钦称，无锡还将研究制定出台相关的扶持政策，鼓励企业加大研发创新力度，提升企业运营水平，增强市场综合竞争力。

南昌大学光伏学院院长周浪告诉法治周末记者：“经过重整，无锡尚德会获得资金上的支持，而且无锡尚德的品牌知名度还在，无论在国内还是国际上大家对无锡尚德还是认可的。”

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据悉，顺风光电向政府保证，在接盘无锡尚德后，保留原有品牌以及中层及以下所有员工复岗，顺风将来也会在电站业务上与无锡尚德方面继续合作。

周浪认为无锡尚德的品牌是其价值所在：“顺风光电保留原有品牌的思路是正确的。从目前光伏行业的现状看，无锡尚德是有希望重获新生的。但这个行业的暴利不会再有，整个光伏行业会回归普通制造业的盈利水平。”

光伏行业最难熬的日子虽然过去，但顺风光电接手无锡尚德仍存在很多挑战。

“接手无锡尚德后，顺风光电面临的第一个严峻问题是管理调整、人员调动，顺风光电若在此方面不能作出很好决策，强强联合的局面便很难出现。”萧函对无锡尚德的未来持谨慎乐观态度，“光伏业企稳态势初步显现，但公司发展战略仍需及时调整，尤其是产能优化、核心竞争力的提升工作势在必行。”